今年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，政府工作報(bào)告中提出了一系列重要目標(biāo)，這些目標(biāo)也引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。
“國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長約5%；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在2%左右；財(cái)政赤字率擬按4%左右安排，較上年提高1個(gè)百分點(diǎn)......”此外，穩(wěn)住樓市、股市首次被寫進(jìn)政府工作報(bào)告總要求，要更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展。
那么，在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，影響中國經(jīng)濟(jì)前景的關(guān)鍵因素是什么？如何完成預(yù)期目標(biāo)，更有效地提振消費(fèi)？房地產(chǎn)市場(chǎng)能否回穩(wěn)？還有哪些新興產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注？
為此，時(shí)代周報(bào)記者專訪了東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲，深入探討中國經(jīng)濟(jì)的未來走向。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，研究所聯(lián)席所長蘆哲
蘆哲表示，2025年中國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5%的增長，主要得益于內(nèi)需的強(qiáng)勁支撐，尤其是消費(fèi)的提振作用，使其成為經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)力。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)自去年四季度以來持續(xù)改善，市場(chǎng)供需在向著平衡狀態(tài)靠攏。
內(nèi)需是主要支撐
時(shí)代周報(bào)：政府工作報(bào)告將今年的GDP增長預(yù)期定在 5%左右，你如何看待？為了實(shí)現(xiàn)這一預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上哪些方面是重點(diǎn)？又面臨著哪些挑戰(zhàn)？
蘆哲：我們認(rèn)為2025年經(jīng)濟(jì)增長能達(dá)到5%左右。
從結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)需是主要支撐，促消費(fèi)成為擴(kuò)內(nèi)需的第一抓手，消費(fèi)增速預(yù)計(jì)將成為經(jīng)濟(jì)增長的主要支撐；其次是房地產(chǎn)市場(chǎng)降幅的收窄，去年四季度以來，新房月度銷售由負(fù)轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累大幅減小。
此外，5年10萬億化債釋放政府現(xiàn)金流，有望支撐基建投資。不過，5%的增長也面臨不小的挑戰(zhàn)，主要是美國加征關(guān)稅帶來的出口壓力。
時(shí)代周報(bào)：2025年是中國連續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的第十七個(gè)年頭。《政府工作報(bào)告》在提到實(shí)施更加積極的財(cái)政政策時(shí)說，2025年赤字率擬按4%左右安排。你對(duì)此有何看法？
蘆哲：考慮到美國關(guān)稅帶來的出口壓力，今年海外市場(chǎng)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力度會(huì)明顯下降，財(cái)政力度需要明顯擴(kuò)大，才可以刺激內(nèi)需、支撐經(jīng)濟(jì)增長?？紤]到2020年赤字率達(dá)到過3.8%，今年突破前期高點(diǎn)達(dá)到4%是合理的，另一方面，專項(xiàng)債里面一部分要用于化債，因此也需要增加規(guī)模，確保用于實(shí)物支出的專項(xiàng)債不減少。
除預(yù)算內(nèi)赤字外，《政府工作報(bào)告》也提出要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。安排超長期特別國債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新。
在我看來，超長期特別國債需要增加對(duì)消費(fèi)的支持，才能更大化作用于短期的經(jīng)濟(jì)增長，相比之下，設(shè)備更新經(jīng)過了去年的高速增長后，今年的空間未必還有往年那么大，這時(shí)增加對(duì)消費(fèi)的支持就顯得尤為必要。
貨幣政策穩(wěn)樓市、股市
時(shí)代周報(bào)：去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，這是近14年來首次。在“適度寬松”的定調(diào)下，對(duì)于2025年貨幣政策的實(shí)施，你有哪些預(yù)判？會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息嗎，幅度是多少？最大的受益者是誰？
蘆哲：2025年實(shí)施適度寬松的貨幣政策，依然要求 “適時(shí)降準(zhǔn)降息、保持流動(dòng)性充?！?。傳統(tǒng)的“降息”和“降準(zhǔn)”仍是2025年首選的加碼政策，我預(yù)計(jì)“降準(zhǔn)”有2-3次的空間，合計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣約在2萬億-3萬億。
“降息”方面，預(yù)計(jì)2025年政策利率降幅或不低于2024年，從當(dāng)前的1.50%下調(diào)至1.10%-1.20%，而LPR報(bào)價(jià)在政策利率帶動(dòng)的降幅之外。
需要注意的是，除了常規(guī)的“降準(zhǔn)”，2025年優(yōu)化準(zhǔn)備金率制度也將是重要的政策寬松舉措，可能的優(yōu)化方向包括：調(diào)整三檔存款準(zhǔn)備金率制度，將三檔調(diào)節(jié)為兩檔，為國有大行安排“定向”降準(zhǔn)；打開存款準(zhǔn)備金率的“隱性下限”5.0%約束，進(jìn)一步支持中小金融機(jī)構(gòu)；調(diào)整繳準(zhǔn)資產(chǎn)范圍，允許商業(yè)銀行用國債繳納準(zhǔn)備金，在不改變存款準(zhǔn)備金率的情況下實(shí)現(xiàn)“降準(zhǔn)”的效果。
適度寬松的貨幣政策，主要意在引導(dǎo)融資成本繼續(xù)下降，非金融企業(yè)部門和居民最為受益。
時(shí)代周報(bào)：理論上而言，如果利率足夠低，股市和樓市就會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。“穩(wěn)住樓市股市”，今年首次被寫進(jìn)《政府工作報(bào)告》的總體要求。那么，貨幣政策轉(zhuǎn)向之后，對(duì)民眾會(huì)帶來怎樣的影響？會(huì)因此刺激消費(fèi)并將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)移到股市和樓市嗎？
蘆哲：2022年至2024年存款利率漸次調(diào)降，從2022年9月份起，經(jīng)過累計(jì)6輪存款掛牌價(jià)下調(diào)，主要期限定期存款利率全面進(jìn)入“1.0”時(shí)代，引發(fā)企業(yè)和居民存款“搬家”。
在風(fēng)險(xiǎn)偏好不變的情況下，選擇理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品；在風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的情況下，部分選擇流入股市。
在2023年10月份之前，企業(yè)和居民選擇用更長期限、更高利率的定期存款取代活期存款，而隨著2024年以來存款利率下調(diào)，定期存款性價(jià)比下降，非金融企業(yè)與居民定期存款開始流向理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)管理產(chǎn)品和股市。
展望2025年，利率下行可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)存款外溢，貨幣可能會(huì)有走向低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品或股市等資產(chǎn)市場(chǎng)的沖動(dòng)。
時(shí)代周報(bào)：你此前有關(guān)注過房地產(chǎn)，從當(dāng)前的情況來看，如何衡量目前國內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是否存在泡沫？此外，最近幾年的房地產(chǎn)市場(chǎng)的確也影響到了不少地方的土地財(cái)政，在這一情況下，你認(rèn)為地方政府應(yīng)該如何擺脫土地依賴，實(shí)現(xiàn)較高的財(cái)政收入呢？
蘆哲：經(jīng)過了前幾年的調(diào)整后，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫已經(jīng)充分?jǐn)D出了，過去幾年我們看到房地產(chǎn)新開工的降幅是要比新房銷售降幅更大的，這代表供給下降的幅度比需求更快，市場(chǎng)供需在向著平衡狀態(tài)靠攏。
對(duì)于地方政府而言，一方面需要盤活存量資產(chǎn)。過去一段時(shí)間的大規(guī)?；ㄍ顿Y，使得地方政府積累了大規(guī)模的實(shí)物資產(chǎn)，盤活這部分資產(chǎn)對(duì)于彌補(bǔ)地方政府收入缺口來說是有幫助的。
另一方面，則需要依賴于我國財(cái)稅改革的推進(jìn)。去年二十屆三中全會(huì)做出了“消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方”的改革部署，財(cái)政收入下移到地方、財(cái)政支出上移到中央是本輪改革的重點(diǎn)方向，也是改善地方財(cái)力的根本措施。
時(shí)代周報(bào)：除樓市之外，穩(wěn)股市被視為穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要突破口。從過去15年的股票市場(chǎng)表現(xiàn)來看，每年的歲末年初A股具備非常顯著的“日歷效應(yīng)”，其中春節(jié)至兩會(huì)是傳統(tǒng)的春季躁動(dòng)窗口，如何看待2025年兩會(huì)期間股市表現(xiàn)？
蘆哲：從2010年以來，我們統(tǒng)計(jì)的春節(jié)后至兩會(huì)各指數(shù)均錄得正收益。這段時(shí)期是政策、業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真空期，因此市場(chǎng)對(duì)宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期較強(qiáng)，資金相對(duì)活躍，因此彈性較高、有想象空間的小盤收益通常高于大盤。隨著政策逐步落地，前期的透支空間需要調(diào)整，到兩會(huì)期間往往指數(shù)短暫下跌，會(huì)后跟隨政策和經(jīng)濟(jì)指向的方向再次上漲。
今年兩會(huì)期間的市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)強(qiáng)于往年的日歷效應(yīng)，近兩日主要寬基指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板指外均錄得正收益，且小盤寬基好于大盤寬基，延續(xù)了兩會(huì)前的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格。
主要原因是兩會(huì)前漲幅相對(duì)較高的風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)過三日調(diào)整，市場(chǎng)經(jīng)歷了換手期；另一方面兩會(huì)期間主要數(shù)據(jù)沒有低于預(yù)期，部分行業(yè)（如6G、商業(yè)航天等）在工作報(bào)告中被提及反而超出市場(chǎng)預(yù)期，因而導(dǎo)致兩會(huì)期間市場(chǎng)的成交額也維持在較為充裕的水平，市場(chǎng)情緒仍然較為積極。
持續(xù)壯大民營企業(yè)
時(shí)代周報(bào)：外貿(mào)仍然是今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大看點(diǎn)。特朗普上臺(tái)后，美國一系列關(guān)稅政策出臺(tái)。從國家層面到外貿(mào)企業(yè)層面，我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？面對(duì)各種不確定因素交織，廣東作為我國外貿(mào)第一大省，從政策層面應(yīng)如何給予外貿(mào)企業(yè)支持和引導(dǎo)打好頭陣？
蘆哲：穩(wěn)外貿(mào)有三個(gè)思路，一是提高出口產(chǎn)品的附加值，加強(qiáng)出口產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這樣能帶來更高的利潤率；二是依靠出口目的地的多元化來減小關(guān)稅影響；三是加強(qiáng)對(duì)出口企業(yè)的財(cái)稅金融支持。
對(duì)于廣東來說，短期能見效的是開拓更多市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)出口目的地多元化。比如鼓勵(lì)企業(yè)開拓新興市場(chǎng)，組織貿(mào)易代表團(tuán)去新興市場(chǎng)國家考察，了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求和消費(fèi)習(xí)慣；邀請(qǐng)新興市場(chǎng)國家的采購商和經(jīng)銷商參加貿(mào)易洽談會(huì)。
廣交會(huì)是廣東省的特色，也是全國的一面旗幟，應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。
時(shí)代周報(bào)：我們注意到，在2月17日召開的民營企業(yè)座談會(huì)中，科技領(lǐng)域的民營企業(yè)數(shù)量明顯增加，你如何看待這一現(xiàn)象？民營企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型給就業(yè)結(jié)構(gòu)和技能要求帶來了哪些新的變化？
以廣東為例，作為全國第一經(jīng)濟(jì)大省、人口大省，民營經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向?qū)⑷绾尉唧w作用于就業(yè)市場(chǎng)，尤其是在創(chuàng)造就業(yè)崗位數(shù)量和提升就業(yè)質(zhì)量方面？
蘆哲：民企座談會(huì)對(duì)科技企業(yè)的重視，反映出創(chuàng)新是民營企業(yè)前行之動(dòng)能。春節(jié)期間DeepSeek橫空出世，再次表明中國民營企業(yè)也能在前沿科技競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮引領(lǐng)作用，而不僅僅是作為跟隨者亦步亦趨。在當(dāng)下的發(fā)展戰(zhàn)略中，企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體，2023年，企業(yè)占全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的79.3%。
民企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型要求就業(yè)者具備較高的知識(shí)素養(yǎng)和教育背景，這是掌握新的勞動(dòng)工具的客觀要求；在此之外，也要求不同知識(shí)背景的從業(yè)人員都要掌握、學(xué)習(xí)新型數(shù)字化生產(chǎn)工具。
支持民企的政策必然會(huì)帶來就業(yè)的改善，比如廣東省有許多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，都是民企；還有很多民營制造業(yè)，這些行業(yè)和企業(yè)獲得政策支持后，能夠開拓更大市場(chǎng)，也將帶來更多的就業(yè)崗位。
時(shí)代周報(bào)：此前，強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)有利于激發(fā)創(chuàng)新，那么當(dāng)人工智能逐步普及后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面是否會(huì)受到更大沖擊？對(duì)于企業(yè)來說，那人工智能的加速深透，企業(yè)會(huì)增加研發(fā)投入會(huì)還是降低？
蘆哲：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是與時(shí)俱進(jìn)的，比如幾十年前從紙媒時(shí)代到電視時(shí)代，再從電視時(shí)代到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，都能看到知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度隨著媒介而演進(jìn)的特點(diǎn)，AI時(shí)代也是一樣。
對(duì)于企業(yè)而言，AI的滲透可能對(duì)于小部分企業(yè)來說，可以降低研發(fā)投入，但對(duì)于大部分企業(yè)而言，結(jié)合本公司、本行業(yè)、本區(qū)域的市場(chǎng)特點(diǎn)，結(jié)合AI應(yīng)用特點(diǎn)，增加研發(fā)投入才是生存之道。
只靠應(yīng)用相似的AI模型并不能幫助企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)，也不能帶來產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提高，AI只是提供了更多可能，企業(yè)需要結(jié)合AI做出“人無我有、人有我精”的產(chǎn)品。
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