21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者朱藝藝 杭州報(bào)道
溫州“鞋王”奧康國際（603001.SH）實(shí)控人王振滔，決定出售旗下另一生物醫(yī)藥資產(chǎn)康華生物（300841.SZ）。
7月20日晚間，康華生物一紙公告稱，公司控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人、持股5%以上股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及實(shí)控人簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》，傳遞出控制權(quán)變更的信號(hào)。
從康華生物7月14日（星期一）宣布籌劃控制權(quán)變更停牌，到7月21日（星期一）復(fù)牌，僅僅過去一周左右。
根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“萬可欣生物”）擬以18.51億元受讓實(shí)控人王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、股東濟(jì)南康悅齊明投資合伙企業(yè)(有限合伙)（簡(jiǎn)稱“康悅齊明”）合計(jì)持有的約2847萬股股份（占比21.9064%），同時(shí)，萬可欣生物還將獲得王振滔所持約1050萬股股份(占比8.0829%)的表決權(quán)，從而合計(jì)擁有康華生物約29.99%的表決權(quán)。
成立于2025年7月的萬可欣生物，顯然是一個(gè)為收購而新設(shè)立的平臺(tái)公司。
穿透其股權(quán)結(jié)構(gòu)后，可以看到上海市國資委通過一系列嵌套結(jié)構(gòu)間接持股：該公司執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司，持有0.001%合伙份額，此外，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)(有限合伙)持有80.209%合伙份額，上海醫(yī)藥(集團(tuán))有限公司持有19.790%合伙份額。
其中，上海生物醫(yī)藥并購私募基金，不乏上海醫(yī)藥（601607.SH）、東富龍（300171.SZ）、君實(shí)生物（688180.SH）等A股上市公司的身影。
新買家隱現(xiàn)上海國資
根據(jù)交易方案，萬可欣生物擬通過“股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”的組合，獲得康華生物控制權(quán)。
其中，針對(duì)股份轉(zhuǎn)讓，萬可欣生物擬以自有資金出資7.01億元，擬以銀行并購貸款出資11.50億元等方式，受讓獲得王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、康悅齊明合計(jì)持有的康華生物約2847萬股股份，其中包括王振滔持有的約350萬股股份（占比2.6943%），奧康集團(tuán)持有的約1631萬股公司股份（占比12.5478%），康悅齊明持有的866萬股公司股份（占比6.6643%）。
這部分股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為65.0266元/股，交易總價(jià)為18.51億元。
與此同時(shí)，針對(duì)表決權(quán)委托，王振滔擬將其個(gè)人持有的剩余約1050萬股公司股份(占比8.0829%)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)、提名和提案權(quán)、參會(huì)權(quán)獨(dú)家、無償且不可撤銷地委托給萬可欣生物行使。
其中，股份委托期限自股份交割之日起長達(dá)36個(gè)月，經(jīng)王振滔書面同意后，可自動(dòng)延長3年。
通過這一精心設(shè)計(jì)，萬可欣生物將合計(jì)控制康華生物約29.99%的表決權(quán)，恰好低于30%的要約收購紅線。
（圖片來源：康華生物公告）
作為接盤方的萬可欣生物，究竟是什么來歷？
根據(jù)披露的交易方案，萬可欣生物的成立時(shí)間為2025年7月8日，注冊(cè)地址位于中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)張江路58、92號(hào)18幢，出資額7.63億元。
作為一個(gè)新設(shè)立的平臺(tái)公司，萬可欣生物背后隱現(xiàn)實(shí)力雄厚的上海國資身影。
作為有限合伙企業(yè)，該公司執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司，持有0.001%合伙份額，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)(有限合伙)持有80.209%合伙份額，上海醫(yī)藥(集團(tuán))有限公司持有19.790%合伙份額。
其中，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)(有限合伙) 有15位出資人，包括上海國投先導(dǎo)生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)出資45.34%，上海醫(yī)藥（601607.SH）出資20.16%，新華保險(xiǎn)（601336.SH）出資9.07%，東富龍（300171.SZ）出資4.03%，君實(shí)生物（688180.SH）出資2.02%等。
（圖片來源：康華生物公告）
此外，今年4月初，“上海國資”官方微信公眾號(hào)介紹，“上實(shí)集團(tuán)聯(lián)合上海國投先導(dǎo)母基金發(fā)起的百億規(guī)模上海生物醫(yī)藥并購基金，近日完成首關(guān)落地，規(guī)模50億元”“上海生物醫(yī)藥并購基金由上實(shí)集團(tuán)旗下上實(shí)資本作為基金管理人，基金投資人包括市級(jí)母基金上海國投先導(dǎo)母基金，生物醫(yī)藥重要承載區(qū)浦東張江、嘉定區(qū)出資平臺(tái)，上海醫(yī)藥、東富龍、君實(shí)生物、鎂信健康等上海市醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)，以及新華保險(xiǎn)、工銀安盛、中銀國際投資等金融機(jī)構(gòu)。”
不過，市場(chǎng)對(duì)這筆交易的未來整合效果似乎仍在觀望，康華生物7月21日股價(jià)低開，收盤下跌6.87%，7月22日下跌1.10%，報(bào)66.32/股，總市值86.18億元。
人二倍體狂犬疫苗賣不動(dòng)了
創(chuàng)業(yè)板上市剛滿五年的康華生物，出讓控制權(quán)，背后不得不提及公司的業(yè)績(jī)困局。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2020年登陸創(chuàng)業(yè)板上市當(dāng)年，康華生物實(shí)現(xiàn)營收10.39億元，歸母凈利潤4.08億元；2021年實(shí)現(xiàn)營收12.92億元，歸母凈利潤猛增至8.29億元；2022年實(shí)現(xiàn)營收14.47億元，歸母凈利潤5.98億元。
但高光時(shí)刻，可謂轉(zhuǎn)瞬即逝。
盡管公司2023年?duì)I收達(dá)到15.77億元高點(diǎn)，但當(dāng)年歸母凈利潤已有下滑態(tài)勢(shì)。
2022年-2024年，公司歸母凈利潤連續(xù)三年下降：從5.98億元下降至5.09億元，并進(jìn)一步下降至3.99億元。
最新數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，康華生物歸母凈利潤僅為2070.86萬元，同比驟降86.15%。
業(yè)績(jī)承壓背后，是公司核心產(chǎn)品銷售下滑的挑戰(zhàn)。
目前，康華生物共有2種自主疫苗產(chǎn)品，為凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，其核心收入來源為凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)。
作為國內(nèi)首個(gè)上市銷售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，康華生物的狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)最近三年批簽發(fā)數(shù)量持續(xù)下降，2022年-2024年批簽發(fā)數(shù)量分別為809.58萬支、693.89萬支、389.76萬支。
對(duì)于2024年公司狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)批簽發(fā)數(shù)量為389.76萬支，較上年同期下降43.83%，公司解釋主要源于“加強(qiáng)存貨管理，基于銷售計(jì)劃、庫存量等因素調(diào)整了生產(chǎn)和批簽發(fā)計(jì)劃”。
不過，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，目前，Vero細(xì)胞狂犬病疫苗仍為國內(nèi)使用的主流狂犬病疫苗，根據(jù)中國食品藥品檢定研究所過往生物制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)，Vero細(xì)胞狂犬病疫苗在中國批簽發(fā)占比約90%。
從公開信息來看，Vero細(xì)胞狂犬病疫苗的單支價(jià)格在100-200元區(qū)間，全程接種費(fèi)用約在500元之內(nèi)，具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，如2024年8月，華蘭生物（002007.SZ）生產(chǎn)的凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）在湖北省武漢市采購結(jié)算價(jià)降至127元/支，其他地區(qū)降至129元/支。
相比之下，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的價(jià)格偏高，單支價(jià)格約為300元，若按照全程五針接種流程，總費(fèi)用將超過1500元。
此外，對(duì)康華生物而言，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗已經(jīng)不再是其獨(dú)門生意。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，康泰生物（300601.SZ）全資子公司民海生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）2024年4月實(shí)現(xiàn)上市銷售，成為該領(lǐng)域的第二家企業(yè)。
一位疫苗行業(yè)從業(yè)人士近日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，疫苗行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，“過去押中一個(gè)大單品就能賺錢的神話，可能不會(huì)再有。未來，一定是布局豐富產(chǎn)品管線的疫苗企業(yè)，才能更好地抵御風(fēng)險(xiǎn)”。
值得一提的是，康華生物在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓方案中，還設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾安排，奧康集團(tuán)及王振滔承諾，康華生物在2025年及2026年兩年承諾期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤合計(jì)需不低于7.28億元，且同期研發(fā)費(fèi)用合計(jì)不低于2.6億元。
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