核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)失速、利潤(rùn)大幅下滑、合規(guī)壓力加劇、研發(fā)與營(yíng)銷投入失衡，百融云創(chuàng)迎來艱難轉(zhuǎn)型的十字路口。
百融云創(chuàng)（HK:06608）一則人事變動(dòng)公告悄然掀起波瀾。6月27日，公司宣布自2025年6月26日起，鄭威、韓奎芳辭任執(zhí)行董事，柏林森辭任非執(zhí)行董事及多個(gè)委員會(huì)職務(wù)。這并非孤立事件——此前其全資子公司廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司剛經(jīng)歷風(fēng)控總監(jiān)更替。
高層頻繁變動(dòng)的背后，是這家金融科技公司正面臨前所未有的多維挑戰(zhàn)：核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)失速、利潤(rùn)大幅下滑、合規(guī)壓力加劇、研發(fā)與營(yíng)銷投入失衡，以及一場(chǎng)豪賭“ALL in AI”卻尚未收獲回報(bào)的艱難轉(zhuǎn)型。
針對(duì)人事變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及合規(guī)等相關(guān)問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向百融云創(chuàng)發(fā)送調(diào)研求證函，截至發(fā)稿前，百融云創(chuàng)未就相關(guān)問題給予合理解釋。
人事變動(dòng) 治理結(jié)構(gòu)重組
港股上市金融科技企業(yè)百融云創(chuàng)(HK:06608)6月27日發(fā)布董事變更及董事委員會(huì)組成變更公告。根據(jù)公告，自2025年6月26日起，鄭威、韓奎芳已提呈辭任執(zhí)行董事，柏林森已提呈辭任非執(zhí)行董事、審核委員會(huì)成員及薪酬委員會(huì)成員。鄭威將繼續(xù)擔(dān)任公司高級(jí)副總裁及首席財(cái)務(wù)官，韓奎芳繼續(xù)擔(dān)任公司資深營(yíng)運(yùn)總監(jiān)。
此前，廣州市地方金融管理局近期發(fā)布關(guān)于廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司變更高級(jí)管理人員的批復(fù)。經(jīng)核，同意廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司高級(jí)管理人員變更如下：免去戚紅霞風(fēng)控總監(jiān)職務(wù)，由熊莊擔(dān)任風(fēng)控總監(jiān)職務(wù)。廣州數(shù)融互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司為百融云創(chuàng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“百融云創(chuàng)”）全資子公司。
此次董事變更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。鄭威、韓奎芳雖卸任執(zhí)行董事，但分別留任首席財(cái)務(wù)官與資深營(yíng)運(yùn)總監(jiān)的關(guān)鍵職務(wù)。這種“退董留執(zhí)”的安排透露出公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意圖——將董事會(huì)職能與具體經(jīng)營(yíng)職責(zé)進(jìn)一步分離，提升決策效率。而柏林森的退出，則標(biāo)志著非執(zhí)行董事層面的精簡(jiǎn)。更值得關(guān)注的是子公司廣州數(shù)融小貸的風(fēng)控?fù)Q帥。在金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，由熊莊接替戚紅霞執(zhí)掌風(fēng)控，暗示著百融云創(chuàng)對(duì)合規(guī)能力升級(jí)的迫切需求。
核心業(yè)務(wù)引擎同時(shí)遭遇熄火風(fēng)險(xiǎn)
人事變動(dòng)的背后，百融云創(chuàng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)上市以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，百融云創(chuàng)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.29億元，同比增長(zhǎng)9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.66億元，同比下滑21.82%，凈利潤(rùn)率從13%降至9%，盈利能力大幅萎縮。
深入剖析其2024年財(cái)報(bào)，卻發(fā)現(xiàn)營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的隱憂逐漸浮現(xiàn)，其核心的BaaS與MaaS兩大業(yè)務(wù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。具體來看，在MaaS業(yè)務(wù)方面，核心客戶流失，增長(zhǎng)動(dòng)力不足。MaaS業(yè)務(wù)作為百融云創(chuàng)早期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，在2024年實(shí)現(xiàn)收入9.32億，同比僅增5%，遠(yuǎn)低于公司整體增速。與此同時(shí)，其核心客戶數(shù)量從2023年的213家減少至211家，平均貢獻(xiàn)收入也從349.5萬元下滑至337.1萬元。這說明百融云創(chuàng)在該業(yè)務(wù)板塊對(duì)頭部客戶的吸引力有所減弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力正逐步蠶食其原有優(yōu)勢(shì)，技術(shù)壁壘面臨挑戰(zhàn)。
在BaaS業(yè)務(wù)方面，增長(zhǎng)放緩，保險(xiǎn)板塊深陷困境。BaaS業(yè)務(wù)采用促成交易規(guī)模收費(fèi)模式，在百融云創(chuàng)的營(yíng)收版圖中占據(jù)重要地位，其中又以金融行業(yè)云與保險(xiǎn)行業(yè)云兩大板塊為主。其中，金融行業(yè)云服務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)收入14.11億元，較2023年增長(zhǎng)19%，增速較之前年份已明顯放緩。但是，保險(xiǎn)行業(yè)云服務(wù)更是陷入“量增利降”的困境。2024年成交保費(fèi)同比激增63%至54.42億元，收入同比卻下降3%至5.86億元。規(guī)模擴(kuò)張未能轉(zhuǎn)化為收入增長(zhǎng)，凸顯業(yè)務(wù)模式或傭金結(jié)構(gòu)存在根本性問題。
百融云創(chuàng)若想在金融AI賽道持續(xù)領(lǐng)航，必須正視BaaS與MaaS業(yè)務(wù)當(dāng)下的困境，以創(chuàng)新為筆、以多元為墨，書寫出突破增長(zhǎng)瓶頸的新篇章，否則在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)浪潮中，其頭部地位恐將岌岌可危。
失衡的投入，研發(fā)與營(yíng)銷依賴的悖論
在金融科技蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，AI云服務(wù)成為行業(yè)變革的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，眾多企業(yè)紛紛以技術(shù)創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力，角逐這片充滿機(jī)遇的市場(chǎng)。但是從百融云創(chuàng)的投入支出情況來看，研發(fā)與營(yíng)銷投入的失衡現(xiàn)象，正引發(fā)市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，2024年，百融云創(chuàng)的研發(fā)開支從上一年的3.79億暴漲34%至5.09億，占營(yíng)收比例高達(dá)17.4%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。巨額研發(fā)投入尚未轉(zhuǎn)化為收入動(dòng)能，2024年，百融云創(chuàng)營(yíng)收收入增速僅9%。
?。?/span>截圖來源：百融云創(chuàng)2024年度報(bào)告）
與此同時(shí)，百融云創(chuàng)雖然自稱“ALL in AI”，但銷售及營(yíng)銷開支高達(dá)11.19億元，占營(yíng)收38%，暴露出嚴(yán)重的“營(yíng)銷依賴癥”，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力尚未完全建立，仍需依賴傳統(tǒng)推廣維持市場(chǎng)。這種研發(fā)與營(yíng)銷的雙高投入模式，在凈利潤(rùn)率大幅下滑的背景下，其可持續(xù)性令人擔(dān)憂。技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值的效率已成為關(guān)鍵瓶頸。
值得一提的是，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背后，百融云創(chuàng)旗下貸款平臺(tái)“榕樹貸款”正陷入輿論漩渦。目前在社交平臺(tái)上，榕樹貸款仍然打著36%年化利率的貸款廣告，近期在黑貓投訴上也有不少用戶直指平臺(tái)收取高于24%的利息。隨著《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》過渡期將于2025年10月1日結(jié)束，助貸機(jī)構(gòu)面臨更嚴(yán)格的利率上限、數(shù)據(jù)合規(guī)和風(fēng)控能力要求。留給百融云創(chuàng)調(diào)整業(yè)務(wù)模式的時(shí)間不多了。如不能盡快解決高利率產(chǎn)品依賴、實(shí)現(xiàn)合規(guī)轉(zhuǎn)型，其信貸科技業(yè)務(wù)將面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。廣州數(shù)融小貸的風(fēng)控?fù)Q帥，正是這場(chǎng)生死時(shí)速中的關(guān)鍵一步。
另一個(gè)隱蔽卻關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是：2024年百融云創(chuàng)股權(quán)激勵(lì)暴增：股份支付費(fèi)用飆升176%至1.1億元，表明公司正通過大幅增加股權(quán)激勵(lì)來保留核心人才，但是這筆費(fèi)用直接計(jì)入管理開支，成為侵蝕凈利潤(rùn)的重要因素之一。在AI人才爭(zhēng)奪白熱化的背景下，此舉反映出百融云創(chuàng)對(duì)技術(shù)骨干流失的焦慮。但將高昂激勵(lì)成本轉(zhuǎn)嫁至利潤(rùn)表，進(jìn)一步加劇了盈利壓力，形成“保人才”與“保利潤(rùn)”的兩難困境。
當(dāng)前金融科技的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入深水區(qū)。百融云創(chuàng)的“ALL in AI”不應(yīng)僅是口號(hào)，而需在業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、盈利模式和合規(guī)框架上完成同步進(jìn)化。人事變動(dòng)只是序幕，真正的考驗(yàn)在于能否在有限時(shí)間內(nèi)，將技術(shù)野心轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的財(cái)務(wù)健康體魄。當(dāng)監(jiān)管的達(dá)摩克利斯之劍高懸，留給試錯(cuò)的時(shí)間，真的不多了。
?。ㄓ浾?羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員 子琪）
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