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氧化鋁短期超跌反彈概率較大 中長期重心下移仍是主線

4個月前 來源:期貨日報 觀看:85

  近期,氧化鋁盤面維持下滑,但下滑速度較前期減緩。結(jié)合氧化鋁基本面情況,以及盤面相應數(shù)據(jù),我們認為短期下方空間有限,超跌反彈概率較大,但中長期受產(chǎn)能因素影響,重心向下的趨勢不改。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  要點分析ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  冶煉利潤快速回落,增產(chǎn)計劃延遲及檢修減產(chǎn)消息出現(xiàn)ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  從國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)來看,現(xiàn)貨價格自去年12月中旬見頂于5700元/噸左右,而后快速大幅回落,當下最新均價約3400元/噸,近兩個月回落1300元/噸,下跌幅度達40%?,F(xiàn)貨大幅快速回落,但成本分項反應相對更慢,因此冶煉利潤也高位回落,進入2月之后更是轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài),目前虧損約260元/噸,較巔峰狀態(tài)盈利1600元/噸有著較大變化。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  從國內(nèi)2025年氧化鋁新增產(chǎn)能計劃表來看,今年每個季度都有新增氧化鋁產(chǎn)能投產(chǎn):一季度有400萬噸新增產(chǎn)能,其中山西有100萬噸復產(chǎn),山東有100萬噸置換和100萬噸新增,廣西有100萬噸新增;二季度新增最多,達540萬噸,除了100萬噸是置換,其他440萬噸全是新增;三季度新增最少,為320萬噸;四季度再度提升至520萬噸。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  隨著氧化鋁現(xiàn)貨及盤面的快速回落,冶煉由盈轉(zhuǎn)虧,近段時間產(chǎn)能方面出現(xiàn)了兩則消息:一是北方某冶煉廠新增產(chǎn)能計劃延遲,二是山西某大型氧化鋁廠對局部鍋爐進行計劃性檢修。針對這兩則消息,結(jié)合當下行業(yè)冶煉利潤情況,我們有理由認為煉廠存在減產(chǎn)動力,倒逼上游鋁土礦讓利,或者下游電解鋁廠讓利,從而改善行業(yè)運營情況。從上游鋁土礦價格來看,去年幾內(nèi)亞鋁土礦價格上漲幅度超40%、約100美元/噸;從下游電解鋁利潤來看,近兩個月,氧化鋁價格大幅回落超1300元/噸,而電解鋁價格受內(nèi)外因素影響低位反彈,冶煉利潤快速修復至2000元/噸以上。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  出口盈利再次走擴,出口需求增加ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  從國內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價格來看,隨著國內(nèi)現(xiàn)貨價格見頂回落,海外氧化鋁價格也同步走低,整體趨勢表現(xiàn)一致,但幅度差異較大。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  具體來說就是海外現(xiàn)貨價格韌性更強,主要有兩方面原因:一是2025年海外新增產(chǎn)能相對國內(nèi)較少,預期壓制較??;二是近期海外關稅政策導致短期外盤鋁價表現(xiàn)更強,對海外氧化鋁價格存有一定帶動作用。在這種差異之下,國內(nèi)氧化鋁出口盈利再次走擴,重新回到去年10月的水平,超1300元/噸,短期勢必再次提振國內(nèi)氧化鋁的出口需求。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  下游電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能處于高位,且還存在部分產(chǎn)能復產(chǎn)預期ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  從氧化鋁需求,即國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看,截至1月,國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能4517.2萬噸,環(huán)比增加7萬噸;國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能4385.4萬噸,環(huán)比減少1萬噸;產(chǎn)能利用率97.73%,環(huán)比微幅下滑;開工率97.08%,環(huán)比微幅下滑。從國內(nèi)電解鋁冶煉利潤來看,近期扭虧為盈,快速回升至2000元/噸以上。結(jié)合上述數(shù)據(jù),我們認為,隨著利潤修復,電解鋁煉廠存在提升運行產(chǎn)能的動力,盡管空間相對有限,但對氧化鋁需求來說仍是加分項。另外,機構調(diào)研顯示,近期國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能小增,四川早期減產(chǎn)產(chǎn)能逐步啟槽復產(chǎn),多數(shù)預計3月底實現(xiàn)全產(chǎn)能投運,廣西地區(qū)某虧損減產(chǎn)的電解鋁廠也于近期復工復產(chǎn),合計總體復產(chǎn)產(chǎn)能在30萬噸/年附近。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  年后盤面雖維持下跌,但持倉量出現(xiàn)回升ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  從氧化鋁品種持倉量及價格變化來看,品種持倉量在氧化鋁價格到達5400元/噸附近就開始持續(xù)下滑,1月價格的加速回落也伴隨持倉量的加速減少。究其原因,一方面基本面供需平衡出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),由短缺走向過剩,導致多頭快速離場,另一方面春節(jié)長假臨近,多空雙方減倉避險。春節(jié)后,盡管價格仍延續(xù)回落趨勢,但持倉在19萬手附近開始觸底反彈,對比1月多頭砍倉之下的大幅下跌,我們認為當下盤面情緒出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn),抄底資金開始流入。從期權品種VIX數(shù)據(jù)來看,在整個1月,VIX在26~31之間窄幅震蕩,年后第一個交易日VIX高開高走至34.44,而后便持續(xù)下滑,這意味著期權端的資金行為已經(jīng)逐步從激進的買方轉(zhuǎn)為保守的賣方。兩方面數(shù)據(jù)相結(jié)合,我們認為短期氧化鋁盤面價格下方空間有限,觸底的概率較大。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  總結(jié)及展望ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  立足當下,我們認為:短期來看,氧化鋁盤面價格下方空間有限,觸底反彈概率較大。隨著氧化鋁現(xiàn)貨價格和盤面同步快速大幅回落,冶煉端由盈利快速走向虧損,使得煉廠存在檢修減產(chǎn)和延遲新增產(chǎn)能的動力;海外氧化鋁價格雖然和國內(nèi)保持同步下跌,但跌幅相對要小,使得國內(nèi)出口盈利快速走擴至1300元/噸以上,國內(nèi)氧化鋁出口需求抬升;近兩個月,國內(nèi)氧化鋁價格和電解鋁價格走勢劈叉,使得電解鋁煉廠利潤快速修復至2000元/噸以上,前期因虧損而減產(chǎn)的煉廠產(chǎn)能開始逐步復產(chǎn),預計復產(chǎn)產(chǎn)能30萬噸/年左右,增幅相對有限,但也是氧化鋁邊際需求增加的加分項;盤面品種持倉量年后觸底反彈,多頭資金在3500元/噸附近開始流入,結(jié)合期權品種VIX維持窄幅偏弱震蕩,預計短期盤面價格下方空間有限。ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  中長期來看,氧化鋁價格重心下移仍是主線。核心原因即新增產(chǎn)能投產(chǎn),整個2025年每個季度都有產(chǎn)能新增投入,只要鋁土礦供應不出問題,在冶煉利潤尚可的情況下,國內(nèi)煉廠產(chǎn)能計劃更改的可能性較低。在這種大邏輯下,國內(nèi)氧化鋁將維持過剩狀態(tài),價格重心也勢必出現(xiàn)下移。(作者單位:正信期貨)ilF即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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