21世紀經(jīng)濟報道記者 季媛媛 韓利明
8月以來，包括強生、艾伯維、默沙東、羅氏、輝瑞、阿斯利康、諾華、百時美施貴寶、諾和諾德等在內(nèi)的跨國藥企均已公開2025年上半年的財報。從財報數(shù)據(jù)不難看出，一些制藥公司以優(yōu)異的成績通過了考核，也有不少制藥企業(yè)經(jīng)歷了業(yè)績下滑，也有些是在第二季度遭遇困境。
這也是由于在專利到期、市場競爭加劇及政策調(diào)整壓力的多重作用下，跨國藥企的業(yè)績呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的分化態(tài)勢。這更意味著全球制藥行業(yè)已逐漸告別“黃金十年”的高速增長期，正式邁入以創(chuàng)新突圍和戰(zhàn)略聚焦為核心驅(qū)動力的新競爭階段。
21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，從上半年總營收來看，強生憑借著創(chuàng)新制藥、醫(yī)療科技兩大板塊以456.36億美元的成績穩(wěn)居榜首，也是唯一突破400億美元大關(guān)的企業(yè)；禮來與諾和諾德憑借GLP-1類減肥藥及糖尿病治療藥物的持續(xù)放量，上半年營收增速穩(wěn)居行業(yè)榜首；阿斯利康、諾華等藥企則憑借創(chuàng)新藥和新興市場實現(xiàn)穩(wěn)健增長。但與之形成對比的是，默沙東、百時美施貴寶（BMS）等則因成熟產(chǎn)品收入下滑，短期業(yè)績承壓明顯。
有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，2025年起跨國藥企陸續(xù)遭遇“專利懸崖”的沖擊，多款重磅藥物將面臨仿制藥的直接競爭，企業(yè)亟需通過多元化戰(zhàn)略布局來延緩市場沖擊。
“創(chuàng)新仍是驅(qū)動藥企長期增長的核心引擎，跨國藥企需快速迭代創(chuàng)新能力，在ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、基因編輯、核藥等前沿治療領(lǐng)域持續(xù)取得技術(shù)突破。同時，通過優(yōu)化研發(fā)管線和市場布局提升運營效率，并制定靈活的本土化市場策略，以適應(yīng)不同區(qū)域市場的政策環(huán)境和消費需求?！痹摲治鰩熝a充。
面對分化加劇的行業(yè)格局，跨國藥企已密集啟動戰(zhàn)略調(diào)整。部分企業(yè)通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、削減非核心業(yè)務(wù)成本等方式改善成本結(jié)構(gòu)；也有企業(yè)持續(xù)加碼重磅單品的研發(fā)投入，鞏固核心治療領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢；同時，通過收并購布局潛力賽道、押注下一個業(yè)績增長點也成為眾多藥企的重要戰(zhàn)略選擇。
在行業(yè)格局深度調(diào)整的背景下，多家跨國藥企正通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整戰(zhàn)略等方式嘗試找回增長節(jié)奏。
2025年上半年，BMS總營收234.70億美元，同比下降2%。拖累業(yè)績的主要因素來自成熟產(chǎn)品（Legacy Products）板塊，該業(yè)務(wù)上半年收入113.11億美元，同比下滑17%。其中 Revlimid（來那度胺）和Pomalyst（泊馬度胺）收入分別降至17.74億美元（-41%）和13.66 億美元（-25%）。
與之形成鮮明對比的是，增長產(chǎn)品（Growth Products）收入達121.59億美元，同比大幅增長17%，主要由Opdivo、Breyanzi、Reblozyl、Camzyos和Cobenfy等產(chǎn)品強勢驅(qū)動，受此提振，BMS已上調(diào)2025年收入指引至465億～475億美元。
具體來看，核心產(chǎn)品Opdivo（納武利尤單抗）上半年收入48.24億美元，同比增長 8%；CD19 CAR-T療法Breyanzi表現(xiàn)更為亮眼，上半年創(chuàng)收6.07億美元，同比大漲134%，在第二季度美國同類CAR-T市場排名第一；全球第2款KRAS G12C抑制劑Krazati（阿達格拉西）同樣勢頭強勁，上半年收入9600萬美元，同比增長81%。
在創(chuàng)新布局上，BMS在今年6月密集達成兩項重要合作。2日，與BioNTech SE達成合作協(xié)議，共同開發(fā)和商業(yè)化下一代PD-L1/VEGF雙特異性抗體候選藥物BNT327；10日，又以高達13.5億美元的潛在總金額與Philogen Group達成有關(guān)OncoACP3（一種針對癌癥的臨床階段治療和診斷劑）的全球獨家協(xié)議。
與此同時，成本控制措施同步推進。公開資料顯示，6月30日，BMS再次對新澤西州勞倫斯維爾地區(qū)的員工隊伍進行優(yōu)化調(diào)整，此次裁員涉及68人。據(jù)悉，這已經(jīng)是該公司自2024年4月以來在當?shù)貙嵤┑牡谄咻喨藛T精簡，累計裁員規(guī)模已達1223人。
在BMS推進創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的同時，默沙東也在調(diào)整航線。今年上半年，默沙東實現(xiàn)總營收313.35億美元，同比下降2%；其中制藥業(yè)務(wù)收入276.88億美元，同比下降3%。面對業(yè)績壓力，默沙東啟動一項新的多年期優(yōu)化計劃，旨在通過提升生產(chǎn)力、實現(xiàn)預(yù)期到2027年底每年節(jié)約30億美元成本的目標，進而推動產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型。
作為該計劃的重要組成部分，默沙東于7月批準了一項新的重組項目。根據(jù)規(guī)劃，公司將裁減部分行政、銷售和研發(fā)崗位，但同時會繼續(xù)在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略增長領(lǐng)域進行招聘；此外，還將縮減全球房地產(chǎn)布局，并持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)制造網(wǎng)絡(luò)。公司預(yù)計，該重組項目將帶來每年約17億美元的成本節(jié)約，且在2027年底前可實質(zhì)性兌現(xiàn)。
跨國藥企的戰(zhàn)略收縮并非個例，賽諾菲近期也優(yōu)化中國市場產(chǎn)品布局。7月底開始，全國多家醫(yī)院陸續(xù)收到賽諾菲通知：新型降脂藥波立達（阿利西尤單抗注射液）將停止在中國市場推廣并逐步退出。這份落款為2025年7月的告知函，宣告了這款曾被視為降脂領(lǐng)域革命性藥物在華市場的終結(jié)。
前述券商分析師指出，多重因素下跨國藥企高毛利時代已落幕，成本控制成為必然選擇?！捌髽I(yè)正主動退出競爭激烈、投入產(chǎn)出比低的領(lǐng)域，將研發(fā)重點轉(zhuǎn)向投資回報率更高、市場認可度更強的管線。”該分析師強調(diào)，在中國市場，產(chǎn)品力與競爭格局是關(guān)鍵，“跨國藥企產(chǎn)品必須具備絕對優(yōu)勢，否則在同質(zhì)化競爭中難敵本土企業(yè)，相關(guān)資產(chǎn)面臨剝離重組風險?！?span style="display:none">8sJ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
對于企業(yè)布局者而言，目前，跨國藥企的“黃金時代”已經(jīng)漸行漸遠，在當前的市場環(huán)境下，企業(yè)需要考慮提升運營效率，在縮減人力成本的同時，也需要對非核心產(chǎn)品考慮進行剝離，以“降本增效”實現(xiàn)市場聚焦。
默沙東在公布2025第二季業(yè)績的同時，更新了其管線信息。與第一季度相比，多個II期和III期臨床管線被終止，其中包括MK-1308（CTLA-4單抗）針對非小細胞肺癌的II期研究、MK-6194（IL-2融合蛋白）針對紅斑狼瘡和白癜風的II期研究、MK-1022（HER3-ADC）針對非小細胞肺癌的III期研究，以及MK-7902（侖伐替尼）針對食管癌的III期研究。
禮來也更新了其管線信息，有4個臨床項目被終止，分別是潛在FIC藥物Kv1.3拮抗劑LY3972406治療銀屑病的II期研究，潛在FIC藥物SSTR4激動劑mazisotine用于疼痛的II期研究，潛在FIC藥物SCAP靶向siRNA藥物LY3885125治療代謝功能障礙相關(guān)脂肪肝病（MASLD）的I期研究，衣康酸模擬物LY3839840治療免疫疾病的I期研究。
輝瑞方面有8個臨床項目被終止，包括PROTAC藥物vepdegestrant的兩項聯(lián)合試驗；GLP-1R激動劑PF-06954522的I期研究，這是輝瑞在臨床階段僅存的GLP-1獨苗；以及收購Seagen而來的B7-H4 ADC的I期研究。
輝瑞首席財務(wù)官David M. Denton在財報解讀會上指出，公司在運營成本管理方面持續(xù)秉持嚴謹態(tài)度，推進多項改善計劃，重點聚焦于未來數(shù)年提升運營利潤率。預(yù)計于今年下半年開始實現(xiàn)制造優(yōu)化第一階段的初步節(jié)約成效。
“當前，醫(yī)藥行業(yè)仍面臨復(fù)雜的全球格局，受快速變化的貿(mào)易與關(guān)稅政策影響，公司已實施相關(guān)策略，以在短期內(nèi)緩解對業(yè)務(wù)的潛在影響，并持續(xù)評估并制定應(yīng)對長期關(guān)稅影響的機會與計劃。”David M. Denton指出，公司將繼續(xù)聚焦于最大化產(chǎn)品組合價值并推動創(chuàng)新，以強化研發(fā)管線。憑借更為穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表，計劃更高效地部署資本，將通過運用人工智能和數(shù)字化能力提升研發(fā)效率，合理進行再投資以加速高價值研發(fā)項目，并通過業(yè)務(wù)開發(fā)探尋新的增長機會。此外，成本改善計劃已開始通過提升生產(chǎn)效率和簡化流程來擴大運營利潤率。
輝瑞方面認為，進入下半年時維持全年營收展望是審慎之舉。繼續(xù)預(yù)計2025年全年營收將介于610億美元至640億美元之間。同時，目前預(yù)計調(diào)整后銷售及行政費用將在131億美元至141億美元之間，調(diào)整后研發(fā)支出在104億美元至114億美元之間，調(diào)整后有效稅率約為13%。
砍管線、停臨床，跨國藥企“瘦身”計劃緣何仍在繼續(xù)？有藥企高管對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，跨國藥企進行大規(guī)模精簡產(chǎn)品管線的主要原因包括對當前市場環(huán)境的一種反應(yīng)，也有成本控制、戰(zhàn)略調(diào)整以及提升研發(fā)效率等不同因素的考慮。比如，現(xiàn)在的大藥企都在收縮自體研發(fā)投入，轉(zhuǎn)向?qū)ν庖M其他小藥企的高成功率產(chǎn)品，這使得他們的研發(fā)團隊大大收縮。
“在中國，地緣政治、藥品的集采、醫(yī)?？刭M等政策也會對跨國藥企的業(yè)務(wù)造成壓力，從而促使這些跨國藥企進行戰(zhàn)略調(diào)整，縮減在華規(guī)模?！痹撍幤蟾吖苷f，整體來看，跨國藥企趨向于將研發(fā)重點放在投資回報率更高、更加受市場認可的產(chǎn)品管線上。醫(yī)藥行業(yè)的集中度會進一步提高，重磅炸彈級藥品的持續(xù)推出對于市場的刺激作用和帶動效應(yīng)會使得大家把資源更加向頭部集中，未來在各個治療領(lǐng)域都有可能出現(xiàn)類似減重、腫瘤領(lǐng)域里的GLP-1和K藥這種王者級的藥品。
在部分制藥企業(yè)進行調(diào)整之際，也有不少制藥企業(yè)憑借重磅單品實現(xiàn)業(yè)績增長，而當下，無論是風頭正勁的GLP-1類藥物，還是持續(xù)深耕的腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新藥、免疫治療明星產(chǎn)品等，各家跨國藥企“拳頭產(chǎn)品”的強勢表現(xiàn)，在市場競爭中占據(jù)關(guān)鍵地位，成為支撐跨國藥企業(yè)績增長的核心引擎。
在代謝疾病治療領(lǐng)域，GLP-1類藥物已經(jīng)成為最耀眼的“重磅炸彈”。IQVIA數(shù)據(jù)顯示，自2021年新型GLP-1激動劑上市以來，肥胖癥處方藥的銷售量顯著增加。到2031年，該類藥物的銷售額預(yù)計將超過170億美元，2021年-2031年復(fù)合增長率為15.6%。
諾和諾德作為GLP-1領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，今年上半年實現(xiàn)銷售額1549億丹麥克朗（約合247.84億美元），同比增長18%。其中，三款司美格魯肽產(chǎn)品半年合計收入1127.56億丹麥克朗（180.41億美元），貢獻超七成收入。
具體來看，降糖用司美格魯肽注射液Ozempic上半年銷售645.20億丹麥克朗（103.23億美元），同比增長15%；口服司美格魯肽片Rybelsus銷售113.48億丹麥克朗（18.16億美元），同比增長5%；減肥用司美格魯肽注射液Wegovy創(chuàng)收368.88億丹麥克朗（59.02億美元），同比增長78%。
不過，因Wegovy在美國肥胖癥市場增長預(yù)期下降、Ozempic在美國GLP-1糖尿病市場增長放緩，以及Wegovy在部分國際市場滲透率低于預(yù)期，諾和諾德已宣布下調(diào)2025年營收和經(jīng)營利潤預(yù)期。
面對市場競爭加劇，諾和諾德從戰(zhàn)略層面采取“雙管齊下”的應(yīng)對策略：一方面通過管線升級與適應(yīng)癥拓展強化產(chǎn)品競爭力，包括計劃2025年下半年在歐盟提交更高劑量Wegovy的標簽更新申請，并有望同期獲得Wegovy治療代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（MASH）的監(jiān)管決定等；另一方面則通過產(chǎn)能擴張布局，為長期增長提供支撐。
禮來同樣依托GLP-1產(chǎn)品實現(xiàn)跨越式增長，2025年上半年營收282.86億美元，同比激增41%。其中糖尿病板塊四款核心產(chǎn)品Trulicity、Mounjaro、Humalog和Jardiance合計創(chuàng)收139.728億美元，占總營收的49%。新一代GLP-1產(chǎn)品Mounjaro上半年銷售額達90.407億美元，同比增長85%；減肥版替爾泊肽Zepbound增速更達223%，上半年銷售額56.933億美元。
盡管GLP-1產(chǎn)品大有成為新一屆“藥王”之勢，腫瘤藥領(lǐng)域依舊是跨國藥企的“現(xiàn)金奶牛”。今年上半年，阿斯利康實現(xiàn)總營收280.45億美元，同比增長11%，其中腫瘤業(yè)務(wù)板塊收入119.54億美元，同比增長16%，占產(chǎn)品總收入的43%，穩(wěn)居第一大業(yè)務(wù)板塊。
強生制藥板塊實現(xiàn)290.75億美元的收入，同比增長3.6%。上半年，腫瘤板塊為強生取得了119.90億美元的營收，同比增長21.1%。具體來看，該板塊主要增長依然來源于Darzalex（達雷妥尤單抗）、Carvykti（西達基奧侖賽）、Erleada（阿帕他胺）和Rybrevant/Lazcluze（埃萬妥單抗/蘭澤替尼）等拳頭產(chǎn)品。
在腫瘤板塊，明星產(chǎn)品Tagrisso（奧希替尼）保持穩(wěn)健增長，上半年實現(xiàn)收入34.88億美元，同比增長10%。Enhertu （德曲妥珠單抗）在今年1月和4月相繼在美歐擴大適用人群至HER2超低表達乳腺癌，為阿斯利康腫瘤業(yè)務(wù)板塊提供了新的業(yè)績增長點，上半年收入12.62億美元，同比增長38%。
普利尤單抗（Dupixent）作為賽諾菲的核心產(chǎn)品，上半年銷售額高達73.12億歐元（約80.15億美元），同比增長20.7%。Dupixent的大賣得益于適應(yīng)癥的不斷擴增，包括特應(yīng)性皮炎 (AD)、哮喘、慢性阻塞性肺病 (COPD) 等，上季度Dupixent再次斬獲大皰性類天皰瘡的適應(yīng)癥。值得一提的是，COPD適應(yīng)癥的獲批并未給Dupixent帶來明顯的二次增長。
在免疫領(lǐng)域，艾伯維免疫學領(lǐng)域上半年全球凈收入138.95億美元，同比增長12.6%。其中，Skyrizi（利生奇珠單抗）表現(xiàn)搶眼，上半年收入78.48億美元，同比增長65.8%。無論是在美國市場還是國際市場，Skyrizi 都呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。
在業(yè)內(nèi)人士看來，醫(yī)藥行業(yè)高研發(fā)投入、高風險的特性決定了“重磅炸彈”級單品的核心地位。對于大型跨國藥企而言，只有依靠幾款具備強競爭力的重磅單品，才能有效分攤前期巨額研發(fā)成本與運營費用，支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展。從當前市場表現(xiàn)來看，跨國藥企正是憑借GLP-1、PD-1等核心大單品，在激烈的行業(yè)競爭中實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。
隨著專利到期潮的日益臨近，跨國藥企正面臨著前所未有的市場挑戰(zhàn)，而并購與合作已成為其應(yīng)對風險、尋找新的增長極的重要戰(zhàn)略選擇。在這一過程中，中國創(chuàng)新藥企憑借其高質(zhì)量發(fā)展迎來了更多的合作機遇，然而，如何實現(xiàn)長期穩(wěn)定的合作仍需突破多重考驗。
彭博行業(yè)研究指出，隨著專利在2025年至2030年間陸續(xù)到期，多達133種藥品將失去獨占權(quán)，美國和歐洲的大型藥企逾3500億美元的年銷售額恐將受到仿制藥競爭的嚴重影響。在藥企面臨專利到期風險的收入中，容易仿制的小分子藥物約占40%，而生物制劑的占比則最高。根據(jù)市場的普遍預(yù)期，到2030年，歐美藥企的銷售侵蝕規(guī)模最高可達1370億美元，其中生物制劑的占比接近一半。
具體到企業(yè)層面，大型藥企似乎比歐洲同業(yè)面臨的威脅更為嚴峻。由于可瑞達（Keytruda，帕博利珠單抗注射液）的專利將于2028年到期，默沙東的風險敞口最大；該公司與百時美施貴寶可能在同業(yè)中受到最大的沖擊。此外，輝瑞、強生和諾華等知名藥企也可能面臨仿制藥的嚴重侵蝕。
基于這一背景，跨國藥企紛紛通過并購來布局潛力賽道。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2025年上半年，生物制藥領(lǐng)域共發(fā)生了約32筆交易，大多集中在10億至50億美元的規(guī)模。例如，今年2月，諾華以30.75億美元的協(xié)議總金額與Anthos Therapeutics達成了收購協(xié)議；4月，諾華再以17億美元收購了總部位于圣地亞哥的生物制藥上市公司Regulus Therapeutics；6月中旬，禮來以高達13億美元的價格收購了基因編輯初創(chuàng)公司Verve Therapeutics；同月，賽諾菲以約95億美元的潛在總金額收購了Blueprint。
在跨國藥企全球?qū)で笤鲩L的背景下，中國創(chuàng)新藥企的License-out（對外授權(quán)）合作也得以持續(xù)升溫。公開數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國創(chuàng)新藥License-out交易達72筆，數(shù)量占2024年全年的76%；交易總金額已達600億美元，較2024年全年的519億美元高出16%，出海勢頭強勁。
博遠資本創(chuàng)始合伙人陶峰在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的特性為BD（商務(wù)拓展）合作提供了天然土壤，“歐美大藥企主導(dǎo)后期臨床與商業(yè)化環(huán)節(jié)，這些階段需要巨額資本和資源投入，中小型Biotech公司很難獨立承擔；但大藥企受限于內(nèi)部創(chuàng)新的天然弱勢，必須依靠持續(xù)引入重磅產(chǎn)品才能維系平臺運轉(zhuǎn)，因此‘自研 + 管線采購’成為行業(yè)的普遍模式?！?span style="display:none">8sJ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
陶峰進一步明確，中國Biotech的BD合作潛力取決于其核心能力，“只要能持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量管線——研發(fā)進度領(lǐng)先、產(chǎn)品質(zhì)量過硬，BD熱潮就具備持續(xù)的基礎(chǔ)。對國際大藥企而言，選擇最優(yōu)管線是市場的理性選擇，當中國創(chuàng)新藥能提供‘最快又最好’的選項時，合作自然水到渠成?！?span style="display:none">8sJ即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
全球制藥行業(yè)的分化格局與轉(zhuǎn)型陣痛，本質(zhì)上是創(chuàng)新迭代與市場規(guī)律共同作用的結(jié)果。未來，無論是跨國巨頭的戰(zhàn)略聚焦，還是本土企業(yè)的國際化突圍，創(chuàng)新能力與商業(yè)化效率的雙重提升，將是支撐行業(yè)穿越周期、實現(xiàn)可持續(xù)增長的核心密碼。
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