當(dāng)前A股市場正經(jīng)歷策略范式切換，宏觀波動(dòng)趨緩下產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)邏輯逐步接棒。機(jī)構(gòu)共識(shí)顯示，科技與消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)格局凸顯：一方面，端側(cè)AI、高密度電池及人形機(jī)器人等硬科技賽道迎來密集產(chǎn)業(yè)催化，二季度或成關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；另一方面，消費(fèi)板塊在政策提振與估值優(yōu)勢下顯現(xiàn)修復(fù)機(jī)遇，白酒、家電等順周期方向獲關(guān)注。市場共識(shí)在于：宏觀波動(dòng)趨緩后產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)將主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但分歧點(diǎn)在于科技高估值與消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏的平衡。建議投資者關(guān)注政策落地效能及一季報(bào)驗(yàn)證，在科技國產(chǎn)替代與消費(fèi)預(yù)期差間動(dòng)態(tài)配置。
中信證券：端側(cè)AI和高密度能量電池預(yù)計(jì)二季度將會(huì)迎來密集催化
從策略范式的角度來看，過去三年是宏觀大年，宏觀波動(dòng)和政策應(yīng)對是驅(qū)動(dòng)市場的主要變量，杠鈴策略成為應(yīng)對頻繁宏觀擾動(dòng)的方式；反觀今年，政策方向和目標(biāo)清晰，國內(nèi)宏觀波動(dòng)在降低，市場在向宏觀小年過渡，宏觀和政策的邊際變化很難再成為驅(qū)動(dòng)市場方向和結(jié)構(gòu)的因素，產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)的思路在接棒杠鈴策略。從應(yīng)對而言，端側(cè)AI和高能量密度電池是A股相對具有獨(dú)占性的產(chǎn)業(yè)主題，且預(yù)計(jì)二季度將會(huì)迎來密集催化；A股傳統(tǒng)核心資產(chǎn)出清在加速，未來會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)陸續(xù)有望出現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)，同時(shí)預(yù)計(jì)部分計(jì)劃兩地上市的龍頭企業(yè)會(huì)隨著港股上市落地而行情啟動(dòng)。
建議聚焦A股“新核心資產(chǎn)30”。供給側(cè)反內(nèi)卷趨勢明確，預(yù)計(jì)部分周期性行業(yè)如鋁、鋼鐵、面板等，將受益于兩會(huì)提出的提質(zhì)增效產(chǎn)業(yè)政策落地，同時(shí)密切關(guān)注新能源領(lǐng)域供需變化及其市場行情。在科技的國產(chǎn)算力、端側(cè)AI、高密度能量電池、創(chuàng)新藥四個(gè)方向中，端側(cè)AI和高密度能量電池是A股具備相對獨(dú)占性的板塊，未來伴隨頭部廠商新品發(fā)布，將帶來密集的主題催化和產(chǎn)業(yè)景氣上行，市場關(guān)注度有望顯著提升。
招商證券：科技仍然是市場主線
從目前已披露的業(yè)績快報(bào)和報(bào)告來看，科創(chuàng)板整體盈利仍然承壓，收入端優(yōu)于利潤端，大市值企業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，AI硬件、出海醫(yī)藥和部分中高端制造業(yè)盈利率先修復(fù)。最新數(shù)據(jù)來看，出口下行壓力已初步顯現(xiàn)，擴(kuò)大內(nèi)需的必要性愈發(fā)凸顯；近期兩會(huì)有關(guān)消費(fèi)的表述較為積極，2025年財(cái)政支出增速創(chuàng)近五年新高，后續(xù)提振消費(fèi)的專項(xiàng)計(jì)劃有望出臺(tái)進(jìn)一步提振需求，消費(fèi)可能階段性接力科技表現(xiàn)占優(yōu)。
但中長期來看，科技仍然是市場主線。DeepSeek-R1大模型的發(fā)布標(biāo)志著中國在AI領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵性突破，引發(fā)了全球資本對中國資產(chǎn)的重新思考。行業(yè)選擇方面，建議重點(diǎn)關(guān)注AI+部分景氣持續(xù)的領(lǐng)域以及低估值的消費(fèi)領(lǐng)域的邊際改善，重點(diǎn)行業(yè)如電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、機(jī)械（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）、汽車（汽車零部件、乘用車）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療服務(wù)）、食品飲料、家電等。賽道選擇層面，3月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：AI芯片、AI+應(yīng)用、固態(tài)電池、人形機(jī)器人、光模塊。
興業(yè)證券：中國資產(chǎn)的重估有望在各領(lǐng)域擴(kuò)散
本輪行情的本質(zhì)，是科技突破引領(lǐng)的中國資產(chǎn)重估。往后看，以AI為代表的科技板塊在經(jīng)歷前期調(diào)整后，部分方向的擁擠度壓力已經(jīng)得到緩解，疊加近期阿里算力訂單開啟招標(biāo)、AI智能體Manus發(fā)布等產(chǎn)業(yè)催化指向產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍在加速迭代，短期AI行情有望反復(fù)活躍，繼續(xù)以內(nèi)部輪動(dòng)的方式消化整固。另一方面，隨著3-4月市場進(jìn)入基本面和政策因子有效性提升的傳統(tǒng)窗口，在宏觀政策定調(diào)積極、各類寬松措施加速落地的背景下，中國資產(chǎn)的重估有望進(jìn)一步向受益于政策支持、景氣邊際改善的低位方向擴(kuò)散。
對于當(dāng)前的AI板塊來說，重要的還是尋找內(nèi)部相對低位、有性價(jià)比的方向。結(jié)合景氣度與擁擠度，AI產(chǎn)業(yè)鏈50大細(xì)分方向中，當(dāng)前可率先關(guān)注光模塊、服務(wù)器、光纖光纜、PCB、運(yùn)營商等相對低位、有性價(jià)比的環(huán)節(jié)。
華安證券：市場將繼續(xù)維持高位震蕩
政府工作報(bào)告符合預(yù)期，市場關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向政策落地及效果驗(yàn)證，國內(nèi)情況總體穩(wěn)定。美對我國加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)雖非A股主導(dǎo)因素但也會(huì)在某些時(shí)點(diǎn)形成擾動(dòng)。因此市場將繼續(xù)維持高位震蕩。配置上仍是輪動(dòng)，Manus不改對科技股謹(jǐn)慎態(tài)度，關(guān)注短期有性價(jià)比、中長期有戰(zhàn)略配置價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)，以及前期滯漲低估有政策催化的醫(yī)藥、汽車（不含零部件）、家電（不含零部件）。強(qiáng)季節(jié)性基建優(yōu)勢品種正迎來收益兌現(xiàn)時(shí)機(jī)。
中泰證券：堅(jiān)定布局今年科技產(chǎn)業(yè)主線
今年A股市場或呈現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)偏好整體上升，但通縮和企業(yè)盈利仍有壓力”的特點(diǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與經(jīng)濟(jì)基本面或呈現(xiàn)階段性“割裂”。兩會(huì)后，伴隨各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，部分投資者或逐漸由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，市場波動(dòng)或顯著加大。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注債券、紅利等防御類資產(chǎn)，和黃金、有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)。對于目前估值較高，且主要由高杠桿資金推動(dòng)的中小市值科技板塊則要保持適度謹(jǐn)慎。同時(shí)，考慮到今年政策的特點(diǎn)，若后續(xù)若出現(xiàn)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，則可堅(jiān)定布局今年科技產(chǎn)業(yè)主線：恒生科技板塊中的互聯(lián)網(wǎng)、算力、機(jī)器人等港股龍頭方向。
民生證券：3月轉(zhuǎn)換進(jìn)行時(shí)
考慮到前期市場對科技板塊的定價(jià)已然偏積極，兩會(huì)的定調(diào)似乎無法成為其進(jìn)一步大幅抬升估值的理由與驅(qū)動(dòng)，甚至IPO節(jié)奏的放松反而可能會(huì)對部分存量科技股的稀缺性溢價(jià)造成的沖擊。
過去制造業(yè)活動(dòng)的走弱帶來了市場產(chǎn)業(yè)賽道投資的占優(yōu)，但宏觀環(huán)境的變化正在孕育。未來一段時(shí)間，用電量的企穩(wěn)可能成為關(guān)鍵。配置建議上：第一，受益于全球制造業(yè)活動(dòng)趨勢性回升，有色金屬（銅、鋁、黃金）將優(yōu)先展現(xiàn)彈性，部分受益于歐洲國防支出增加的小金屬（鈷，銻，鍺等）也將迎來機(jī)遇，相較之下原油短期面對擾動(dòng)，但要看到較低油價(jià)對傳統(tǒng)制造強(qiáng)國是受益，這在中期反而從供需兩端支撐油價(jià)中樞。第二，部分供給格局相對良好或有積極變化，且需求側(cè)受益于中歐兩大經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張的資本品有望迎來順風(fēng)（工程機(jī)械、鋼鐵、化學(xué)制品、自動(dòng)化設(shè)備、鋰電設(shè)備等），居民消費(fèi)者信心逐步修復(fù)，順周期消費(fèi)（品牌服飾、食品、飲品、白電、旅游等）與；第三，穩(wěn)定股票價(jià)格工具+低估值+紅利，同時(shí)兼具中國宏觀風(fēng)險(xiǎn)下降的：銀行、保險(xiǎn)。
廣發(fā)證券：中期維度上 依然是科技成長的主線
當(dāng)中美基本面不同步時(shí)，美國走弱或走平+中國回暖的組合，A股資產(chǎn)的表現(xiàn)較好。美國“軟著陸”的敘事，對AH資產(chǎn)來說可能最好。
短期節(jié)奏上，目前持續(xù)性仍在，“四月決斷”是留意風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)的窗口期。過去15年春節(jié)后的躁動(dòng)期，大約平均、中位數(shù)都能持續(xù)31個(gè)交易日左右，目前時(shí)間剛剛過半。
中期維度上，依然是科技成長的主線。關(guān)注受益于推理成本下降的〖AI應(yīng)用〗、〖字節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈〗、〖一體機(jī)和本地化部署〗；機(jī)器人中的細(xì)分關(guān)注〖腱繩和電子皮膚〗；低位成長關(guān)注〖軍工電子〗；主題投資關(guān)注〖文化出海〗、〖低空經(jīng)濟(jì)〗。
國泰君安：消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期趨濃 白酒絕對價(jià)值凸顯
2025年兩會(huì)中政府工作任務(wù)將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”作為第一條，提出促進(jìn)消費(fèi)和投資更好結(jié)合。同時(shí)從高頻數(shù)據(jù)上看，近期一二線房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)、PMI等領(lǐng)先性指標(biāo)邊際回暖。隨著資產(chǎn)價(jià)格止跌回穩(wěn)呈現(xiàn)階段性成效以及消費(fèi)場景修復(fù)，消費(fèi)整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢、食品飲料板塊預(yù)期回升。而從交易層面看，前期科技板塊受AI及機(jī)器人等催化表現(xiàn)強(qiáng)勁、拉大估值差，食品飲料等消費(fèi)板塊在預(yù)期回升及流動(dòng)性催化下有望開啟估值修復(fù)。
當(dāng)前白酒的估值仍處于歷史低位，配置的絕對價(jià)值凸顯，建議重視動(dòng)銷較好的龍頭標(biāo)的及業(yè)績具有相對優(yōu)勢的成長股估值修復(fù)機(jī)會(huì)。大眾品細(xì)分板塊中，預(yù)計(jì)啤酒、飲料、調(diào)味品率先企穩(wěn)，原奶供需周期2025H2或有望出現(xiàn)見底反轉(zhuǎn)。
華西證券：A股在國產(chǎn)算力、機(jī)器人、AI應(yīng)用等方向的投資機(jī)會(huì)有望持續(xù)擴(kuò)散
2月全球權(quán)益市場呈現(xiàn)"東強(qiáng)西弱"格局，中國市場走出結(jié)構(gòu)性科技行情，恒生科技指數(shù)漲幅一度超20%。月末，受到英偉達(dá)等美科技股大跌和美國關(guān)稅政策影響，前期科技板塊獲利盤止盈情緒初現(xiàn)，部分低位順周期和消費(fèi)板塊也階段性補(bǔ)漲。資金面，A股融資資金連續(xù)四周凈買入，ETF資金則持續(xù)凈贖回。2月大宗商品多數(shù)下跌，地緣政治局勢出現(xiàn)緩和跡象，近期國際油價(jià)震蕩下行。
短期受美股大跌和美國加征關(guān)稅的影響，本輪結(jié)構(gòu)性科技行情的獨(dú)立性有所減弱，市場對TMT交易擁擠的擔(dān)憂有所加劇，部分交易性資金或階段性退潮，建議聚焦受益于“兩會(huì)”政策發(fā)力的內(nèi)需方向的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。中長期看，本輪AI+投資已經(jīng)從海外映射向國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度切換，在國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)加速追趕海外的過程中，A股在國產(chǎn)算力、機(jī)器人、AI應(yīng)用等方向的投資機(jī)會(huì)有望持續(xù)擴(kuò)散。
海通證券：AI+賦能的科技板塊是中期主線
近期外資正階段性回流中國市場。據(jù)估算1-2月北向渠道流入A股近200億元，春節(jié)后流入港股最高約180億港元。以港股為參考，本輪回流或以短線靈活型外資為主，長線穩(wěn)定型外資或也存在階段性流入，結(jié)構(gòu)上更偏好港股科技。
本輪春季行情或已過半程。AI+賦能的科技板塊是中期主線，中國科技“七巨頭”概念加速崛起。與科技板塊相對的，當(dāng)前消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊仍處于低估低配，或存在明顯預(yù)期差。未來隨著政策發(fā)力推動(dòng)內(nèi)需修復(fù)，消費(fèi)和地產(chǎn)基本面逐步企穩(wěn)，板塊估值也有望向中樞回歸。
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