今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司持續(xù)發(fā)債“補(bǔ)血”。3月18日，太平人壽發(fā)布公告稱，該公司擬于3月19日發(fā)行90億元永續(xù)債。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)行資本補(bǔ)充債、永續(xù)債的規(guī)模已接近280億元。而2024年一季度，無(wú)險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債。
整體來(lái)看，今年保險(xiǎn)公司發(fā)行的債券票面利率在2.18%-2.80%之間，與2024年相比有所走低，這也成為一些險(xiǎn)企“贖舊借新”的重要?jiǎng)恿?。部分險(xiǎn)企發(fā)布公告稱，行使此前發(fā)行的資本補(bǔ)充債券贖回選擇權(quán)，而這些被贖回的債券利率相對(duì)較高。
發(fā)債規(guī)模近280億元
太平人壽相關(guān)公告顯示，本期永續(xù)債發(fā)行規(guī)模90億元，起息日為3月21日。債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充發(fā)行人核心二級(jí)資本，提高發(fā)行人償付能力，為其業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
永續(xù)債，即無(wú)固定期限資本債券，是指保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒(méi)有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。
2022年8月，中國(guó)人民銀行、原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許符合條件的保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債。2023年11月，泰康人壽成為首家發(fā)行永續(xù)債的保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司永續(xù)債發(fā)行正式落地。隨后，多家保險(xiǎn)公司陸續(xù)發(fā)行永續(xù)債，其成為保險(xiǎn)公司“補(bǔ)血”的重要選擇。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來(lái)，交銀人壽、泰康養(yǎng)老、泰康人壽、平安人壽發(fā)行了永續(xù)債，合計(jì)規(guī)模237億元。其中，泰康養(yǎng)老2月24日發(fā)行20億元永續(xù)債，是行業(yè)內(nèi)首家發(fā)行永續(xù)債的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司。平安人壽2月27日發(fā)行130億元永續(xù)債，這是今年以來(lái)發(fā)行規(guī)模最大的一只永續(xù)債。交銀人壽、泰康人壽分別于2月21日、2月25日發(fā)行27億元、60億元永續(xù)債。
部分保險(xiǎn)公司則通過(guò)發(fā)行資本補(bǔ)充債“補(bǔ)血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來(lái)，中英人壽、中韓人壽、財(cái)信人壽發(fā)行了資本補(bǔ)充債，合計(jì)規(guī)模39億元。以此來(lái)計(jì)算，截至3月18日，今年以來(lái)保險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)行資本補(bǔ)充債、永續(xù)債的規(guī)模接近280億元。
此外，還有部分保險(xiǎn)公司擬發(fā)行永續(xù)債。今年2月，深圳金融監(jiān)管局批復(fù)同意招商信諾人壽發(fā)行永續(xù)債，規(guī)模不超過(guò)41億元。根據(jù)招商信諾人壽披露的相關(guān)公告，該公司擬于3月21日發(fā)行10億元永續(xù)債。2月28日，新華保險(xiǎn)公告稱，公司第八屆董事會(huì)第三十次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于發(fā)行境內(nèi)無(wú)固定期限資本債券的議案》，同意公司在本議案的框架和原則下，發(fā)行金額不超過(guò)100億元的境內(nèi)無(wú)固定期限資本債券，并決定將議案提交公司股東大會(huì)審議。
險(xiǎn)企“贖舊借新”
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司密集發(fā)債是為了補(bǔ)充其償付能力充足率。在償二代二期規(guī)則下，保險(xiǎn)公司償付能力充足率出現(xiàn)下滑，或?qū)ζ溟_(kāi)展業(yè)務(wù)產(chǎn)生掣肘。保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充需求較為旺盛。
國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所宏觀固收分析師戴丹苗表示，保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管政策經(jīng)歷了從償一代到償二代的變遷。與償一代以規(guī)模為導(dǎo)向不同，償二代的核心是以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向。償二代二期規(guī)則的實(shí)施，對(duì)資本及核心資本的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，使得保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充需求大幅提升。
值得一提的是，今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司發(fā)行債券的票面利率整體下行。上述已發(fā)行的近280億元債券票面利率在2.18%-2.80%之間，平均票面利率約為2.42%。2024年保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債的平均票面利率約為2.44%，2023年平均票面利率約為3.60%。
“隨著債券市場(chǎng)利率持續(xù)下行，保險(xiǎn)公司發(fā)債的票面利率顯著降低，較低的融資成本提升了其發(fā)債的積極性?！北本┡排啪W(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘硎尽?/span>
在融資成本下降背景下，部分保險(xiǎn)公司開(kāi)始“贖舊借新”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有中郵人壽、農(nóng)銀人壽、民生人壽、平安人壽發(fā)布公告稱，行使資本補(bǔ)充債贖回選擇權(quán)。以平安人壽為例，該公司披露的關(guān)于2020年資本補(bǔ)充債券發(fā)行人贖回選擇權(quán)行使公告顯示，其贖回的“20平安人壽”發(fā)行規(guī)模200億元，本計(jì)息期債券利率為3.58%，如在第5年末不行使贖回權(quán)，則債券利率調(diào)整為4.58%。與平安人壽今年新發(fā)行的永續(xù)債2.35%的票面利率相比，“贖舊借新”是更劃算的選擇。
楊帆認(rèn)為，通過(guò)發(fā)行利率較低的新債券替換利率較高的舊債券，保險(xiǎn)公司可以有效降低融資成本。此外，保險(xiǎn)公司通過(guò)“贖舊借新”可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升核心償付能力充足率，從而支持業(yè)務(wù)發(fā)展。
應(yīng)提升“造血”能力
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司償付能力承壓，其債券發(fā)行量有望繼續(xù)提升。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，除了通過(guò)發(fā)行債券這種外源性資本補(bǔ)充方式之外，保險(xiǎn)公司還需要提升“造血”能力，建立內(nèi)源和外源相結(jié)合的資本補(bǔ)充機(jī)制，提升自身資本實(shí)力。
2024年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長(zhǎng)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過(guò)渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，原定2024年底結(jié)束的保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過(guò)渡期延長(zhǎng)至2025年底。
楊帆認(rèn)為，2025年保險(xiǎn)公司的發(fā)債熱潮有望延續(xù)。保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充需求不斷增長(zhǎng)，尤其是中小保險(xiǎn)公司面臨較大的資本補(bǔ)充壓力，發(fā)債仍是其重要融資方式。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)永續(xù)債的支持以及低利率環(huán)境的延續(xù)，將進(jìn)一步激發(fā)保險(xiǎn)公司的發(fā)債熱情。隨著永續(xù)債市場(chǎng)接受度不斷提升，未來(lái)其有望成為保險(xiǎn)公司進(jìn)行資本補(bǔ)充的核心工具之一。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)公司需要通過(guò)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、憑借內(nèi)生動(dòng)力來(lái)驅(qū)動(dòng)償付能力改善。湘財(cái)證券分析師郭怡萍表示，在利差損壓力下，險(xiǎn)企有望通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)更加嚴(yán)格的償付能力監(jiān)管要求，如發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品、降低久期缺口、提升高收益率投資資產(chǎn)占比等。
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