中小銀行債券投資出現(xiàn)短期降溫跡象。央行數(shù)據(jù)顯示，6月中資中小銀行債券投資余額增幅為299.21億元，單月增幅較前幾個月大幅下降。機構(gòu)認為，在社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化的背景下，中長期看商業(yè)銀行債券投資占比趨于上升。有專家表示，中小銀行需在債券與信貸間動態(tài)平衡，兼顧服務(wù)實體經(jīng)濟與自身穩(wěn)健經(jīng)營。
6月中小銀行購債降溫
央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，中資大型銀行債券投資余額為504980.95億元，較上年末增長36098.35億元；中資中小銀行債券投資余額達464390.50億元，較上年末增長36297.91億元，1至6月的單月增幅分別為8392.23億元、8237.69億元、3790.94億元、5436.86億元、10140.98億元和299.21億元，6月增幅較前幾個月大幅下降。
興業(yè)研究固定收益部研究員郭再冉等在最新發(fā)布的研報中指出，6月大行凈買入債券規(guī)模在時隔四個月后重新轉(zhuǎn)正，買短債貢獻了主要增量；農(nóng)商行大幅減持債券，減持時間段主要為6月上旬和中旬。
開源證券研究表示，在存款掛牌利率及自律要求調(diào)整前，中小行是高息存款供給的主力，但隨著其存款報價的回落，相較于大行及資管產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢也在削弱。尤其在對公端，部分平臺企業(yè)存放利率敏感性較高，利率下調(diào)時資金較易流失。當然，也有中小行出于成本管控考慮，主動壓縮高息負債的可能，6月保證金存款、結(jié)構(gòu)性存款均出現(xiàn)明顯下降。存款增長不佳，使得中小行的存貸增速在6月小幅回落，對應(yīng)其債券投資較上月幾無增長。
在7月14日舉辦的國新辦新聞發(fā)布會上，中國人民銀行金融市場司負責(zé)人曹媛媛在回應(yīng)中小銀行債券投資問題時表示，中小銀行基于自身資產(chǎn)配置的考慮，選擇適當增持債券，增加安全資產(chǎn)配置，平滑經(jīng)營利潤波動，應(yīng)該說在監(jiān)管允許范圍內(nèi)是合理的。同時銀行自發(fā)買賣債券，對市場也會起到穩(wěn)定器的作用。當債券利率相對于貸款利率比較高，而且價格比較低的時候，銀行會買入債券，有助于穩(wěn)定市場。反之，當債券利率較低、債券價格較高時，銀行賣出部分債券能夠?qū)崿F(xiàn)它自己的利潤，也能夠保持銀行自身支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。
監(jiān)管提示債券投資需有“度”
“當然，我們認為，中小銀行的債券投資也需要保持合理的‘度’。要把握好投資收益和風(fēng)險承擔的平衡。對于個別債券投資較為激進的金融機構(gòu)，應(yīng)該關(guān)注債券面臨的利率和信用風(fēng)險?！辈苕骆略趪罗k新聞發(fā)布會上表示，人民銀行將持續(xù)加強市場監(jiān)測，及時將監(jiān)測到的高風(fēng)險機構(gòu)的信息共享給機構(gòu)監(jiān)管部門。
“‘度’是動態(tài)平衡，包括收益與風(fēng)險的平衡、短期與長期的平衡和自身與市場的平衡三大動態(tài)平衡。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一是在追求穩(wěn)健收益的同時，控制債券久期和信用評級分布；二是通過買賣債券平滑利潤波動，而非長期持有高風(fēng)險資產(chǎn)；三是發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用，避免跟風(fēng)炒作推高市場泡沫。央行強調(diào)的“度”并非限制配置，而是要求中小銀行在監(jiān)管框架內(nèi)，結(jié)合負債端成本、資本充足率及市場環(huán)境，科學(xué)配置債券，例如優(yōu)先配置利率風(fēng)險對沖工具或政策性金融債。
田利輝進一步指出，中小銀行過度配置債券存在利率、違約、流動性和脫實入虛等風(fēng)險。一是若市場利率上行，債券價格下跌導(dǎo)致賬面損失；二是部分公司信用債違約概率上升，尤其在經(jīng)濟承壓期；三是極端市場環(huán)境下債券變現(xiàn)能力下降；四是過度依賴債券收益可能弱化對實體經(jīng)濟的信貸支持，偏離銀行服務(wù)小微企業(yè)的本源，數(shù)據(jù)顯示，2025年5月末中小銀行債券投資已超46萬億元，占總資產(chǎn)近23%，若配置失衡，可能擠壓信貸資源，加劇“脫實向虛”。
記者注意到，今年以來，多家農(nóng)商行及相關(guān)責(zé)任人因債券投資業(yè)務(wù)被罰。1月9日，連云港金融監(jiān)管分局披露的行政處罰信息公開表顯示，江蘇灌南農(nóng)村商業(yè)銀行因“違規(guī)開展債券投資業(yè)務(wù)”被罰款30萬元，時任江蘇灌南農(nóng)村商業(yè)銀行金融市場部總經(jīng)理高中明被罰款6萬元；江蘇贛榆農(nóng)村商業(yè)銀行因“貸款五級分類不準確、貸款擔保管理不審慎、違規(guī)開展債券投資業(yè)務(wù)”被罰款95萬元，江蘇贛榆農(nóng)村商業(yè)銀行金融市場部總經(jīng)理楊婷婷也因“違規(guī)開展債券投資業(yè)務(wù)”被警告并處罰款5萬元。3月11日，泰州金融監(jiān)管分局披露的行政處罰信息公開表顯示，江蘇興化農(nóng)村商業(yè)銀行因“超資質(zhì)投資債券、對已核銷貸款追償不到位”被罰款75萬元，時任江蘇興化農(nóng)村商業(yè)銀行董事長曹文銘因“超資質(zhì)投資債券”被罰款6萬元。
銀行債券投資或穩(wěn)中有升
機構(gòu)認為，近年來，中小銀行尤其是農(nóng)商行債券投資熱度上升，最直接的原因是資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)貸款需求不足。
中信證券研究指出，伴隨經(jīng)濟增速放緩、信用需求收縮以及金融監(jiān)管體系不斷完善，中國銀行業(yè)傳統(tǒng)“以貸為主”的盈利模式面臨重塑。尤其是中小銀行，受制于客戶結(jié)構(gòu)單一、負債成本剛性上升以及資本消耗壓力，正處于經(jīng)營轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵關(guān)口。在這樣的宏觀與監(jiān)管環(huán)境下，“買債”正在成為中小銀行資產(chǎn)配置的重要出路。
華源證券固收廖志明團隊表示，近年來，農(nóng)商行逐漸成為債券市場的重要參與者。農(nóng)商行傾向于投資同業(yè)存單、國債和地方債、政策性金融債，并參與城投債投資。2024年農(nóng)商行對超長期國債的配置力度顯著提升，反映出對長期穩(wěn)定收益的追求。隨著長債收益率大幅下行，農(nóng)商行債券投資面臨收益倒掛問題，A股上市城農(nóng)商行2025年一季度債券投資增量中持有至到期科目占比僅4.5%，反映了農(nóng)商行的投資債券從傳統(tǒng)的“持有至到期”逐漸轉(zhuǎn)向波段交易。
“中長期來看，商業(yè)銀行債券投資占比或趨于上升。”華源證券固收廖志明團隊認為，利率債作為合格流動性資產(chǎn)，商業(yè)銀行需要一定比例的債券持倉來滿足LCR等流動性監(jiān)管指標。從中小型銀行整體來看，債券投資占比從2015年1月末的13.7%升至2025年5月末的22.7%。隨著房地產(chǎn)大時代過去，基建投資空間逐步變小，信貸需求可能長期偏弱。中國社會融資結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化，即社融中信貸占比下降，政府債券占比不斷上升。因應(yīng)融資結(jié)構(gòu)變化，銀行體系的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也面臨長期變化，中長期來看，商業(yè)銀行債券投資占比趨于上升。
田利輝也表示，中長期看，中小銀行債券投資將呈現(xiàn)“穩(wěn)中有升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”趨勢?？偭繉用妫谫Y產(chǎn)荒背景下，債券仍將是中小銀行重要的安全資產(chǎn)配置工具；結(jié)構(gòu)層面，綠色債、科創(chuàng)債等政策導(dǎo)向型債券占比或提升，反映資金向重點領(lǐng)域傾斜；監(jiān)管層面，央行可能通過完善久期管理、強化資本約束引導(dǎo)資金合理配置。隨著直接融資比重提高，債券市場擴容將為中小銀行提供更豐富的配置選擇，但需警惕“借債收益依賴癥”，需在債券與信貸間動態(tài)平衡，兼顧服務(wù)實體經(jīng)濟與自身穩(wěn)健經(jīng)營。
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