21世紀經濟報道記者 李佳英 廣州報道
曾憑借“小葵花媽媽課堂開課了”廣告語家喻戶曉的葵花藥業(yè)，如今正面臨業(yè)績增長挑戰(zhàn)。近日發(fā)布的年報顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.77億元，同比大幅下滑40.76%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)從2017年的38.55億元營收規(guī)模在波動中曾達到2023年的57億元，然而此次2024年的營收規(guī)模為33.77億元，更低于2020年的34.62億元。這一表現(xiàn)創(chuàng)下了近8年間的最低值。
細究業(yè)務表現(xiàn)，全線產品均現(xiàn)疲態(tài)。醫(yī)藥工業(yè)板塊收入下滑40.87%，中成藥和化學藥收入分別下降40.55%和47.59%。
為應對業(yè)績疲態(tài)，葵花藥業(yè)已經立下百億元業(yè)績目標。在2024年年報中，葵花藥業(yè)強調，按照六五規(guī)劃，銷售規(guī)模要突破百億元大關。而2025年是公司實施該規(guī)劃的關鍵一年?？ㄋ帢I(yè)在投資者互動平臺回應稱，這一規(guī)劃是公司立足當下，結合長遠發(fā)展戰(zhàn)略所制定的中長期的經營目標，公司經營管理團隊將根據(jù)六五規(guī)劃的總體戰(zhàn)略制定、優(yōu)化具體短期經營規(guī)劃，并結合市場情況不斷優(yōu)化，推動戰(zhàn)略目標落地。
但多位分析師指出，在業(yè)績持續(xù)下滑、現(xiàn)金流吃緊等背景下，這一愿景的實現(xiàn)路徑尚不明朗。
節(jié)流難解增長困局
細分來看，作為核心支柱的醫(yī)藥工業(yè)收入下滑40.87%，直接拖累整體業(yè)績。年報數(shù)據(jù)顯示，2024年醫(yī)藥制造板塊銷售量僅為4.81億盒/瓶，同比降幅高達41.16%，反映出市場需求端的持續(xù)疲軟。
產品結構方面，中成藥和化學藥分別實現(xiàn)收入24.64億元和7.13億元，同比分別下滑40.55%和47.59%，全線業(yè)務均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。
盈利能力同樣不容樂觀。2024年歸母凈利潤4.92億元，同比驟降56.03%。這意味著公司凈利潤水平直接倒退至7年前的水平，wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年，凈利潤約為5.63億元，此后五年間，逐漸升至2023年的11.19億元。2025年一季度頹勢延續(xù)，凈利潤5711.18萬元，同比下降77.62%。
為應對業(yè)績壓力，葵花藥業(yè)已經通過大幅削減銷售費用來緩解壓力。在“節(jié)流”后，銷售費用從上年的13.67億元大幅下降68.46%至4.31億元，有效緩解了成本壓力。
然而，這種成本控制仍難掩核心業(yè)務困境——毛利率持續(xù)下滑。年報數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)2024年中成藥和化學藥毛利率分別下降9.75和8.69個百分點。這種局面，亦反映出公司在成本管控等方面面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
現(xiàn)金流狀況亦不容樂觀，2024年前三季度經營性現(xiàn)金流為-3.99億元，同比下跌203.01%。2024年經營性現(xiàn)金流凈額為-3.07億元，較上年同期的8.90億元驟降134.56%。
在轉型布局方面，葵花藥業(yè)力圖加大研發(fā)投入。21世紀經濟報道進一步梳理其財務報告發(fā)現(xiàn)，雖然其近年來研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例已逐漸升高，從1.86%升至2023年的2.26%，再至2024年的3.68%。但這一比例仍遠低于行業(yè)平均水平。
Wind數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)的研發(fā)投入費用常年在1億元上下浮動，2024年研發(fā)投入約1.24億元。對比同行，營收規(guī)模更小的康緣藥業(yè)、東阿阿膠、江中藥業(yè)以及方盛制藥，研發(fā)投入更為積極。其中，康緣藥業(yè)、江中藥業(yè)、方盛制藥的研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例分別為16.79%、4.82%和7.84%。
目前公司在研化藥品種近40個，主要集中在兒科、消化及婦科領域，同時推進經典名方研發(fā)和中藥二次開發(fā)。大健康領域則聚焦益生菌品類，已獲得8項發(fā)明專利和8件保健食品備案憑證。根據(jù)國海證券統(tǒng)計，2023年，葵花藥業(yè)護肝片年度發(fā)貨金額首次突破10億元，躋身行業(yè)黃金大單品第一梯隊。
葵花藥業(yè)資本副總裁海洋曾表示，過去是品類打法，現(xiàn)在是大單品打法?？ㄋ帢I(yè)在年報中亦表示：“優(yōu)化模式、渠道煥新、扁平化營銷體系，著力打造上下游共生、共贏生態(tài)鏈，一品一策?！蓖瑫r，在新零售模式下，為順應目前醫(yī)藥健康領域互聯(lián)網(wǎng)+的發(fā)展趨勢，公司持續(xù)深化渠道布局，設立線上自營平臺葵花大藥房（湖北）有限公司，整合線上營銷資源，多元觸達目標客群，開拓增量市場。
然而，這些布局成效如何仍存疑問。一位券商分析師直言，要考慮到市場大單品被納入集采的可能性。
院外市場難獨善其身
其實，護肝片、小兒肺熱咳喘顆粒兩種產品已進入安徽省中成藥集采征求意見名單。
2024年9月，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購辦公室就《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）公開征求意見。《征求意見稿》顯示，安徽省2024年度中成藥集中帶量采購目錄涉及較多日常用藥，包括感冒藥、止咳藥、心血管藥、老人常用的降糖藥、小兒止咳藥等。其中，小兒肺熱咳喘顆粒、護肝片、強力枇杷露等品種在列，涉及的生產廠商包括葵花藥業(yè)、葫蘆娃、方盛制藥等。
2025年4月17日，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購辦公室正式公布了2024年度中成藥集中帶量采購結果，涉及27條中選信息。根據(jù)中選信息，每袋或每盒不同規(guī)格的小兒肺熱咳喘顆粒中選價為18.05元至41.6元，其中葫蘆娃藥業(yè)以每袋/盒41.6元的價格中選。
再看護肝片，中選名單涉及申報或生產企業(yè)約9家，云鵬醫(yī)藥集團有限公司的薄膜衣片劑型護肝片以每盒13元中選，約計每片售0.13元。
葵花藥業(yè)雖然有護肝片和小兒肺熱咳喘液/顆粒等產品，并未出現(xiàn)在最終中選名單中。又考慮到葵花藥業(yè)的小兒肺熱咳喘口服液有國民度、有渠道優(yōu)勢、有規(guī)模效應。而且院內市場主要依賴醫(yī)保支付，而院外市場則更多依賴消費者自費購買，葵花藥業(yè)也曾對外表示對其“影響有限”。不乏證券機構分析師認為，老牌OTC品牌企業(yè)有比較強的渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，行業(yè)市場份額會逐漸向這些優(yōu)勢企業(yè)集中。
隨著國家醫(yī)保局高度重視藥品價格治理，已將“發(fā)揮藥品價格治理效能”作為重點工作之一，推動藥品價格透明化和規(guī)范化。
2024年，國家醫(yī)保局開展“四同藥品”（同通用名、同劑型、同規(guī)格、同廠家）價格專項治理，推動藥品價格回歸合理區(qū)間。此外，國家醫(yī)保局還啟動了“上網(wǎng)店，查藥價，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項行動，引入網(wǎng)絡售藥平臺的“即送價”作為比價錨點，比對其他渠道藥品價格。
根據(jù)國家醫(yī)療保障局消息，全國已有29個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）及新疆生產建設兵團上線定點藥店比價小程序。隨著此類比價系統(tǒng)的建立，全渠道價格趨向公開透明，將院外市場的利潤壓縮，很可能使院內和院外市場藥價雙雙降低。
海南省的數(shù)據(jù)頗具代表性——根據(jù)海南省醫(yī)療保障局披露的信息，2024年8月，海南省定點零售藥店藥品比價系統(tǒng)“慧選藥”上線僅一個月，便有380家定點零售藥店主動降價，涉及6555個藥品、64914條降價記錄，平均降價幅度為19.73%，累計降價金額121.8萬元。這種價格傳導機制意味著，院外市場的利潤空間也將持續(xù)承壓。
值得關注的是，葵花藥業(yè)的渠道結構仍顯單一。業(yè)內不乏擔憂，葵花藥業(yè)的商業(yè)模式是否面臨“把雞蛋放在一個籃子里”的風險。年報顯示，2024年OTC渠道收入占比高達83.23%，前五大客戶銷售額占比更達60.41%，其中最大客戶占比41.17%，這種過度依賴傳統(tǒng)渠道和少數(shù)客戶的模式，在行業(yè)變革期或許顯得尤為脆弱。
面對困境，葵花藥業(yè)在年報中提出六五規(guī)劃，劍指百億銷售目標。但如何在業(yè)績下滑、現(xiàn)金流緊張的情況下實現(xiàn)這一愿景，仍需管理層給出更具說服力的答案。
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