中新經(jīng)緯7月9日電 (王玉玲)“2025年上半年，港股18A活躍度提高，再加上多個(gè)大額BD(商務(wù)拓展)披露，創(chuàng)新藥的市場(chǎng)環(huán)境又熱起來(lái)了，這會(huì)帶給投資人更多信心?！盠ongRiver江遠(yuǎn)投資(下稱江遠(yuǎn)投資)合伙人李佳安近期接受中新經(jīng)緯專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)道。
江遠(yuǎn)投資是一家成立于2022年的專(zhuān)注醫(yī)療和科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，管理總規(guī)模近4億美元(約合28億元人民幣)的美元基金，迄今已投資模塊化手術(shù)機(jī)器人項(xiàng)目瑞龍外科、新型疫苗研發(fā)企業(yè)邁科康生物等十余個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目。
受訪者供圖
醫(yī)藥投資人如何看待創(chuàng)新藥的后市行情，又如何選擇標(biāo)的？以下是對(duì)話實(shí)錄，有編輯：
中新經(jīng)緯：你如何看待現(xiàn)在創(chuàng)新藥投資的市場(chǎng)環(huán)境？
李佳安：2025年上半年創(chuàng)新藥投資市場(chǎng)回暖。過(guò)去兩三年，創(chuàng)新藥在資本市場(chǎng)已下探至最底部，現(xiàn)在是回升的狀態(tài)。雖然股市會(huì)有波動(dòng)，但只要企業(yè)能做出好產(chǎn)品，有出海的預(yù)期與可能性，就會(huì)有較好的發(fā)展?jié)摿Α?span style="display:none">nGY即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com
根據(jù)BD交易熱度周期等因素，我預(yù)計(jì)這輪創(chuàng)新藥的上升行情會(huì)持續(xù)。2024年初，我們的被投公司安銳生物達(dá)成2項(xiàng)總交易金額超15億美元的授權(quán)合作。在2025年上半年，我們明顯感受到市場(chǎng)信心增強(qiáng)，有多家被投企業(yè)正與海外交易方洽談合作。
2025年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)已披露多筆首付款超過(guò)5000萬(wàn)美元的大額交易，行業(yè)測(cè)算創(chuàng)新藥企估值方法從銷(xiāo)售預(yù)期估值轉(zhuǎn)向BD價(jià)值錨定，能更好地體現(xiàn)創(chuàng)新藥管線價(jià)值。
醫(yī)藥領(lǐng)域MNC(跨國(guó)企業(yè))的商業(yè)模式始終都是通過(guò)并購(gòu)、授權(quán)來(lái)豐富產(chǎn)品組合。他們現(xiàn)在找資產(chǎn)的海外第一站是中國(guó)，流行的說(shuō)法是中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)是“百貨公司”。這意味著中國(guó)藥品的產(chǎn)業(yè)鏈跟MNC生態(tài)已逐漸相連。我最近接觸一些中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)，他們表示，現(xiàn)在MNC來(lái)找項(xiàng)目都是直接跟企業(yè)對(duì)接，周期也變短了，快的半年左右就可以做完一個(gè)項(xiàng)目。
我認(rèn)為，BD以及國(guó)際化將成為醫(yī)藥投資的主線，這是非常明確的趨勢(shì)。過(guò)去行業(yè)用傳統(tǒng)生產(chǎn)型企業(yè)的估值模式看待創(chuàng)新公司，現(xiàn)在大家已經(jīng)形成共識(shí)，只要產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)佳、進(jìn)度靠前，就可能“談成一個(gè)好交易”。
中新經(jīng)緯：跨國(guó)藥企來(lái)中國(guó)“掃貨”，投資機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)在哪里？
李佳安：現(xiàn)在，MNC對(duì)中國(guó)的創(chuàng)新藥市場(chǎng)已經(jīng)非常清楚，企業(yè)可以直接來(lái)中國(guó)談合作，這給了投資機(jī)構(gòu)多種方式創(chuàng)造價(jià)值。第一，投資機(jī)構(gòu)作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供應(yīng)方，可以通過(guò)被投企業(yè)被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，現(xiàn)在市場(chǎng)上也出現(xiàn)了多筆MNC收購(gòu)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)案例。
第二，關(guān)注中國(guó)創(chuàng)新藥的不止跨國(guó)藥企?，F(xiàn)在，海外基金對(duì)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的關(guān)注度在提高，他們也在尋找First-in-class(首創(chuàng)新藥)的機(jī)會(huì)。投資機(jī)構(gòu)可以參與Newco(新成立的公司)設(shè)立，Newco模式是將中國(guó)資產(chǎn)注入海外基金設(shè)立的新公司，中國(guó)本土藥企將藥物的海外權(quán)益授權(quán)給該新公司。在Newco模式下，本土藥企能獲得首付款、里程碑付款以及銷(xiāo)售分成，部分本土藥企還可以獲得新公司部分股權(quán)。
中新經(jīng)緯：Newco模式有什么特點(diǎn)，又有什么好處？
李佳安：是否設(shè)立Newco，取決于企業(yè)自身的資源、戰(zhàn)略和管線布局。一些中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)選擇將自身能力聚焦在研發(fā)而非開(kāi)發(fā)上，或者受限于資源和資金無(wú)法在歐美國(guó)家開(kāi)展臨床，如果有資方通過(guò)Newco方式幫助企業(yè)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，醫(yī)藥企業(yè)能夠拓展海外增量，補(bǔ)充海外臨床和商業(yè)化的不足。投資機(jī)構(gòu)也可以增加退出渠道。
中新經(jīng)緯：在選擇創(chuàng)新藥投資標(biāo)的時(shí)，江遠(yuǎn)投資會(huì)考慮哪些因素？
李佳安：從疾病領(lǐng)域上，主要關(guān)注的還是腫瘤、自身免疫性疾病，這些疾病領(lǐng)域的天花板高、市場(chǎng)空間大。其次，我們也很重視代謝類(lèi)，特別是減重產(chǎn)品。中國(guó)此前出了很多GLP-1大額交易，減肥產(chǎn)品在美國(guó)的市場(chǎng)潛能釋放很快。同時(shí)，減肥產(chǎn)品的功能可拓展性很強(qiáng)，很多創(chuàng)新藥公司都在開(kāi)發(fā)雙靶點(diǎn)、雙效的創(chuàng)新品類(lèi)。除了這些，我們還會(huì)關(guān)注眼科、腎病等領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物，這些疾病領(lǐng)域存在大量的空白市場(chǎng)。
從投資策略上，退出可行性是我們投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在，創(chuàng)新藥領(lǐng)域可以通過(guò)達(dá)成BD或者并購(gòu)交易來(lái)幫助投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，所以我們看項(xiàng)目時(shí)特別關(guān)注出海潛力，包括市場(chǎng)差異化、專(zhuān)利布局以及與MNC的策略協(xié)同等能力。
從選擇被投企業(yè)來(lái)說(shuō)，最實(shí)際的一定是企業(yè)業(yè)務(wù)本身，我們對(duì)企業(yè)臨床進(jìn)度與海外競(jìng)品差距有具體明確的時(shí)間要求。因?yàn)镸NC在選擇合作時(shí)，只會(huì)在乎臨床數(shù)據(jù)，而非企業(yè)的估值。我們會(huì)在投資前做深入的盡調(diào)，調(diào)研產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的臨床數(shù)據(jù)、臨床階段等。
(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者王玉玲：wangyuling@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)
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責(zé)任編輯：羅琨 李中元
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