■冷翠華
今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌上市公司動(dòng)作頻頻。特別是近期平安人壽接連舉牌中國(guó)太保H股、中國(guó)人壽H股，讓投資者對(duì)險(xiǎn)資真金白銀“點(diǎn)贊”同行背后的原因頗感興趣。
在筆者看來(lái)，險(xiǎn)資舉牌同行依然是本著選擇高股息、低估值標(biāo)的的投資邏輯，也折射出險(xiǎn)資看好保險(xiǎn)行業(yè)基本面改善，并進(jìn)一步釋放出險(xiǎn)資加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度、進(jìn)行中長(zhǎng)期布局的信號(hào)。
險(xiǎn)資頻頻舉牌上市公司是今年資本市場(chǎng)的一大突出特點(diǎn)。根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，截至8月20日，年內(nèi)險(xiǎn)資舉牌已達(dá)30次，遠(yuǎn)高于去年全年的20次。整體來(lái)看，此輪險(xiǎn)資舉牌呈現(xiàn)出偏好紅利資產(chǎn)、側(cè)重財(cái)務(wù)投資、青睞上市公司H股等特征。
在市場(chǎng)利率中樞持續(xù)下行階段，險(xiǎn)資有增配權(quán)益資產(chǎn)的強(qiáng)烈意愿，與此同時(shí)，近兩年相關(guān)部門(mén)密集出臺(tái)政策，從頂層設(shè)計(jì)到具體規(guī)則，系統(tǒng)性重塑資本市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)建立“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場(chǎng)穩(wěn)”的良性循環(huán)。在政策持續(xù)護(hù)航、公司治理和投資者回報(bào)機(jī)制不斷完善的背景下，高股息資產(chǎn)兼具政策鼓勵(lì)、收益確定、風(fēng)險(xiǎn)可控三大特征，高度契合保險(xiǎn)資金“安全、穩(wěn)健、長(zhǎng)期”的投資邏輯，成為險(xiǎn)資權(quán)益配置的重點(diǎn)標(biāo)的。
而時(shí)隔六年，險(xiǎn)資再次舉牌同行，無(wú)疑進(jìn)一步強(qiáng)化了高股息的投資邏輯。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，以8月19日收盤(pán)價(jià)計(jì)，中國(guó)太保H股、中國(guó)人壽H股股息率（近12個(gè)月）分別約為3.2%、2.9%，顯著高于當(dāng)前長(zhǎng)債收益水平，配置價(jià)值凸顯。同時(shí)，兩家公司管理層均在公開(kāi)場(chǎng)合表示，將延續(xù)穩(wěn)健、持續(xù)的分紅策略，提升投資者獲得感。
險(xiǎn)資舉牌同行，反映出其對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)基本面改善的認(rèn)可。從負(fù)債端看，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率已建立起與市場(chǎng)利率掛鉤的機(jī)制，近期預(yù)定利率上限再次下調(diào)，保險(xiǎn)公司剛性成本得以壓降。同時(shí)，險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品占比持續(xù)提升。這些均有利于促進(jìn)險(xiǎn)企降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。
從資產(chǎn)端看，股市走強(qiáng)將明顯增厚險(xiǎn)企的權(quán)益市場(chǎng)投資業(yè)績(jī)。今年一季度，上市險(xiǎn)企投資收益整體表現(xiàn)較穩(wěn)健，二季度上證指數(shù)上漲3.26%，且保險(xiǎn)公司青睞的銀行股等高股息資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)良好，因此預(yù)計(jì)二季度保險(xiǎn)公司的投資收益將延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。
進(jìn)一步觀察，險(xiǎn)資舉牌同行，釋放了加強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期配置的信號(hào)。一方面，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大權(quán)益資產(chǎn)投資的政策體系日趨完善。監(jiān)管部門(mén)明確提出，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。同時(shí)，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資改革試點(diǎn)有序推進(jìn)。另一方面，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的政策舉措不斷完善。優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制，大幅降低當(dāng)年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重。可以預(yù)期，險(xiǎn)資的權(quán)益投資規(guī)模將穩(wěn)步提升。
同時(shí)，在保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則即將全面實(shí)施的背景下，險(xiǎn)企有很強(qiáng)的意愿增配以長(zhǎng)期持有為目的、可分類為FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的資產(chǎn)，以降低權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響。筆者認(rèn)為，這一趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)且必將延續(xù)，也會(huì)重塑險(xiǎn)企權(quán)益投資行為，使其從“賺差價(jià)”為主轉(zhuǎn)向“賺股息”為主。
整體來(lái)看，當(dāng)前，險(xiǎn)資權(quán)益投資面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策體系框架等均已發(fā)生顯著變化，同時(shí)保險(xiǎn)行業(yè)自身也在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，這些因素共同推動(dòng)險(xiǎn)資持續(xù)提升權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模，更好踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。險(xiǎn)資也有望更好發(fā)揮長(zhǎng)錢(qián)的“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，成為增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要力量。
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