圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
繼去年將樂友國際商業(yè)集團有限公司剩余35%股權、上海幸研生物科技有限公司（以下“幸研生物”） 60%股權收入麾下后，母嬰零售巨頭孩子王（301078.SZ）在收購方面又有了新動作。
6月6日晚，孩子王發(fā)布公告稱，公司將聯(lián)手巨子生物（02367.HK）收購珠海市絲域實業(yè)發(fā)展有限公司(簡稱“絲域實業(yè)”)100%股權，對價為16.5億元。
資料顯示，絲域實業(yè)為連鎖養(yǎng)發(fā)品牌“絲域養(yǎng)發(fā)”的運營主體，是中國養(yǎng)發(fā)護發(fā)細分領域的龍頭企業(yè)，專注養(yǎng)發(fā)20余年。截至2024年末，絲域實業(yè)共擁有2503家門店，會員數(shù)量超過200萬人。
孩子王方面表示，本次交易完成后，雙方將在會員運營、市場布局、渠道共享、產業(yè)協(xié)同、 業(yè)態(tài)拓展等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應。
聯(lián)手巨子生物
具體來看，孩子王的此次收購分為兩個步驟。首先，孩子王擬受讓公司實控人汪建國旗下五星控股集團有限公司（以下簡稱“五星控股”）手中江蘇星絲域投資管理有限公司（以下簡稱“江蘇星絲域”）65%股權。
與此同時，為強化產業(yè)協(xié)同和資源整合，巨子生物持股公司——西安巨子生物基因技術股份有限公司（以下簡稱“西安巨子”）、自然人陳英燕、王德友擬同時受讓五星控股持有的江蘇星絲域10%、8%及6%的股權。股權轉讓完成后，江蘇星絲域將成為孩子王的控股子公司。
其中陳英燕、王德友兩人為絲域實業(yè)早期創(chuàng)始人，而巨子生物背后是范代娣、嚴建亞夫婦。
股權轉讓后，江蘇星絲域的股東情況
圖片來源：孩子王公告
根據(jù)公告，鑒于股權轉讓前江蘇星絲域的注冊資本尚未實繳，且無實際經營活動，本次股權轉讓中，孩子王、巨子生物、陳英燕及王德友受讓江蘇星絲域股權的價格均為0元。
而在股權完成轉讓后，孩子王擬通過江蘇星絲域現(xiàn)金收購絲域實業(yè)100%股權。此次交易以北方亞事資產評估有限責任公司（以下簡稱“北方亞事”）出具的權益評估價值為定價參考，最終確定轉讓價格為16.5億元。
交易完成后，孩子王將間接持有絲域實業(yè)65%股權，絲域實業(yè)將成為其控股子公司。若根據(jù)間接股權比例計算，孩子王需要為收購絲域實業(yè)支付10.725億元，而巨子生物則需支付1.65億元。
此外，對于為何引入巨子生物以及陳英燕、王德友兩人一起參與此次收購，孩子王方面表示，本次引入的戰(zhàn)略投資者、早期創(chuàng)始人在行業(yè)內具備較強的競爭優(yōu)勢，或掌握核心技術，或擁有卓越管理經驗。
收購絲域實業(yè)：市盈率約9倍，不設業(yè)績對賭
根據(jù)北方亞事出具的資產評估報告，絲域實業(yè)于2014年7月1日成立，主要從事養(yǎng)發(fā)業(yè)務，包括養(yǎng)發(fā)產品的生產和銷售、加盟店發(fā)展與直營店運營，其他業(yè)務主要包括電子商務業(yè)務和頭發(fā)醫(yī)療診所業(yè)務。
早在2003年，絲域實業(yè)的前身便推出了頭皮頭發(fā)護理系列產品，并于2006年成立了絲域養(yǎng)發(fā)專門店，后逐步發(fā)展成為綜合上游產品生產、中游門店管理、下游直營門店運營等業(yè)務為一體的全面護理與調養(yǎng)頭發(fā)頭皮的專業(yè)美發(fā)品牌。
目前絲域實業(yè)的主要產品為：植物精華洗發(fā)護發(fā)系列產品、烏發(fā)健發(fā)系列產品、鉑金護理系列產品、水光王頭皮養(yǎng)護系列產品。
2024年2月份，絲域養(yǎng)發(fā)聘請宋軼成為其品牌代言人，也因此投放了宋軼主演的熱播劇《今天的她們》、《慶余年2》以及《顏心記》等。
業(yè)績方面，2022年-2024年，絲域實業(yè)營收分別為6.19億元、6.89億元、7.23億元；凈利潤分別為1.58億元、1.86億元、1.83億元。2025年一季度，絲域實業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.44億元，凈利潤為2664.85萬元。
截至2025年一季度末，絲域實業(yè)合并口徑的資產總額 8.57億元，負債總額5.99億元，所有者權益為2.5億元。
圖片來源：孩子王公告
門店規(guī)模方面，截至2024年12月底，絲域實業(yè)共擁有2503家門店，會員數(shù)量超過200萬。其中，加盟店鋪共計2327家，主要分布在江蘇省、湖北省、浙江省、湖南省、北京市等。直營店共計176家，主要分布在廣東省珠海市。
值得注意的是，此次收購并未設置業(yè)績對賭。對此，孩子王在公告中給出的解釋主要基于以下三點：第一，絲域實業(yè)控股股東為深圳中秀信升投資中心（有限合伙），本次交易完成后，其已經完全退出，后續(xù)不涉及任何經營管理；第二，絲域實業(yè)經營及財務狀況較好，未來發(fā)展?jié)摿^大，前期商務談判期間存在多個競買方，轉讓方設置業(yè)績對賭的意愿較低；第三，本次交易估值及對應的市盈率水平較為合理，交易各方確定的交易價格為16.5億元，對應的以絲域實業(yè)2024年凈利潤計算的市盈率水平約9倍。
“基于公司盡調、審計、評估情況，公司認為：該項目較為優(yōu)質，目標公司治理規(guī)范、內控體系完備，年度審計師均出具無保留意見審計報告，財務狀況較好。不設置業(yè)績對賭條款事項總體風險可控?！焙⒆油醴矫嫒绱吮硎尽?span style="display:none">Hjw即熱新聞——關注每天科技社會生活新變化gihot.com
變更募用途，跨界收購為了什么？
孩子王作為一家長期專注于母嬰童商品零售及增值服務的企業(yè)，為何要跨界收購從事養(yǎng)發(fā)護發(fā)領域的絲域實業(yè)？或許可以從孩子王6月6日發(fā)布的另一則募集資金用途變更公告窺見一二。
根據(jù)孩子王6月6日公告，公司于當日召開第四屆董事會第二次會議，審議通過了《關于變更部分募集資金用途的議案》，擬將孩子王可轉債募集資金中“門店升級改造項目”的4.92億元用途變更為支付“絲域實業(yè)收購項目”款項。
“絲域實業(yè)收購項目”總投資金額16.50億元，其中孩子王擬投資 10.725億元，擬使用募集資金4.29億元，剩余資金由自有資金或自籌資金支付。
孩子王可轉債募投項目變更前后情況
圖片來源：孩子王公告
在針對收購項目的必要性分析中，孩子王指出，絲域實業(yè)高度契合公司發(fā)展戰(zhàn)略，拓展全齡段服務生態(tài)。絲域實業(yè)的加盟和供應商合作伙伴體系穩(wěn)定，能夠為公司提供豐富的資源支持，助力公司在養(yǎng)發(fā)護發(fā)行業(yè)快速布局，實現(xiàn)從母嬰到個護的多元化發(fā)展，增強市場競爭力。
據(jù)悉，早在2023年孩子王便提出了“三擴戰(zhàn)略”，即擴品類、擴賽道、擴業(yè)態(tài)，計劃從“母嬰零售商”轉型為“親子家庭的首選服務商”。
與此同時，絲域實業(yè)在會員運營方面的成績也吸引了孩子王。作為重度會員制企業(yè)，孩子王全國門店近1200家，累計注冊會員超 9400萬。而絲域實業(yè)也擁有超 200萬的會員人數(shù)。
此外，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國毛發(fā)生活養(yǎng)護市場規(guī)模已從2020 年的 432.3 億元增長至2023年的 570.9億元，年復合增長率為9.7%；預計到2028年，該市場規(guī)模將達到812.5億元，2023-2028年復合增長率為7.3%。
除了上述原因，夏至良時咨詢管理公司高級研究員、大消費行業(yè)分析師楊懷玉接對時代周報記者表示，孩子王此前還收購了護膚美妝公司幸研生物60%股權，從中也能看出企業(yè)可能是為了避免收入過渡依賴于單一行業(yè)。同時，公司在自身母嬰童零售主業(yè)凈利率較低的情況下，也在尋找一些有高利潤的新業(yè)務。
年報數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，孩子王營收分別為85.20億元、87.53億元、93.37億元；凈利潤為1.20億元、1.21億元、2.05億元，凈利率分別為1.41%、1.38%、2.19%。而同期，絲域實業(yè)的凈利率均保持在25%以上。
對此，孩子王證券事務部相關人士接受記者采訪時表示，公司在收購方面有很多綜合考慮，凈利率只是其中之一，業(yè)務協(xié)同等其他因素同樣重要。近兩年來，公司正通過門店改造以及增加一些高毛利的商品來改善盈利能力。2024年，公司凈利率較之前已有一些改善，若剔除股權激勵和可轉債的相關費用影響，改善幅度會更明顯。
截至6月9日收盤，孩子王股價報13.92元/股，總市值為175.64億元。
本文鏈接：http://m.enbeike.cn/news-13-1196-0.html10.7億押注養(yǎng)發(fā)生意，孩子王將收購宋軼代言的絲域養(yǎng)發(fā)，巨子生物也要分一杯羹
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