21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道
7月14日晚間，*ST蘇吳（江蘇吳中，600200.SH）披露2025年半年度業(yè)績預虧公告顯示，報告期內歸母凈利潤預計虧損4000萬元至6000萬元，歸母扣非凈利潤預計虧損4460萬元至6460萬元。而去年同期，公司尚實現(xiàn)歸母凈利潤2445.46萬元、歸母扣非凈利潤1059.29萬元，業(yè)績表現(xiàn)反差顯著。
就在業(yè)績預虧公告披露的三天前，江蘇吳中召開2025年上半年工作總結會。會上，江蘇吳中董事長錢群山坦言上半年遭遇嚴峻挑戰(zhàn)，但團隊展現(xiàn)出堅韌擔當，核心業(yè)務保持穩(wěn)健，并提出下半年將錨定“聚焦業(yè)務”“精兵簡政”兩大戰(zhàn)略方向，同時嚴控支出、優(yōu)化結構、提效降本。
然而當前江蘇吳中面臨的困境遠不止業(yè)績滑坡。7月13日晚間，該公司收到《行政處罰事先告知書》（下稱“《告知書》”）顯示，江蘇吳中存在嚴重財務造假、隱瞞資金占用和隱瞞實控人變更三大問題，同時被提示可能因重大違法被實施強制退市。
北京雍文律師事務所合伙人、雍文醫(yī)療大健康專業(yè)委員會主任劉偉向21世紀經濟報道解釋，重大違法退市需由交易所依據證監(jiān)會行政處罰決定或司法生效判決作出，自交易所公告終止其上市決定之日后5個交易日屆滿的次一交易日復牌，進入退市整理期交易，并在股票簡稱前冠以“退市”標識。退市整理期屆滿后5個交易日內，對上市公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。
二級市場已對上述利空消息做出激烈反應。7月14日，江蘇吳中開盤即一字跌停，7月15日繼續(xù)維持一字跌停狀態(tài)，報2.19元/股，市值僅15.6億元?；厮萁衲暌詠淼墓蓛r表現(xiàn)，該公司股票從1月初的9.32元/股跌至當前價位，跌幅超76.5%，市場信心受挫明顯。
江蘇吳中成立于1994年，其前身為普教系統(tǒng)校辦企業(yè)。1999年在上交所掛牌上市，被譽為“中國普教第一股”，為吳縣（現(xiàn)吳中區(qū)）第一家、蘇州市第六家上市公司。此后，江蘇吳中通過系列收購兼并與項目投資，不斷優(yōu)化主業(yè)，逐漸涉足醫(yī)藥、投資等多個行業(yè)領域。
2021年，江蘇吳中加碼布局醫(yī)美領域，并在醫(yī)美產品端積極發(fā)力。同年12月底，該公司宣布斥資1.66億元，取得達透醫(yī)療51%的股權，借此順利拿下韓國“童顏針”AestheFill（艾塑菲）在中國大陸地區(qū)的獨家銷售代理權。事實證明，這一決策對江蘇吳中后續(xù)發(fā)展產生了深遠影響，AestheFill在很大程度上成為驅動江蘇吳中業(yè)績增長的重要引擎。
2024年1月，AestheFill在我國獲批上市，并于同年4月正式上市銷售。江蘇吳中曾在電話會中透露，AestheFill瞄準高端醫(yī)美市場，2024年預計覆蓋500-600家機構，目標銷售量為10萬支。方正證券更是預計AestheFill2024年有望貢獻近3.5億元的收入。
在AestheFill的助推下，江蘇吳中成功扭轉連續(xù)兩年虧損的局面，實現(xiàn)盈利。2024年，江蘇吳中實現(xiàn)歸母凈利潤7048.35萬元，同比大增197.97%。盡管江蘇吳中未在2024年年報中披露AestheFill具體銷售業(yè)績，但從醫(yī)美生科行業(yè)板塊整體數(shù)據來看，該板塊貢獻營業(yè)收入32.96億元，同比增長幅度高達4225.65%，成為江蘇吳中2024年營收同比唯一實現(xiàn)增長的板塊。
與之形成鮮明對比的是，2024年江蘇吳中的藥品行業(yè)板塊營業(yè)收入為12.29億元，同比下降33.19%；貿易行業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入0.21億元，同比下降幅度更是達到94.41%。
然而，我國醫(yī)美市場競爭態(tài)勢極為激烈，各大企業(yè)紛紛加速布局。今年3月，愛美客發(fā)布公告稱，擬收購REGEN Biotech的控股權，而REGEN Biotech的核心產品正是江蘇吳中代理的AestheFill，這使得AestheFill的代理權瞬間成為市場關注焦點。
面對這一情況，江蘇吳中于3月13日在官微發(fā)布聲明表示，根據公司與合作方簽訂的協(xié)議，公司擁有AestheFill在中國境內的獨家代理權，有效期至2032年8月28日。并且強調，目前尚未收到任何可能導致上述代理權發(fā)生變化的事項或信息，AestheFill的供應和銷售均處于正常狀態(tài)。
有醫(yī)美行業(yè)人士向21世紀經濟報道分析，市場對REGEN第二座工廠產能釋放后AestheFill的市場表現(xiàn)寄予厚望，預期其將助力江蘇吳中營收實現(xiàn)新的突破。但隨著愛美客收購案的逐步推進，江蘇吳中此前在AestheFill產品上投入的大量精力與資源，是否會面臨付諸東流的尷尬處境，還待進一步觀察。
7月2日，愛美客也發(fā)布公告稱，REGEN Biotech已完成董事會改選，愛美客國際已實際掌控標的公司的日常運營，并將其納入公司合并報表范圍。目前本次收購項目已完成國內有關政府部門所需的批準，不過尚需取得韓國相關政府部門的備案手續(xù)。
盡管江蘇吳中曾強調AestheFill代理權協(xié)議的穩(wěn)定性，但愛美客收購案的持續(xù)推進，或讓其在這一產品代理權上的處境愈發(fā)微妙。更值得關注的是，從最新披露的 2025 年半年報預虧數(shù)據來看，AestheFill的創(chuàng)收已難掩公司業(yè)績的頹勢。對于上半年歸母凈利潤的虧損，江蘇吳中將其歸因于貿易業(yè)務應收款計提較大金額減值準備。
在業(yè)績下滑的同時，江蘇吳中又因觸及重大違法強制退市情形站在退市懸崖邊。根據《告知書》，江蘇吳中存在三大類嚴重問題，其違規(guī)行為的時間跨度之長、情節(jié)之嚴重，為市場所關注。
信披真實性方面，《告知書》指出，2018年2月，江蘇吳中控股股東發(fā)生股權變更，變更后，錢群山實際支配公司行為，成為新的實際控制人。但蹊蹺的是，江蘇吳中在2018年至2023年的年度報告中，均披露錢群英為實際控制人。
據企業(yè)歷史公告顯示，錢群英與錢群山系姐弟關系，分別出生于1968年、1973年，其中錢群英為中專學歷。業(yè)內有聲音指出，實控人信息作為投資者判斷公司治理穩(wěn)定性的核心要素，長期隱瞞變更事實，無疑對市場透明度造成嚴重損害。
違規(guī)占用資金方面，《告知書》披露，江蘇吳中通過支付無商業(yè)實質的貿易業(yè)務采購款等形式向關聯(lián)方提供資金，形成關聯(lián)方非經營性占用資金。2020~2023年間，江蘇吳中截至每年年末的關聯(lián)方非經營性占用資金余額分別為1.27億元、13.93億元、15.43億元、16.93億元，占當期披露凈資產的比例分別為6.88%、74.20%、84.60%、96.09%。
值得一提的是，在此前披露的2025年一季報中顯示，浙江復基控股集團有限公司的其他關聯(lián)方企業(yè)占用江蘇吳中7.69億元未歸還。
財務造假方面，江蘇吳中多家子公司通過與多家關聯(lián)公司開展無商業(yè)實質的貿易業(yè)務，虛增營業(yè)收入、營業(yè)成本和利潤。上述行為導致江蘇吳中在2020年至2023年年度報告中分別虛增營業(yè)收入4.95億元、4.69億元、4.31億元、3.77億元，占當期披露營業(yè)收入的26.46%、26.39%、21.26%、16.82%。此外，分別虛增利潤總額1458.27萬元、2027.12萬元、1992.42萬元、2121.94萬元，占當期披露利潤總額的2.89%、51.65%、26.42%、 29.81%。
針對上述問題，江蘇吳中及其主要責任人被合計罰款3050萬元。其中，實控人、董事長錢群山被罰1500萬元，同時被實施10年市場禁入；上市公司自身被罰1000萬元，處罰力度凸顯監(jiān)管層對財務造假等違法行為的零容忍態(tài)度。
從上述違法事實來看，江蘇吳中2020年至2023年年度報告存在虛假記載，已觸及重大違法強制退市的情形。而在此之前，公司已因2024年度財務報告被年審機構出具無法表示意見，觸及財務類退市情形；同時，因2024年度財務報告內部控制被出具無法表示意見，疊加關聯(lián)方非經營性占用資金問題，公司股票已被實施退市風險警示。
劉偉指出，股票強制退市后，股價往往大幅縮水，投資者將面臨直接經濟損失。在此情況下，投資者可通過多種途徑維權：一是依據證券法向證券交易所申請仲裁，要求上市公司賠償；二是向公司所在地法院提起民事訴訟，要求上市公司進行賠償；三是參與退市公司重整，在破產重整程序中爭取合法權益；四是參與公司清算，通過申報債權參與財產分配；此外，還可向中國投資者保護基金等機構或證監(jiān)會、交易所等監(jiān)管部門投訴，尋求協(xié)助維權。
多重危機交織下，江蘇吳中正站在生死攸關的十字路口。業(yè)績預虧的持續(xù)壓力、核心產品代理權的不確定性，疊加重大違法可能觸發(fā)的退市風險，不僅考驗著公司管理層的破局能力，也讓投資者對其未來走向充滿疑慮。資本市場的敬畏之心與合規(guī)底線，在此刻顯得尤為沉重。
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