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滬鋁抗跌韌性凸顯 未來(lái)關(guān)注這些因素!

2個(gè)月前 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào) 觀看:64

  4月,在超預(yù)期的關(guān)稅政策出臺(tái)后,有色市場(chǎng)一度出現(xiàn)大跌;而在特朗普宣布延遲對(duì)部分國(guó)家征收“對(duì)等關(guān)稅”后,有色市場(chǎng)整體向上反彈修復(fù)。鋁價(jià)的波動(dòng)也圍繞關(guān)稅政策的變化展開(kāi),并在此輪關(guān)稅政策的沖擊下,顯示出了一定的抗跌性。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  從近3年鋁價(jià)的波動(dòng)情況來(lái)看,全年鋁價(jià)相對(duì)較低的區(qū)間及低點(diǎn),往往出現(xiàn)在5—8月。這主要是因?yàn)?,在此期間海內(nèi)外宏觀利好政策預(yù)期已被充分消化,同時(shí)鋁市場(chǎng)基本面進(jìn)入消費(fèi)淡季,庫(kù)存逐漸出現(xiàn)累積。當(dāng)前,特朗普超預(yù)期的關(guān)稅政策,給鋁市場(chǎng)帶來(lái)了顯著影響。該政策的不確定性,極大地推升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。原本可能在5—8月才出現(xiàn)的價(jià)格重心回落,或因這些因素而提前到來(lái)。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  關(guān)稅政策加碼導(dǎo)致全球需求下降和經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩擔(dān)憂,是此輪商品價(jià)格出現(xiàn)大跌的主要交易邏輯。在諸多不確定因素影響下,未來(lái)我國(guó)出口需求也將承壓。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì),2024年,中國(guó)共出口鋁及其制品991萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)16.8%,創(chuàng)歷史新高;出口總額395.6億美元,同比增長(zhǎng)13.3%。其中,對(duì)美國(guó)出口量78.8萬(wàn)噸,占比7.96%,出口金額42.32億美元,占比10.7%。美國(guó)仍然是中國(guó)鋁及其制品出口的最大市場(chǎng)。并且,由于政策覆蓋國(guó)家范圍較為全面,除了直接對(duì)美出口需求受抑外,諸如鋁材等部分鋁制品經(jīng)由越南等第三國(guó)出口的轉(zhuǎn)口貿(mào)易也將受到負(fù)面影響。疊加我國(guó)自2024年起實(shí)施的取消鋁材出口退稅政策,未來(lái)鋁材出口需求仍將呈現(xiàn)弱勢(shì)。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示,2025年3月,中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材50.6萬(wàn)噸;1—3月累計(jì)出口136.5萬(wàn)噸,同比下降7.6%。出口需求的下降將對(duì)外貿(mào)型企業(yè)產(chǎn)生較大影響,并使國(guó)內(nèi)鋁材供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)剩,從而加大鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  4500萬(wàn)噸的產(chǎn)能供給約束猶如一道堅(jiān)固防線,長(zhǎng)期為鋁價(jià)提供有力支撐。這一產(chǎn)能規(guī)模是基于行業(yè)整體規(guī)劃與資源約束形成的,在當(dāng)前行業(yè)發(fā)展格局下難以輕易突破。并且,目前產(chǎn)能開(kāi)工率已趨近峰值,意味著供應(yīng)端短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅增量,為鋁價(jià)穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的背景下,下游需求表現(xiàn)同樣亮眼,旺季效應(yīng)仍在延續(xù),現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出小幅升水狀態(tài)。深入剖析需求端,終端電網(wǎng)建設(shè)及光伏搶裝正如火如荼地開(kāi)展,對(duì)用鋁需求形成堅(jiān)實(shí)托底。與此同時(shí),在“以舊換新”政策的強(qiáng)力支持下,家電、汽車行業(yè)保持著一定的市場(chǎng)景氣度,使用鋁需求得以穩(wěn)固維持。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  因此,供需兩端共同作用下,鋁錠庫(kù)存變化成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在旺季需求以及行業(yè)鋁水比提升的共同驅(qū)動(dòng)下,鋁錠庫(kù)存持續(xù)呈季節(jié)性去化趨勢(shì),這將進(jìn)一步增強(qiáng)鋁價(jià)的抗跌韌性。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  當(dāng)前電解鋁冶煉成本伴隨氧化鋁價(jià)格的持續(xù)下行,已降至16600元/噸左右,與去年同期的18000元/噸相比,下降幅度明顯。在成本降低的同時(shí),行業(yè)平均利潤(rùn)達(dá)到3300元/噸,較此前利潤(rùn)水平顯著提升,這意味著從成本利潤(rùn)角度而言,鋁價(jià)具備一定的下跌緩沖空間。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  目前,部分下游行業(yè)如建筑鋁型材、鋁制包裝等已出現(xiàn)開(kāi)工率下跌的情況。隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)將逐漸過(guò)渡至消費(fèi)淡季,疊加出口需求持續(xù)弱勢(shì),未來(lái)需求側(cè)存在邊際下滑風(fēng)險(xiǎn)。這種需求端的變化,將使鋁價(jià)原本依靠需求支撐的力量逐漸減弱。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  整體而言,美國(guó)關(guān)稅政策最終的實(shí)施范圍、實(shí)際影響程度仍存在諸多不確定性。在預(yù)期差頻繁變化的背景下,市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒短期內(nèi)難以消退,有色金屬價(jià)格的波動(dòng)性也將維持在高位。雖然政策細(xì)節(jié)尚不明朗,但關(guān)稅政策會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易成本攀升、需求下滑等負(fù)面影響較為確定,中長(zhǎng)期來(lái)看,這將對(duì)整體有色金屬價(jià)格形成明顯壓制。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  不過(guò),在外部壓力之下,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也存在積極因素。“以舊換新”、新能源汽車補(bǔ)貼等產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力,對(duì)鋁消費(fèi)形成有效托底。同時(shí),供應(yīng)增速放緩疊加行業(yè)處于低庫(kù)存周期,這些因素共同為鋁價(jià)提供了一定的安全邊際。jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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  基于以上分析,中期來(lái)看,滬鋁價(jià)格重心下移后,預(yù)計(jì)將再度進(jìn)入震蕩整理階段,價(jià)格區(qū)間可看向19000~21000元/噸。對(duì)投資者來(lái)說(shuō),可重點(diǎn)把握恐慌情緒釋放后的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),例如關(guān)注受益于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的下游領(lǐng)域,以及因供應(yīng)緊張可能出現(xiàn)價(jià)格反彈的鋁產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)。同時(shí),需密切跟蹤政策預(yù)期差的變化,如關(guān)稅政策的最新動(dòng)向、國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整等,以及產(chǎn)業(yè)基本面變化信號(hào),包括庫(kù)存變動(dòng)趨勢(shì)、下游開(kāi)工率變化、原料價(jià)格波動(dòng)等,以此作為投資決策的重要依據(jù)。(作者單位:國(guó)信期貨)jCi即熱新聞——關(guān)注每天科技社會(huì)生活新變化gihot.com


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