周三，滬銅主力2505合約高開高走，收盤報(bào)79470元/噸，漲幅2.04%。夜盤交易時段，滬銅2505合約盤中最高觸及79970元/噸，創(chuàng)八個月新高。市場人士認(rèn)為，此輪銅價上漲受美元走弱、國內(nèi)外市場套利行為及供需基本面改善等多重因素驅(qū)動。
“國內(nèi)‘金三銀四’消費(fèi)旺季即將來臨，產(chǎn)業(yè)買盤為銅價下方提供支撐?！毙潞谪涖~研究員李瑤瑤稱，從歷史走勢來看，這個階段銅價易漲難跌。
從消息面來看，據(jù)SMM消息，銅陵有色金屬集團(tuán)旗下冶煉廠已采取減產(chǎn)、提前大修并延長時間、計(jì)劃外大修等措施，冶煉廠聯(lián)合檢修憂慮短期明顯提升，對銅價形成提振。
從基本面來看，國元期貨銅研究員范芮認(rèn)為，供應(yīng)方面，礦石供應(yīng)整體緊張，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)維持負(fù)值，并且持續(xù)下調(diào)；國內(nèi)廢銅回收流轉(zhuǎn)加快，但廢銅貿(mào)易商對美國廢銅進(jìn)口態(tài)度較為謹(jǐn)慎，廢銅供應(yīng)整體不足，陽極銅供應(yīng)目前有所回升，但受制于廢銅原料緊張，陽極銅對冶煉廠的原料緩釋效果暫不明顯。據(jù)SMM調(diào)研，3月國內(nèi)有三家冶煉廠有檢修計(jì)劃，涉及精煉產(chǎn)能98萬噸、粗煉產(chǎn)能80萬噸，較2月檢修力度擴(kuò)大，冶煉廠減產(chǎn)為市場隱憂。需求方面，空調(diào)行業(yè)最為積極，目前仍為空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)提升期，出口訂單仍將對空調(diào)生產(chǎn)帶來一定積極影響，考慮到本冷年生產(chǎn)的提前啟動以及空調(diào)外銷周期，空調(diào)生產(chǎn)恐難以回到去年3月的水平。線纜和汽車行業(yè)需求在3月迎來季節(jié)性回升。
“年初至今，銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)下行，已降至負(fù)值。Panama礦山2025年復(fù)產(chǎn)概率下降，全球銅礦緊缺形勢較為嚴(yán)峻。”李瑤瑤稱，在煉廠虧損的壓力下，海外冶煉廠或率先開啟減產(chǎn)，2025年全球銅礦供應(yīng)增速下降有望傳導(dǎo)至冶煉端。另外，受關(guān)稅干擾，國內(nèi)貿(mào)易商自去年年底便開始停止從美國進(jìn)口廢銅，今年一季度國內(nèi)進(jìn)口廢銅或大幅下降，而且2024年高銅價透支了國內(nèi)部分廢銅隱性庫存，2025年國內(nèi)廢銅供應(yīng)也將收緊。國內(nèi)煉廠受制于礦端和冷料端原料的短缺，產(chǎn)量釋放存不及預(yù)期的可能，下半年或面臨無法采購到足夠原料被迫減產(chǎn)的情況。
“需求端，雖然2024年新能源增速已明顯下滑，但經(jīng)過疫情期間的高速發(fā)展，全球新能源基數(shù)已顯著提高，增速放緩也不改變對銅消費(fèi)的增量提振?！崩瞵幀幷J(rèn)為，國內(nèi)穩(wěn)增長意愿較強(qiáng)，在財(cái)政等一系列政策提振下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步修復(fù)，而且從2024年開始國內(nèi)電網(wǎng)投資迎來高增長。2025年年初國家電網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年投資將超6500億元，同比增長8%。2025年國內(nèi)銅消費(fèi)增速預(yù)計(jì)回升至4.6%，全球消費(fèi)增速回升至3%。2025年全球銅供需格局有轉(zhuǎn)至緊張的可能。
庫存方面，交易所庫存結(jié)構(gòu)有所變化。從全球交易所庫存情況來看，LME目前24.42萬噸的銅庫存水平依然處于高位；上期所銅庫存自今年開年起持續(xù)增加，3月第一周小幅下降，目前維持在26.74萬噸的偏高水平；COMEX銅庫存結(jié)構(gòu)變化與LME在時間和節(jié)奏上高度一致，不過COMEX庫存近期維持在9.2萬噸附近的高位水平。需要注意的是，LME和COMEX的庫存累積與市場在金屬關(guān)稅憂慮下的提前布局有較大關(guān)系，并不會直接對銅價構(gòu)成利空影響。
展望后市，范芮表示，目前海外宏觀市場相對動蕩，但對銅價缺乏趨勢性影響。銅價將繼續(xù)受到供應(yīng)緊張和下游消費(fèi)平穩(wěn)回升驅(qū)動，或走出先揚(yáng)后抑行情。
李瑤瑤表示，短期來看，在美國關(guān)稅影響下，COMEX與LME價差持續(xù)走擴(kuò)。在可觀的套利空間驅(qū)動下，全球的銅正陸續(xù)運(yùn)往美國。國內(nèi)銅出口窗口已打開，煉廠將國內(nèi)的銅運(yùn)往海外。近兩周國內(nèi)以及LME庫存均開啟去化，且LME去化進(jìn)度較快。國內(nèi)消費(fèi)旺季來臨，全球銅現(xiàn)貨市場緊缺局面或持續(xù)，對銅價形成提振。全球制造業(yè)的景氣為銅價提供了較為有利的宏觀環(huán)境，但近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱對銅價有所壓制?？紤]到特朗普關(guān)稅政策將推升美國國內(nèi)通脹，高利率背景下，美國經(jīng)濟(jì)下滑將成為銅價上漲的隱憂。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。
文章來源：期貨日報(bào)
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