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銀行理財子公司需強化內(nèi)部估值體系建設

2個月前 來源:證券日報 觀看:58

  4月21日,中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱“交易商協(xié)會”)發(fā)布《銀行間債券市場債券估值業(yè)務自律指引(試行)》(以下簡稱《估值指引》)。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  近年來,市場成員廣泛使用債券估值作為定價參考,債券估值對市場的影響愈發(fā)重要?!豆乐抵敢分荚诖龠M估值機構展業(yè)規(guī)范,加強估值業(yè)務自律管理。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示,《估值指引》通過細化估值全流程規(guī)范、強化數(shù)據(jù)篩選標準、建立多層次校驗機制等,進而提升估值科學性和透明度。同時,鼓勵多元化估值機構的競爭,打破單一依賴模式,推動估值更客觀地反映市場真實價格。此舉將增強市場定價有效性,平抑非理性波動,并為債券一二級市場聯(lián)動提供支持。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  促規(guī)范、提質(zhì)量 強化估值業(yè)務自律管理Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  2023年12月份,為規(guī)范銀行間債券市場債券估值業(yè)務,保護投資者合法權益,促進債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展,中國人民銀行發(fā)布了《銀行間債券市場債券估值業(yè)務管理辦法》(以下簡稱《辦法》),自2024年1月1日起施行,明確內(nèi)部治理、數(shù)據(jù)源選取和使用、估值方法、信息披露、利益沖突等要求。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  此次發(fā)布的《估值指引》結(jié)合成熟市場經(jīng)驗和國內(nèi)實踐,一是細化估值機構估值生產(chǎn)全過程的規(guī)范要求,提升估值生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的科學性;二是聚焦市場反映突出的透明度不足等問題,提出完善舉措;三是建立估值機構、估值用戶、第三方審計等對估值結(jié)果的多層次校驗機制,促進市場價格發(fā)現(xiàn);四是明確估值業(yè)務禁止性行為,強化估值業(yè)務自律管理。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  “《估值指引》強調(diào)估值機構應‘選擇可靠的市場價格’并‘關注和評估債券交易活躍度’。這樹立了債券估值的技術核心,也與2023年中國人民銀行發(fā)布的《辦法》一脈相承?!甭?lián)合評級估值業(yè)務部總經(jīng)理徐陽對《證券日報》記者表示。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  需要注意的是,徐陽提到,并不是所有債券都具有“可靠的市場價格”,一方面,除了利率債、二永債等交易活躍度較高的券種,大部分信用債的成交筆數(shù)、規(guī)模比較有限,持續(xù)的價格信號從數(shù)量上看并不是特別多;另一方面,由于非市場化交易的存在,有待更精準的技術去識別,才能使得數(shù)據(jù)在“質(zhì)”的方面更加“可靠”。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  此前銀行間債市估值業(yè)務存在估值方法透明度不足、對單一機構依賴度高等問題。上海金融與法律研究院研究員楊海平對《證券日報》記者表示,《估值指引》針對此前行業(yè)的一些痛點對估值業(yè)務管理體系提出了新要求,將估值業(yè)務推向規(guī)范化發(fā)展軌道。同時,也在一定程度上避免了債券市場的非理性波動。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  對理財產(chǎn)品投資策略提出了更高要求Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  《估值指引》要求“估值機構應披露對估值產(chǎn)品有重要影響的信息,包括但不限于估值產(chǎn)品信息、編制方法、數(shù)據(jù)來源及使用層次、內(nèi)部控制安排、質(zhì)量檢驗報告等”,并提到應持續(xù)完善估值使用數(shù)據(jù)的治理和篩選工作,建立完善的利益沖突防范機制等內(nèi)容。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  明明認為,這可能將推動具備特色數(shù)據(jù)源或技術優(yōu)勢的機構崛起。但頭部機構因市場慣性,仍占據(jù)主導地位,中小機構需通過差異化服務(如信用風險定價、特殊債券估值)爭奪份額,行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)出“多元化競爭”與“頭部集中”并存的發(fā)展格局。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  在徐陽看來,鑒于債券市場數(shù)據(jù)的質(zhì)量特征,估值機構不能僅僅是交易價格的“翻譯器”,需要結(jié)合自身的經(jīng)驗與資源稟賦提供更高質(zhì)量的估值服務。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  交易商協(xié)會表示,下一步,將持續(xù)開展估值業(yè)務自律管理,推動提升債券估值質(zhì)量和透明度,強化債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能,鼓勵估值機構多元化競爭,促進銀行間債券市場高質(zhì)量發(fā)展。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型后,估值準確性直接影響投資者收益。《估值指引》發(fā)布后,對銀行理財?shù)挠绊懸彩艿綐I(yè)內(nèi)關注。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  “隨著凈值化轉(zhuǎn)型,銀行理財資金由傳統(tǒng)配置屬性逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榕渲脤傩耘c交易屬性兼具,穩(wěn)穩(wěn)享有票息的同時,資本利得的獲取也成為了跑出超額收益的關鍵之一。這也使得估值對于銀行理財?shù)闹匾圆粩嘣鰪??!毙礻柼岬健?/span>Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  《估值指引》中提到“估值機構應關注和評估債券交易活躍度”。徐陽認為,這表明債券流動性將對債券估值造成重要影響,而這對理財產(chǎn)品的投資策略則提出了更高要求,在個券篩選和組合管理層面都需要考慮到流動性,形成風險和收益的平衡。但需要注意的是,當債券市場出現(xiàn)極端情景時,部分券種因其主要投資人負債端的不穩(wěn)定,流動性面臨枯竭,市場上即便有部分成交,成交價格也是不斷下跌,出現(xiàn)了“下跌—贖回—下跌”的負反饋機制。而這就要求估值機構不能僅僅“就市論市”,過度依賴市場價格,而是要發(fā)揮出“穩(wěn)定器”的作用,緊抓“信用”的估值錨,給出更加穩(wěn)定、更具有前瞻性的估值結(jié)果。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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  明明表示,銀行理財子公司需加強內(nèi)部估值體系建設,結(jié)合持倉券流動性特征以選擇更穩(wěn)健的估值模型。在投資策略方面,或傾向配置成交活躍的利率債及評級較高的信用債,減少對低流動性信用債的依賴,進而降低估值偏差風險。同時還需強化投資者教育,提升投資者對凈值波動的容忍度。Hqj即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com


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