政策、市場、技術(shù)、業(yè)績四重共振 國產(chǎn)算力價值奇點已至
證券時報記者 陳見南
近年來，市場對算力產(chǎn)業(yè)鏈高度關(guān)注，特別是深度求索(DeepSeek)橫空出世之后，相關(guān)題材的股票漲勢兇猛，算力租賃、云計算、服務(wù)器、AI算力等概念板塊2月至4月底累計漲幅均超10%，大幅跑贏同期大盤指數(shù)。
2025年一季報業(yè)績進一步印證了算力產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣程度，特別是國產(chǎn)算力核心企業(yè)，凈利潤普遍大幅增長，這反映了算力市場的旺盛需求。在業(yè)界人士看來，國產(chǎn)算力正處于政策利好持續(xù)釋放、市場需求爆發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新突破、業(yè)績開始兌現(xiàn)四重共振的關(guān)鍵節(jié)點，其價值實現(xiàn)的奇點正加速到來。
政策紅利持續(xù)釋放
政策作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“方向盤”和“助推器”，在推動國產(chǎn)算力崛起的過程中，發(fā)揮著不可或缺的關(guān)鍵作用。
2020年4月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，“數(shù)據(jù)”作為一種新型的生產(chǎn)要素首次被列入。2020年底，國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布《關(guān)于加快構(gòu)建全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見》，提出到2025年，全國范圍內(nèi)數(shù)據(jù)中心形成布局合理、綠色集約的基礎(chǔ)設(shè)施一體化格局。
2021年5月，《全國一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實施方案》確定了在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝，以及貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等地布局建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點，提出加快實施“東數(shù)西算”工程。2021年12月到2022年2月，“東數(shù)西算”涉及的8個國家算力樞紐節(jié)點和10個國家數(shù)據(jù)中心集群全部獲批，標志著“東數(shù)西算”工程的全面啟動。
在“東數(shù)西算”工程的基礎(chǔ)上，我國又提出了建設(shè)“一體化算力網(wǎng)絡(luò)”，進一步推動全國范圍內(nèi)算力資源的高效協(xié)同。
2023年12月，國家發(fā)展改革委等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深入實施“東數(shù)西算”工程 加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實施意見》，部署了五項重點任務(wù)。
各地政府也積極響應(yīng)，紛紛出臺政策支持算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。北京市發(fā)布《北京市算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實施方案(2024―2027年)》；深圳市推出“訓(xùn)力券”政策，支持企業(yè)開展AI模型訓(xùn)練；上海市明確提出，到2025年智能算力規(guī)模突破100EFLOPS；杭州市每年發(fā)放2.5億元算力券補貼企業(yè)。這些政策不僅為企業(yè)提供了真金白銀的支持，更通過完善算力基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，吸引上下游企業(yè)實現(xiàn)集聚發(fā)展。
此外，政策對技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)作用愈發(fā)顯著。工業(yè)和信息化部等部門出臺文件，鼓勵企業(yè)加大在芯片設(shè)計、液冷技術(shù)、算法優(yōu)化等領(lǐng)域的研發(fā)投入，并設(shè)立專項基金支持關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。在政策激勵下，國產(chǎn)算力企業(yè)在核心技術(shù)不斷取得突破，逐步擺脫對國外技術(shù)的依賴。
市場需求爆發(fā)
AI技術(shù)迅猛發(fā)展，則是點燃算力需求激增的關(guān)鍵誘因。以ChatGPT為代表的生成式AI在全球范圍內(nèi)掀起熱潮，不僅推動了算力需求在傳統(tǒng)的科研與云計算領(lǐng)域迅速擴展，更是滲透到各行各業(yè)，展現(xiàn)出裂變式的增長態(tài)勢。而DeepSeek創(chuàng)新突破以及開源策略，更是成功帶動國產(chǎn)算力市場需求的爆發(fā)性增長，為整個產(chǎn)業(yè)注入前所未有的活力。
國際數(shù)據(jù)公司(IDC)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國智能算力規(guī)模預(yù)計將達到1037.3EFLOPS(每秒浮點運算次數(shù))，到2028年將突破2781.9EFLOPS，區(qū)間年復(fù)合增長率高達46.2%。這一增長曲線的背后，是企業(yè)對算力基礎(chǔ)設(shè)施的迫切需求。
國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠及三大運營商披露的資本開支計劃也反映出算力市場需求有望進入爆發(fā)階段。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴、騰訊2024年資本開支規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，且明確聚焦AI領(lǐng)域。阿里巴巴2024年資本開支約725.13億元，同比增長197.04%，其中第四季度單季投入317.75億元，環(huán)比增長81.66%。騰訊2024年資本開支達767.6億元，同比增長221.27%，其中第四季度單季投入365.78億元，環(huán)比增長114%。
互聯(lián)網(wǎng)大廠2025年的資本開支有望進一步提升。今年2月，阿里巴巴集團CEO吳泳銘宣布未來三年將投入超過3800億元用于云計算和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；騰訊2025年計劃投資150億美元(1000億元人民幣以上)用于AI基礎(chǔ)設(shè)施，包括專用AI芯片、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心等；百度宣布將16億美元(約合人民幣110億元)托管資金轉(zhuǎn)投云計算與AI基礎(chǔ)設(shè)施；字節(jié)跳動2025年的資本開支預(yù)算升至近1600億元，其中900億元將用于AI算力的采購，700億元則分配給IDC基建以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，如光模塊、交換機等。
國內(nèi)運營商方面，算力、AI成為重點布局的方向。中國移動、中國電信、中國聯(lián)通預(yù)計2025年算力投入分別同比增長0.5%、22%、28%。中國移動預(yù)計2025年以預(yù)訓(xùn)練資源為主的智算算力網(wǎng)絡(luò)規(guī)模將超過34EFLOPS，而推理資源將根據(jù)市場需求不設(shè)上限投資。
在龐大的市場需求面前，國產(chǎn)算力無疑面臨歷史性的發(fā)展機遇，尤其是DeepSeek的出現(xiàn)為國產(chǎn)算力高景氣再添一把火。第一上海證券表示，大模型訓(xùn)練和推理成本大幅下降，促進AI在各行各業(yè)的應(yīng)用不斷落地，帶動AI芯片需求保持強勁增長。隨著AI芯片需求重心從訓(xùn)練往推理演進，國產(chǎn)芯片落地場景進一步拓寬，市場空間擴大。
銀河證券則表示，國產(chǎn)算力需求持續(xù)高增，推動中國AI經(jīng)濟從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向全球競爭力構(gòu)建。從中長期來看，在算法和架構(gòu)上的創(chuàng)新給國產(chǎn)AI硬件發(fā)展增加了一條新的道路，有望形成大模型從訓(xùn)練到推理端再到應(yīng)用端的進一步繁榮，帶來AI應(yīng)用加速普及。國產(chǎn)GPU芯片及相關(guān)芯片較國外同類競品差距有望逐步縮小，推理端算力的高速發(fā)展或?qū)⒋呋瘒a(chǎn)化器件的普及度進一步提升。此外，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠及運營商對算力底座的投資有望與應(yīng)用端的普及形成良性循環(huán)，資本開支的投入逐步轉(zhuǎn)化為規(guī)模化提升的回報，協(xié)同運營商的大數(shù)據(jù)通道優(yōu)勢，形成人工智能應(yīng)用端的快速發(fā)展以及市占率的提升，帶來國產(chǎn)AI行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣度。
技術(shù)突破業(yè)績兌現(xiàn)
在政策紅利和市場需求的共同作用下，國產(chǎn)算力實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，在芯片設(shè)計、制造工藝、算法優(yōu)化等方面取得了顯著的成果，一些企業(yè)已經(jīng)成功研發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端芯片，其性能和穩(wěn)定性已經(jīng)達到了國際先進水平。
例如，寒武紀-U推出的思元590芯片算力達到512TOPS，性能接近英偉達A100的80%。華為推出CloudMatrix 384超節(jié)點，并宣布已在蕪湖數(shù)據(jù)中心規(guī)模上線。CloudMatrix 384集群能力對標英偉達GB200 NVL72，并且在某些指標上更為先進。
一批國產(chǎn)算力龍頭公司的業(yè)績逐步兌現(xiàn)。寒武紀-U今年一季度實現(xiàn)上市以來扣非歸母凈利潤首次轉(zhuǎn)正，達到2.76億元，營業(yè)收入實現(xiàn)單季度歷史新高，達到11.11億元，同比增長4230.22%；海光信息今年一季度實現(xiàn)收入24億元，同比增長50.76%，歸母凈利潤為5.06億元，同比增長75.33%，收入與利潤皆創(chuàng)歷史同期新高。
服務(wù)器制造商浪潮信息今年一季度業(yè)績同樣亮眼，營收同比增長165.31%，歸母凈利潤同比增長52.78%；光模塊龍頭光迅科技今年一季度營收同比增長72.14%，歸母凈利潤同比增長95.02%。算力租賃企業(yè)也迎來業(yè)績爆發(fā)，宏景科技、鴻博股份、恒潤股份、城地香江等多家公司今年一季度均實現(xiàn)扭虧。
從2024年年報來看，一批公司的算力租賃業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，比如恒潤股份去年算力業(yè)務(wù)收入接近2億元，2023年不到700萬元；宏景科技去年算力相關(guān)業(yè)務(wù)收入達4.66億元，2023年為1.16億元。此外，今年一季度以來眾多算力大訂單接踵而至，也充分彰顯行業(yè)景氣度持續(xù)高企。其中，宏景科技年內(nèi)已簽署5份算力相關(guān)合同，累計金額接近16億元；海南華鐵子公司簽訂《算力服務(wù)協(xié)議》，算力服務(wù)期5年，預(yù)計合同總金額為36.9億元(含稅)。
價值奇點已至
在政策、市場、技術(shù)、業(yè)績四重共振之下，國產(chǎn)算力進入了一個全新的發(fā)展階段，其價值奇點逐漸顯現(xiàn)。
華西證券表示，在算力等關(guān)鍵領(lǐng)域，可以觀察到技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)協(xié)同正在形成良性循環(huán)。2025年以來國產(chǎn)算力好消息頻出，行業(yè)已迎來大拐點，國產(chǎn)芯片需求將大幅度提升。
國盛證券也表示，國產(chǎn)算力核心公司寒武紀-U迎來基本面重大拐點，海光信息業(yè)績持續(xù)突破。在政策倡導(dǎo)下，智算國產(chǎn)化空間廣闊。從供給端來看，大廠對ASIC架構(gòu)的應(yīng)用加快，這是綜合考慮算力、成本、風險后的平衡選擇。而相比NV，ASIC生態(tài)更為開放，推理階段來臨，或?qū)⒗脟a(chǎn)芯片份額加速提升。
在機構(gòu)看來，國產(chǎn)算力價值已進入兌現(xiàn)的拐點階段，并扎堆上調(diào)相關(guān)公司未來業(yè)績預(yù)期和目標價。比如兩大AI芯片龍頭海光信息和寒武紀-U均有10家以上機構(gòu)上調(diào)業(yè)績預(yù)期，前者更是有多達27家機構(gòu)實施上調(diào)；服務(wù)器龍頭浪潮信息有多達15家機構(gòu)上調(diào)業(yè)績。在目標價方面，相比去年底，不少個股均出現(xiàn)大幅上調(diào)。其中寒武紀-U目標價從不到672元上調(diào)至近824元；海光信息從121.21元上調(diào)至178.71元；中科曙光從58.05元上調(diào)至82.1元等。
總體來看，在政策支持、市場需求、技術(shù)創(chuàng)新和優(yōu)異業(yè)績的共同推動下，國產(chǎn)算力的價值曲線呈現(xiàn)出顯著上升的趨勢。風險與挑戰(zhàn)同樣存在：供應(yīng)鏈壓力、資本開支增加可能引發(fā)的產(chǎn)能過剩、AI應(yīng)用商業(yè)化滯后導(dǎo)致的投資回報周期延長等，也將制約國產(chǎn)算力的發(fā)展。但從長期來看，隨著算法優(yōu)化、硬件迭代和生態(tài)協(xié)同的國產(chǎn)化發(fā)展，國產(chǎn)算力有望形成萬億級產(chǎn)業(yè)集群，成為數(shù)字經(jīng)濟時代的核心引擎。
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