春節(jié)假期后，純堿期貨維持偏弱震蕩走勢。
擴(kuò)產(chǎn)周期延續(xù)至2025年
供應(yīng)端，純堿擴(kuò)產(chǎn)周期將延續(xù)至2025年，江蘇德邦、連云港堿業(yè)新增產(chǎn)能延遲至今年投放，湖北雙環(huán)、應(yīng)城新都新增產(chǎn)能計(jì)劃今年下半年投放，遠(yuǎn)興能源二期產(chǎn)能計(jì)劃今年年底投放。所有新增產(chǎn)能投放后，純堿產(chǎn)能將增至4490萬噸，同比增長12.5%。隨著聯(lián)堿法產(chǎn)能繼續(xù)投放，氨堿法產(chǎn)能因成本較高，可能在2025—2026年面臨產(chǎn)能出清的風(fēng)險(xiǎn)或技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)。在需求增幅有限的情況下，純堿供應(yīng)彈性將成為決定價(jià)格的重要因素之一，廠家的產(chǎn)量調(diào)節(jié)或退出行為將會(huì)形成較大的預(yù)期差。純堿階梯式成本構(gòu)造決定了高成本廠家將會(huì)以減產(chǎn)應(yīng)對(duì)降價(jià)。氨堿法多為百萬噸以上的產(chǎn)能，若開工率集中下調(diào)，會(huì)重塑供需平衡格局。部分生產(chǎn)一體化或主營業(yè)務(wù)分散的企業(yè)更容易在純堿低價(jià)周期存活。
低價(jià)區(qū)廠家存在檢修、減產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)擔(dān)憂支撐純堿價(jià)格。當(dāng)前，純堿庫存集中在少數(shù)廠家手中，低價(jià)主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)變化對(duì)價(jià)格有影響。上游庫存集中度較高，主要集中在和邦、?；⑦h(yuǎn)興等企業(yè)，庫存多集中在西北地區(qū)。低價(jià)主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)變化，如遠(yuǎn)興能源供應(yīng)變化對(duì)價(jià)格有顯著影響。上周，全國純堿產(chǎn)量為72.03萬噸，環(huán)比下降0.62萬噸。目前，連云港德邦60萬噸產(chǎn)能的聯(lián)堿裝置開始投產(chǎn)，已出合格品；龍山裝置重啟，負(fù)荷增加；重慶和友裝置重啟，負(fù)荷提升；駿化裝置重啟。銀根礦業(yè)第二條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2月底檢修，可能多線輪休；河南金山預(yù)計(jì)3月有一鍋爐計(jì)劃檢修；駿化、實(shí)聯(lián)預(yù)計(jì)4月存在檢修意愿。德邦新產(chǎn)能投放后，低價(jià)區(qū)廠家存在檢修和減產(chǎn)意愿，供應(yīng)擔(dān)憂對(duì)期貨價(jià)格帶來支撐。
社會(huì)庫存持續(xù)增加
2025年純堿需求難有增量，且隨著地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)下行，浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)下滑，光伏玻璃依舊面臨低利潤和高庫存的困境，需求端或持續(xù)承壓。上周，純堿表觀需求為68.66萬噸，同比增加4.89%，重堿表觀需求為41.2萬噸，輕堿表觀需求為27.5萬噸。周內(nèi)，浮法玻璃日熔量15.6萬噸，光伏玻璃日熔量8萬噸，產(chǎn)量穩(wěn)定。其中，光伏板塊景氣度回升，組件有漲價(jià)預(yù)期。中期純堿需求穩(wěn)定，低價(jià)導(dǎo)致中下游廠家有采購需求。
純堿需求與玻璃需求錯(cuò)配，SA-FG價(jià)差持續(xù)上行。春節(jié)后下游以消耗原材料庫存為主，部分輕堿下游未開工，采購需求尚未完全啟動(dòng)，下周下游開工率增加，補(bǔ)庫需求也會(huì)增加。
庫存方面，純堿中上游庫存處于近年同期高位。數(shù)據(jù)顯示，上周純堿廠庫繼續(xù)累積，環(huán)比增加3.37萬噸，其中輕堿庫存增幅較大。西北地區(qū)、西南地區(qū)和華北地區(qū)庫存壓力大。上述地區(qū)的廠家下調(diào)價(jià)格，加快出貨，減輕庫存壓力。中游庫存較高，維持緩慢出貨節(jié)奏。社會(huì)庫存持續(xù)增加。
整體來看，市場對(duì)后期裝置檢修及停產(chǎn)仍有擔(dān)憂，中下游有低價(jià)采購意愿。目前，中上游庫存壓力較大，實(shí)際供應(yīng)減量有待觀察，低成本企業(yè)也沒有增加檢修的意愿。弱需求疊加高庫存短期拖累現(xiàn)貨價(jià)格。純堿供應(yīng)靈活，價(jià)格在低位有支撐，但基本面弱勢及庫存壓力導(dǎo)致價(jià)格上方空間有限，目前期貨估值偏高，可逢高做空。
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文章來源：期貨日?qǐng)?bào)
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