21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者季媛媛 上海報道
5月21日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司已確定H股發(fā)行的最終價格為每股44.05港元，為原來預(yù)計發(fā)行價格的上限。據(jù)悉，恒瑞醫(yī)藥H股將于5月23日在香港聯(lián)交所主板正式掛牌交易。自通過港交所聆訊以來，市場反應(yīng)積極，截至5月20日收盤，其A股股價已累計上漲近7%。
此次H股發(fā)行獲得基石投資者陣容涵蓋新加坡政府投資公司（GIC）、景順（Invesco）、瑞銀全球資產(chǎn)管理集團(tuán)（UBS-GAM）、高瓴資本、博裕資本等知名機(jī)構(gòu)，以發(fā)行價計算，總認(rèn)購金額約41.31億港元，占總發(fā)行規(guī)模的41.77%（假設(shè)超額配售權(quán)未行使）。
據(jù)知情人士透露，參與國際配售的錨定投資者群體亦匯聚國際知名長線基金、主權(quán)財富基金等大型投資機(jī)構(gòu)。
另外，本次港股上市不僅拓寬公司融資渠道，更推動資本市場對恒瑞的“價值再發(fā)現(xiàn)”。隨著上市時間點臨近，A股市場已率先作出積極反饋。
相較于A股市場側(cè)重國內(nèi)業(yè)務(wù)的估值邏輯，香港市場國際化的投資者結(jié)構(gòu)更能準(zhǔn)確評估公司海外業(yè)務(wù)潛力，特別是在商務(wù)拓展（BD）領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局價值和增長前景。
香港財政司司長陳茂波日前在題為《百年變局中又一香港機(jī)遇》的隨筆中指出，香港已構(gòu)建起海外上市中概股的回流機(jī)制，并強(qiáng)調(diào)香港將是其首選上市地。另據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)，2023年7月至2024年4月間，共有12家醫(yī)藥企業(yè)成功登陸港股市場，籌集資金總額高達(dá)287億港元。
近年來，醫(yī)藥企業(yè)對赴港上市的熱潮持續(xù)升溫。其中，以Biotech新勢力為代表的企業(yè)如科笛集團(tuán)（專注于皮膚疾?。?、樂普生物（致力于ADC藥物）等占比達(dá)到42%，這些企業(yè)聚焦于細(xì)分市場，且獲得大型藥企的戰(zhàn)略投資；在器械與CXO領(lǐng)域，如先瑞達(dá)醫(yī)療（血管介入技術(shù)）、圣諾醫(yī)藥（核酸藥物遞送）等非藥企業(yè)占比33%，顯示出產(chǎn)業(yè)的多元化趨勢；而在轉(zhuǎn)型藥企中，如百利天恒（雙抗+ADC技術(shù)）、康方生物（雙抗平臺）等企業(yè)，占比25%，體現(xiàn)了創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵地位。
近期，恒瑞財報顯示，BD授權(quán)收入已形成顯著業(yè)績貢獻(xiàn)，尤其在利潤端。2025年一季報顯示，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入72.06億元，同比增長20.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤18.74億元，同比增長36.90%，扣非凈利潤18.63億元，同比增長29.35%。
財報顯示，截至目前公司累計達(dá)成14筆創(chuàng)新藥對外授權(quán)合作，其中近三年9筆，涉及Lp(a)抑制劑、DLL3 ADC、GLP-1資產(chǎn)組合、PARP1抑制劑等核心品種，許可給包括默沙東、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics（曾用名Hercules）、德國默克在內(nèi)的多家海外藥企，累計交易金額約140億美元。其中，今年3月與默沙東達(dá)成的HRS-5346授權(quán)協(xié)議，首付款2億美元疊加里程碑款項，最高可達(dá)19.7億美元。
從近三年的增長趨勢來看，BD收入有望與藥品銷售共同構(gòu)成恒瑞醫(yī)藥利潤雙支柱，為公司的研發(fā)投入和全球運營持續(xù)提供資金支持。此外，BD業(yè)務(wù)的成功也是公司創(chuàng)新水平的反映，和公司價值的體現(xiàn)。在赴港上市的過程中，國際化投資者通過真金白銀的認(rèn)購，明確表達(dá)對公司未來國際化收入潛力的信心。
正如恒瑞醫(yī)藥的公開表示，赴港上市是公司全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。首先，依托港股對接國際資本市場，提升公司在全球的品牌影響力。其次，通過二次上市優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、開拓新的融資渠道，為公司多元化融資提供助力。最后，有助于公司吸引國際人才、進(jìn)一步拓展國際合作和海外業(yè)務(wù)，提升公司的全球競爭力。
不過，眼下，港股市場已不再是野蠻生長的資本溫室，而是進(jìn)化論的殘酷考場——適者生存的游戲剛剛開始。隨著港股上市進(jìn)入倒計時，恒瑞醫(yī)藥即將成為“A+H”雙重上市主體，其能否順利踏上全球發(fā)展的新征程，仍有待市場驗證。
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