銀行理財(cái)估值整改“年中考”已經(jīng)交卷。過去，銀行理財(cái)行業(yè)依托信托平滑機(jī)制等“削峰補(bǔ)欠”手段，使得理財(cái)產(chǎn)品凈值保持穩(wěn)定。如今根據(jù)監(jiān)管要求，理財(cái)公司不得使用收盤價(jià)估值等方式平滑理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，促使行業(yè)步入“真凈值化時(shí)代”。如何降低理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，成為各家理財(cái)公司必須著力解決的重要課題。
中國(guó)證券報(bào)記者采訪多家國(guó)有大行理財(cái)公司、股份行理財(cái)公司以及城商行理財(cái)公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人得知，理財(cái)公司此前通過信托平滑機(jī)制等留存的浮盈已釋放大半，目前正通過優(yōu)化資產(chǎn)配置、運(yùn)用多元化投資策略、應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具、探索動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)機(jī)制等方式降低理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)水平。
此外，僅靠傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品理想收益率的期待。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，加大短久期資產(chǎn)買入力度，將資金委托給公募基金是當(dāng)下行業(yè)增厚產(chǎn)品收益的普遍做法。此外，債券型ETF成為理財(cái)公司的新寵。
積極應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)挑戰(zhàn)
多位理財(cái)公司人士表示，優(yōu)化資產(chǎn)配置以及運(yùn)用多元化投資策略和工具是應(yīng)對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)挑戰(zhàn)的兩條主線。
“在資產(chǎn)配置上，我們會(huì)增加穩(wěn)健性資產(chǎn)配置占比。例如，對(duì)于短期限理財(cái)產(chǎn)品，我們會(huì)提升存款、優(yōu)先股等資產(chǎn)配置占比。同時(shí)，會(huì)控制權(quán)益?zhèn)}位上限，將含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品、‘固收+’理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)配置占比控制在20%以內(nèi)，以避免產(chǎn)品凈值大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)?！蹦硣?guó)有大行理財(cái)公司人士說。
北方某城商行理財(cái)公司首席投資官告訴記者：“公司持有的定期存款明年到期量較大，尋找存款替代資產(chǎn)是我們今后一段時(shí)間的發(fā)力重點(diǎn)?？紤]到降低產(chǎn)品凈值波動(dòng)的前提，下一步，我們會(huì)著重運(yùn)用多資產(chǎn)策略，加快布局海外資產(chǎn)?！?/span>
除了在資產(chǎn)配置上有所調(diào)整，某股份行理財(cái)公司人士表示，公司將加強(qiáng)對(duì)多元化投資策略與工具的使用。一是應(yīng)用對(duì)沖工具。探索使用市場(chǎng)中性策略，應(yīng)用REITs、衍生品等工具來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。二是探索動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)機(jī)制。通過高頻監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)風(fēng)格與品種。例如，債市收益率上行時(shí)增配短久期信用債，債市收益率下跌時(shí)鎖定高息資產(chǎn)。
杭銀理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司會(huì)從產(chǎn)品維度和資產(chǎn)維度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，控制理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤。“我們會(huì)對(duì)定開型產(chǎn)品的流動(dòng)性儲(chǔ)備和封閉式產(chǎn)品實(shí)際收益率偏離度進(jìn)行監(jiān)測(cè)，同時(shí)關(guān)注產(chǎn)品杠桿變化情況。”
“在資產(chǎn)管理維度上，一是將權(quán)益類資產(chǎn)、固收類資產(chǎn)等進(jìn)行池化管理。根據(jù)基本面、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等因素，將不同資產(chǎn)分入相應(yīng)的池級(jí)，對(duì)應(yīng)不同的投資集中度和風(fēng)險(xiǎn)限額要求；二是充分評(píng)估資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)所有標(biāo)的進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和日常維護(hù)；三是在投資交易環(huán)節(jié)對(duì)投資標(biāo)的實(shí)施產(chǎn)品集中度、組合集中度的限額控制，以達(dá)到控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的?！鄙鲜龊笺y理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。
信用債ETF成新寵
除了盡力降低銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)外，理財(cái)公司還積極配置規(guī)范透明、品類豐富的公募基金產(chǎn)品來增厚投資收益。債券型ETF尤其是可質(zhì)押、流動(dòng)性好的信用債ETF成為理財(cái)公司的新寵。
“相較于傳統(tǒng)的場(chǎng)外信用債基金，信用債ETF在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，其還能提供場(chǎng)內(nèi)加杠桿的渠道。目前信用債ETF類別豐富，圍繞期限、跟蹤指數(shù)、底層資產(chǎn)類型等主題提供了多樣化的產(chǎn)品?！比A泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，2025年以來信用債ETF規(guī)模高速增長(zhǎng)。截至7月20日，信用債ETF規(guī)模在債券ETF市場(chǎng)中占比60%。
業(yè)內(nèi)人士表示，信用債ETF憑借集合投資特性有效破解了信用債流動(dòng)性不足的難題，為投資者在債市利率中樞震蕩下行、持有到期收益率收窄的困境下進(jìn)行波段操作提供了利器。同時(shí)，一籃子信用債集合具備分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，投資者無需深入分析單只債券的信用資質(zhì)。
上述國(guó)有大行理財(cái)公司人士告訴記者，信用債ETF支持場(chǎng)內(nèi)交易，機(jī)構(gòu)有望借助質(zhì)押獲得杠桿收益。同時(shí)，高評(píng)級(jí)信用債ETF流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)突出，尤其符合理財(cái)資金短期配置的要求。理財(cái)公司特別關(guān)注信用債ETF在組合流動(dòng)性管理中可以發(fā)揮的作用。目前行業(yè)持倉(cāng)以AAA級(jí)信用債ETF為主，未來將根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)增配其他類型品種。
事實(shí)上，在市場(chǎng)環(huán)境、政策支持、資金配置需求等因素影響下，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)ETF的整體關(guān)注度出現(xiàn)提升?！翱蛻魧?duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率的期待值較高，僅依靠固收類資產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)。因此在政策鼓勵(lì)理財(cái)資金入市的背景下，理財(cái)公司通過持有ETF增厚投資收益，從而滿足客戶對(duì)投資回報(bào)的需求?！闭秀y理財(cái)相關(guān)人士說。
“我們逐步從債券單一資產(chǎn)策略，轉(zhuǎn)變?yōu)槎噘Y產(chǎn)策略。在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，優(yōu)化大類資產(chǎn)配置是同行都在做的事情。ETF具備流動(dòng)性好、交易便利、費(fèi)率成本低的優(yōu)勢(shì)，將是未來市場(chǎng)的主流配置品種。”上述北方某城商行理財(cái)公司首席投資官說。
為權(quán)益市場(chǎng)帶來增量資金
“隨著負(fù)債端規(guī)模不斷增長(zhǎng)，進(jìn)行新一輪理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整變得十分迫切。后續(xù)，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)一方面將發(fā)行低波動(dòng)的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品以及多元主題理財(cái)產(chǎn)品；另一方面將適當(dāng)通過增加權(quán)益類資產(chǎn)、配置衍生品等方式提升產(chǎn)品收益率?！眹?guó)信證券非銀金融行業(yè)負(fù)責(zé)人孔祥表示，銀行理財(cái)行業(yè)整改將為權(quán)益市場(chǎng)帶來增量資金，預(yù)計(jì)年度量級(jí)在800億元至1200億元。
當(dāng)記者問及現(xiàn)階段及未來公司發(fā)力的重點(diǎn)時(shí)，上述國(guó)有大行理財(cái)公司人士表示，公司將圍繞“穩(wěn)收益+低波動(dòng)”雙主線進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)將設(shè)計(jì)多樣化的含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，持續(xù)發(fā)行“固收+”、混合類產(chǎn)品，通過小比例配置權(quán)益類資產(chǎn)來增厚產(chǎn)品收益。
杭銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“2025年理財(cái)產(chǎn)品收益平滑機(jī)制將有序調(diào)整，公司將不斷挖掘債券的投資價(jià)值，積極關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，持續(xù)推進(jìn)全球大類資產(chǎn)配置和研究。同時(shí)，公司還將密切關(guān)注REITs、衍生品、跨境資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)?！?/span>
多位理財(cái)公司人士表示，從資產(chǎn)配置的角度看，今年股市震蕩上行、債市高頻震蕩的特征較為明顯，投資者配置一定比例的含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，有望增強(qiáng)收益彈性。
從理財(cái)公司的角度看，一方面，國(guó)家鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金積極參與資本市場(chǎng)、提升權(quán)益投資規(guī)模；另一方面，理財(cái)公司持續(xù)提升自身的權(quán)益投資能力，特別是在多資產(chǎn)、多策略賽道上充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，通過打新、定增、紅利策略等方式提升投資收益率。比如，工銀理財(cái)推出“固收+港股IPO”策略產(chǎn)品，今年上半年成功參與了寧德時(shí)代、三花智控、IFBH等港股IPO項(xiàng)目，為投資者提供了“穩(wěn)健底倉(cāng)+超額打新”的良好收益。
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