來源：光大證券微資訊
經(jīng)過了309天的漫長(zhǎng)等待，8月13日滬指盤中突破去年高點(diǎn)3674點(diǎn)，八連陽(yáng)行情彰顯多頭極強(qiáng)的信心。
先賢蘇軾曾言：事之行也有勢(shì)，其成也有氣。從4月7日至今，滬指最大漲幅已超600點(diǎn)，A股迭創(chuàng)高點(diǎn)，依靠的就是宏觀、政策大勢(shì)，憑借的就是“人心思漲”的升騰之氣。
始于2024年2月的A股新趨勢(shì)，已經(jīng)持續(xù)超一年半的時(shí)間，也許短線要去鞏固快漲獲得的勝利果實(shí)，而未來仍有諸多機(jī)遇等待我們?nèi)ネ诰颉?span style="display:none">yki即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
今天我們就來回顧近期A股主要驅(qū)動(dòng)力，尋找未來市場(chǎng)機(jī)遇。
1、多重因素推升A股，上行周期延續(xù)
把時(shí)針撥回2025年4月7日，在特朗普無(wú)端加征對(duì)等關(guān)稅的慘烈沖擊下，滬指盤中一度大跌近9%，超過2900只個(gè)股集體跌停，帶來了風(fēng)聲鶴唳的“黑色星期一”。
然而，誰(shuí)也沒有想到，滬指從4月7日3040點(diǎn)完成反轉(zhuǎn)，隨后四個(gè)多月的時(shí)間里走出了600點(diǎn)的大反攻。
這背后到底有何驅(qū)動(dòng)因素？首先我們來拆解市場(chǎng)上漲的盤面動(dòng)力。我們以滬深300成分股為例，拆解市場(chǎng)上漲的盤面動(dòng)力，前十大板塊合計(jì)影響了53%的漲幅，三大推動(dòng)力顯現(xiàn)出來：
券商、股份制銀行、保險(xiǎn)等金融權(quán)重板塊集體拉動(dòng)指數(shù)超140點(diǎn)，金融股奠定市場(chǎng)上行的重要基礎(chǔ)；通信設(shè)備、消費(fèi)電子等科技板塊權(quán)重較小，但是指數(shù)貢獻(xiàn)較大，這成為最具彈性的主線領(lǐng)域；鋰電池、CRO等低位反轉(zhuǎn)板塊，有望開啟新的行業(yè)周期，成為市場(chǎng)上攻的第三大推動(dòng)力。
透過表面因素，我們可以看到更深層次的三大邏輯：寬松政策推動(dòng)權(quán)重板塊上行，人工智能浪潮帶來科技股盛宴，弱勢(shì)行業(yè)迎來重要反轉(zhuǎn)機(jī)遇。
①寬松政策推動(dòng)權(quán)重板塊上行
隨著美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)、CPI等重磅數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間窗口打開，有望帶來全球央行共振降息。近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)LPR持穩(wěn)不動(dòng)，年底則有望延續(xù)下行狀態(tài)，這成為銀行、保險(xiǎn)、券商走強(qiáng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。
5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），下調(diào)汽車金融公司和金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率5個(gè)百分點(diǎn)。未來存款準(zhǔn)備金率也許進(jìn)一步下調(diào)，這將更好落地適度寬松貨幣政策。
②人工智能浪潮帶來科技股盛宴
經(jīng)過近三年的迅猛發(fā)展，人工智能已經(jīng)展現(xiàn)出了極大的進(jìn)步。國(guó)內(nèi)外也在積極強(qiáng)化AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這為AI下游領(lǐng)域繁榮奠定了重要的基礎(chǔ)。
今年7月以來，國(guó)內(nèi)外人工智能板塊均迎來較為強(qiáng)勢(shì)的行情。英偉達(dá)市值屢創(chuàng)新高，當(dāng)前接近4.5萬(wàn)億美元，微軟總市值也不斷接近4萬(wàn)億美元。國(guó)內(nèi)人工智能硬件和軟件領(lǐng)域均有強(qiáng)勢(shì)行情，特別是CPO、PCB等算力產(chǎn)業(yè)鏈成為領(lǐng)頭羊。
③弱周期行業(yè)迎來重要反轉(zhuǎn)機(jī)遇
無(wú)論是CRO還是鋰電池，此前均經(jīng)歷了數(shù)年的熊市周期，龍頭公司出現(xiàn)極大的跌幅。物極必反，這些逐漸成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)升級(jí)方向的行業(yè)，最終迎來重要的契機(jī)。
無(wú)論是推動(dòng)創(chuàng)新藥、鋰電池行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的各類政策逐步落地，還是基本面上已經(jīng)呈現(xiàn)出的積極變化，都將帶來弱周期行業(yè)的重要機(jī)遇。
2、再論A股大勢(shì)：本輪上行周期仍將延續(xù)
早在去年2月5日，我們便大膽預(yù)測(cè)牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)逐漸成熟。彼時(shí)滬指擊破2700點(diǎn)，部分投資者陷入恐慌情緒。當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的三年熊市，熊市能量終于得到大幅的宣泄，終于趕超了牛市能量，完成了固有的市場(chǎng)格局。
時(shí)至今日，滬指最大上漲幅度已經(jīng)達(dá)到1000點(diǎn)，而2019-2021年牛市最大上漲1300點(diǎn)。這是否意味著當(dāng)前面臨更加復(fù)雜多變的市場(chǎng)前景？
回顧歷史，從2005年6月以來，市場(chǎng)經(jīng)歷了三輪牛熊輪轉(zhuǎn)。前兩輪牛熊爭(zhēng)斗極為激烈，市場(chǎng)走勢(shì)大開大合，第三輪牛熊則陷入窄幅震蕩市場(chǎng)中。
三輪牛市最大漲幅相差很大，滬指在2005到2007年牛市最大漲幅超5倍，2013到2015年牛市最大漲幅超2.5倍，2019到2021年牛市漲幅卻僅有約50%。
但是，三輪牛市持續(xù)的時(shí)間卻出奇地相近，約為110周的時(shí)間，也就是大概兩年時(shí)間。
如果我們用纏論的“筆”工具去測(cè)量市場(chǎng)，前兩輪牛市又出現(xiàn)了讓人詫異的巧合：均完成了31筆行情。如果我們?cè)偃パ芯?016年-2018年結(jié)構(gòu)性上漲行情，也是呈現(xiàn)出了31筆行情。
從時(shí)間上來看，本輪牛市已經(jīng)持續(xù)1年半時(shí)間，仍沒有達(dá)到過往三輪牛市的平均水平。
從纏論角度來看，當(dāng)前市場(chǎng)僅僅完成了21筆行情，也遠(yuǎn)沒有達(dá)到31筆的數(shù)量。
以上分析難免有“刻舟求劍”嫌疑，然而歷史往往呈現(xiàn)出驚人的巧合，特別是在當(dāng)前市場(chǎng)邏輯仍在強(qiáng)化的背景下，A股的未來行情仍值得我們期待。
學(xué)過纏論的朋友應(yīng)當(dāng)都比較清晰，預(yù)測(cè)更多是談資，操作上還是要落實(shí)到買賣點(diǎn)的識(shí)別、倉(cāng)位管理。當(dāng)前滬指已經(jīng)呈現(xiàn)出八連陽(yáng)行情，類似表現(xiàn)的板塊、個(gè)股也許已經(jīng)不存在較好的短線買點(diǎn)，那些低位、存在背馳的標(biāo)的會(huì)是更好的選擇。
就算是在牛市主升段中，我們也要繃緊風(fēng)險(xiǎn)防控那根弦。
3、未來還有哪些機(jī)會(huì)？
展望未來，A股主要邏輯依然在演繹中，中期業(yè)績(jī)、寬松貨幣政策、反內(nèi)卷利好的方向，或許成為接下來的主線機(jī)遇。
當(dāng)前已經(jīng)有1600家左右公司披露2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，部分行業(yè)已經(jīng)展現(xiàn)出了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
從上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜矗鄠€(gè)板塊有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，包括養(yǎng)殖業(yè)、漁業(yè)、游戲、農(nóng)化制品、小金屬、通用設(shè)備等。
部分行業(yè)業(yè)績(jī)依然面臨較大的壓力，甚至出現(xiàn)虧損，包括房地產(chǎn)開發(fā)、光伏設(shè)備、造紙、普鋼、航空機(jī)場(chǎng)等。
多家公司有望實(shí)現(xiàn)翻倍式業(yè)績(jī)?cè)鏊?，這些績(jī)優(yōu)股如果能夠提供豐厚的現(xiàn)金分紅，將有助于投資者積極布局。
隨著9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率推動(dòng)降息，國(guó)內(nèi)有望同步調(diào)降LPR，寬松周期提振的行業(yè)也將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
從歷史上來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)A股影響較為復(fù)雜。2000年之后，尤其是中國(guó)加入世界貿(mào)易組織、融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度日益擴(kuò)大，美國(guó)貨幣政策對(duì)A股產(chǎn)生了越來越顯著的影響。
2019年美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，A股鋰電池、光伏、半導(dǎo)體、白酒等板塊大放異彩，均取得翻倍的漲幅。醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)電子、電網(wǎng)設(shè)備、建材、航空航天等板塊，也都獲得較大的漲幅。
在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期之后，成長(zhǎng)股、新經(jīng)濟(jì)有望引領(lǐng)市場(chǎng)回升。尤其是國(guó)內(nèi)外均在大力發(fā)展的行業(yè)，有望成為市場(chǎng)領(lǐng)頭羊。
此外，反內(nèi)卷已經(jīng)成為政策聚焦的領(lǐng)域，多個(gè)供需失衡的周期行業(yè)、新能源均將迎來政策的顯著影響。
（本文首發(fā)于2025年8月13日）
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