近期，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期快速升溫。
今年以來(lái)，央行也已多次表態(tài)要擇機(jī)“降準(zhǔn)降息”。對(duì)此，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在全球貿(mào)易戰(zhàn)陰云籠罩、中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)沖擊基本面的情況下，降準(zhǔn)降息的節(jié)奏正在提前。
財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明也指出，內(nèi)需不足已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要矛盾，加上外部沖擊導(dǎo)致外需放緩，疊加物價(jià)下行壓力，需要貨幣政策發(fā)力節(jié)奏適當(dāng)靠前。
基于這一形式，伍超明判斷，預(yù)計(jì)在4月底降準(zhǔn)降息的可能性較大，且降準(zhǔn)會(huì)先于降息實(shí)施，降準(zhǔn)幅度在50-100BP左右，降息幅度在10-20BP左右。
中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)同樣在研報(bào)中稱，預(yù)計(jì)第二季度貨幣寬松可能明顯加快，不排除4月降準(zhǔn)降息操作的可能性，而流動(dòng)性有望重回寬松狀態(tài)。
若降準(zhǔn)降息落地，實(shí)體企業(yè)融資成本下降、資本市場(chǎng)流動(dòng)性改善等都將是直接利好。
不過(guò)，業(yè)界專業(yè)也提示，需關(guān)注銀行凈息差壓力、匯率波動(dòng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前政策博弈期，市場(chǎng)正緊盯一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向，新一輪寬松潮或已蓄勢(shì)待發(fā)。
降準(zhǔn)降息的必要性在提高
2024年底以來(lái)，我國(guó)貨幣政策基調(diào)時(shí)隔14年首次由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。
2024年12月9日的中央政治局會(huì)議提出，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。隨后，在12月11日至12日舉行的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中進(jìn)一步明確，將通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)降息等措施保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)相匹配。
這一調(diào)整，顯然是根據(jù)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)、應(yīng)對(duì)不確定性不穩(wěn)定性因素增多的巨大挑戰(zhàn)而及時(shí)做出的。
從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，需求不足與物價(jià)水平持續(xù)在較低位徘徊，構(gòu)成了制約經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的核心矛盾。
2024年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，比2023年（7.2%）回落3.7個(gè)百分點(diǎn)，全年消費(fèi)整體呈回落態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，2024年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同樣在低位運(yùn)行，全年CPI同比上漲0.2%。同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）全年負(fù)增長(zhǎng)。
今年一季度，CPI同比增長(zhǎng)-0.1%，較2024年同期下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出當(dāng)前有效需求依然相對(duì)不足，政策有待進(jìn)一步發(fā)力。
除此之外，外部沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)也造成一定壓力。
近日，美國(guó)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的全球貿(mào)易伙伴強(qiáng)征“對(duì)等關(guān)稅”，給全球經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定帶來(lái)了沖擊。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
對(duì)此，蘆哲表示，這些內(nèi)外部環(huán)境的綜合變化，使得降準(zhǔn)降息的必要性在提高?！按龠M(jìn)物價(jià)合理回升是今年貨幣政策的重要考量，3月國(guó)內(nèi)物價(jià)水平仍然偏弱，向后推演，關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)和出口沖擊如果對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響加大，客觀上也就更加需要貨幣政策適當(dāng)靠前發(fā)力?！?span style="display:none">Jpu即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
伍超明也認(rèn)為，外部不利影響客觀上會(huì)使外需趨于放緩，擴(kuò)大內(nèi)需的逆周期政策力度需要進(jìn)一步加大。同時(shí)，部分外需轉(zhuǎn)內(nèi)需會(huì)進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)供給，或?qū)ξ飪r(jià)產(chǎn)生下行壓力。鑒于促進(jìn)物價(jià)合理回升是今年貨幣政策的重要考量，同樣需要貨幣政策發(fā)力節(jié)奏適當(dāng)靠前。
此外，他還指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，衰退概率加大，美元或走弱，這將減輕對(duì)國(guó)內(nèi)政策的約束。
有利于對(duì)沖外部沖擊，提振市場(chǎng)信心
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)，降準(zhǔn)降息作為總量寬松政策的核心工具，正成為“穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)內(nèi)需”的重要抓手。
蘆哲表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有效需求仍顯不足，在此背景下，擴(kuò)張流動(dòng)性以呵護(hù)融資需求擴(kuò)張顯得尤為關(guān)鍵。
“降準(zhǔn)降息能夠投放更低成本的流動(dòng)性，這不僅有利于滿足經(jīng)濟(jì)融資需求的增長(zhǎng)，而且寬松釋放的資金有望流向股市、樓市以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)等多個(gè)領(lǐng)域。對(duì)于正面臨關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的出口企業(yè)和小微企業(yè)是一劑強(qiáng)心劑?！碧J哲說(shuō)。
此外，蘆哲強(qiáng)調(diào)，這一政策還將提振金融市場(chǎng)信心，推升股市估值。
“降息推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，降準(zhǔn)擴(kuò)張流動(dòng)性，兩者都有利于推升股票市場(chǎng)估值，尤其是對(duì)當(dāng)前亟需股權(quán)融資支持的科技創(chuàng)新企業(yè)，將發(fā)揮推動(dòng)直接融資擴(kuò)張的融資作用?！?span style="display:none">Jpu即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
同時(shí)，他還指出，流動(dòng)性的擴(kuò)張和融資成本的下降，將改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利預(yù)期，像房地產(chǎn)這類對(duì)利率變化較為敏感的行業(yè)，受益將更為顯著。
伍超明也表示，降準(zhǔn)不僅能提供流動(dòng)性，而且能給銀行提供便宜的長(zhǎng)期資金，有利于降低銀行的融資端成本，增強(qiáng)金融支持實(shí)體的能力。而降息則能直接降低社會(huì)融資成本。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
他分析，降準(zhǔn)降息在短期內(nèi)有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)沖外部尤其是關(guān)稅帶來(lái)的沖擊，也利于提振房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的信心。
今年，在持續(xù)發(fā)揮貨幣政策總量功能的基礎(chǔ)上，各類結(jié)構(gòu)性工具也將繼續(xù)被精準(zhǔn)運(yùn)用，以支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展。
伍超明認(rèn)為，在關(guān)稅沖擊下，部分外需轉(zhuǎn)內(nèi)需，擴(kuò)大內(nèi)需尤其是消費(fèi)需求政策需及時(shí)加大力度，出臺(tái)促消費(fèi)結(jié)構(gòu)性工具正合適。此外，科技領(lǐng)域作為競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵主場(chǎng)，加大科技創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具的投入力度同樣必要。
蘆哲還指出，今年我國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣工具，或?qū)膶?shí)體紓困與資本市場(chǎng)穩(wěn)定雙線推進(jìn)。
“一方面可以通過(guò)調(diào)降再貸款利率、擴(kuò)大再貸款額度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度，能夠幫助這些行業(yè)或企業(yè)平穩(wěn)度過(guò)外部不利影響的沖擊。同時(shí)，還可以加大對(duì)股市的金融支持力度，未來(lái)為了進(jìn)一步支持股市平穩(wěn)運(yùn)行，央行還可以進(jìn)一步擴(kuò)大互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款的規(guī)模，向中央?yún)R金公司提供更多的再貸款用于支持中央?yún)R金公司穩(wěn)定資本市場(chǎng)?！彼f(shuō)。
此外，蘆哲表示可以根據(jù)實(shí)際需要，設(shè)立新的結(jié)構(gòu)性政策工具，
今年3月6日，中國(guó)人民銀行宣布，將會(huì)同證監(jiān)會(huì)、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。
對(duì)此，蘆哲表示，支持金融機(jī)構(gòu)等多種發(fā)行主體利用債券市場(chǎng)融資，通過(guò)多元化債券產(chǎn)品、政策激勵(lì)與市場(chǎng)化機(jī)制的結(jié)合，有望進(jìn)一步緩解科技企業(yè)融資難題，加速科技成果轉(zhuǎn)化，助力國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略落地。
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