2025年開年，保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市迎來了更為廣闊的政策空間。1月22日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、企（職）業(yè)年金基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。
來源穩(wěn)定、規(guī)模較大、償付周期較長(zhǎng)的保險(xiǎn)資金是長(zhǎng)期資金、“耐心資本”的代表，在做好資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”方面被寄予厚望?！秾?shí)施方案》為保險(xiǎn)資金入市打通了哪些關(guān)鍵堵點(diǎn)？萬(wàn)億元保險(xiǎn)資金又如何真正做到“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”？
力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)的30%投資A股
《實(shí)施方案》提出，要提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。
“對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長(zhǎng)期資金?！痹?月23日國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清進(jìn)一步明確了商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)入A股的比例。
近年來，保險(xiǎn)已成為居民資產(chǎn)配置的重要產(chǎn)品，保費(fèi)收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額也隨之站上新臺(tái)階。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)32.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.06%。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者梳理，2024年，中國(guó)人壽與中國(guó)人保新增保費(fèi)分別為302億元和311億元。按30%的比例計(jì)算，僅這兩家頭部險(xiǎn)企注入A股市場(chǎng)的資金就有望達(dá)到183.9億元。
“保險(xiǎn)公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇?！苯鹑诒O(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企在同場(chǎng)發(fā)布會(huì)上表示，目前，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金的金額已經(jīng)超過了4.4萬(wàn)億元，股票和權(quán)益類基金投資占比12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比9%。
“當(dāng)前，保險(xiǎn)行業(yè)償付能力充足率為197.4%，對(duì)應(yīng)的權(quán)益配置上限為25%，而上市險(xiǎn)企償付能力充足率普遍在200%以上，因此權(quán)益規(guī)模和實(shí)際比例均有提升空間。”廣發(fā)證券在研報(bào)中分析，目前，保險(xiǎn)行業(yè)債券配置比例已達(dá)48.3%，接近海外成熟市場(chǎng)穩(wěn)態(tài)下的債券配置比例，在風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，保險(xiǎn)資金有望增加權(quán)益資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境，是目前權(quán)益市場(chǎng)確定性較高的增量資金。
而據(jù)國(guó)金證券非銀首席分析師舒思勤測(cè)算，如果保險(xiǎn)行業(yè)權(quán)益占比提升1%，僅考慮存量提升的情況下，預(yù)計(jì)全年能為股市帶來超3000億元的增量資金，疊加新保費(fèi)流入以及到期資產(chǎn)再配置，入市資金體量將會(huì)更高。如果“股票+權(quán)益基金”中高股息配置占比提升10%，高股息行業(yè)增量資金預(yù)計(jì)有4000多億元。
更加注重國(guó)有險(xiǎn)企長(zhǎng)周期考核
長(zhǎng)期以來，考核周期過短一直是阻礙商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等中長(zhǎng)期資金加大對(duì)A股市場(chǎng)投資力度的一大癥結(jié)。為破除這一制度性制約因素，《實(shí)施方案》提出，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行3年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，3年到5年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。
實(shí)際上，2023年，財(cái)政部就發(fā)布了《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益的考核模式調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的方式。其中，3年周期指標(biāo)設(shè)定為“3年周期凈資產(chǎn)收益率”，當(dāng)年度指標(biāo)則是“當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率”，兩項(xiàng)各占50%的比重。
“‘凈資產(chǎn)收益率’的長(zhǎng)周期指標(biāo)考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%，這樣能增加更多的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，使考核周期更加適配長(zhǎng)周期資金投資的周期，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期資本屬性?！必?cái)政部副部長(zhǎng)廖岷表示，通過長(zhǎng)短期相結(jié)合的考核方式，可以促進(jìn)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司加大中長(zhǎng)期投資力度，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本的保值增值。
事實(shí)上，對(duì)險(xiǎn)資投資進(jìn)行長(zhǎng)周期考核一直為業(yè)內(nèi)所期盼。一家大型保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《實(shí)施方案》對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行3年以上的長(zhǎng)周期考核，使得保險(xiǎn)資金擺脫短期考核壓力，更加注重長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，減少短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資行為的影響，進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的“耐心資本”屬性。
市場(chǎng)有望迎來更多私募基金
《實(shí)施方案》提出，抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，后續(xù)逐步擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍與資金規(guī)模。
首批試點(diǎn)為中國(guó)人壽和新華人壽共同發(fā)起設(shè)立的鴻鵠基金，基金規(guī)模為500億元，這也是首個(gè)險(xiǎn)企設(shè)立的私募證券投資基金。作為改革試點(diǎn)，目前鴻鵠基金運(yùn)行情況良好，實(shí)現(xiàn)了效益性、安全性和流動(dòng)性的綜合動(dòng)態(tài)平衡。據(jù)悉，該基金于2024年3月正式啟動(dòng)投資，截至2024年9月30日，實(shí)收股本320.10億元，主要投向關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)，買入并長(zhǎng)期持有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、具有良好商業(yè)盈利模式的上市公司。
“目前，其他保險(xiǎn)公司也在積極申請(qǐng)參與這個(gè)試點(diǎn)?！毙みh(yuǎn)企在發(fā)布會(huì)上表示，第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)機(jī)制將更加靈活，私募證券投資基金可以由一家保險(xiǎn)公司單獨(dú)發(fā)起設(shè)立，也可以由兩家或者兩家以上的保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立。肖遠(yuǎn)企表示，第二批試點(diǎn)的規(guī)模擬定1000億元，后續(xù)還將根據(jù)保險(xiǎn)公司的意愿和需要逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)量和基金規(guī)模。
對(duì)于設(shè)立私募證券基金投資資本市場(chǎng)，市場(chǎng)普遍寄予厚望。一家大型保險(xiǎn)資管公司人士表示，推動(dòng)設(shè)立私募證券基金一方面是響應(yīng)政策導(dǎo)向，另一方面有利于開展權(quán)益投資，平滑報(bào)表。相較直接投資股票，私募證券基金投資有一定優(yōu)勢(shì)。（記者 孫榕）
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