21世紀經(jīng)濟報道記者 韓利明 上海報道
2024年，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)受投融資放緩影響，市場需求增長節(jié)奏稍顯緩慢。這一壓力也傳導至醫(yī)療外包（下稱“CXO”）企業(yè)，行業(yè)整體競爭加劇且需求承壓，CXO企業(yè)發(fā)展面臨不小挑戰(zhàn)。步入2025年，隨著一季報陸續(xù)披露，部分具備全球服務能力的企業(yè)展現(xiàn)發(fā)展韌性，訂單量大幅增加，但也有部分企業(yè)仍在奮力擺脫虧損。
21世紀經(jīng)濟報道據(jù)Wind初步統(tǒng)計，2025年一季度，在CXO板塊29家上市企業(yè)中，包括藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、九洲藥業(yè)在內(nèi)的5家企業(yè)營收超過10億元。從營收增速看，17家企業(yè)實現(xiàn)營收同比增長，12家企業(yè)營收同比下滑，下滑幅度介于06%至40.32%之間。
在歸母凈利潤方面，藥明康德以36.72億元居板塊首位，凱萊英、康龍化成分別以約3億元緊隨其后；南模生物、博騰股份、美迪西等8家企業(yè)則陷入虧損。同比數(shù)據(jù)顯示，18家企業(yè)歸母凈利潤實現(xiàn)增長，11家企業(yè)歸母凈利潤下滑，最大跌幅達431.11%。
東吳證券研報分析指出，短期看，經(jīng)過幾個季度的調(diào)整，2025年一季度開始收入利潤均呈現(xiàn)修復趨勢。中長期看，一方面我國仍是CDMO行業(yè)重要生產(chǎn)國，在成本低、效率高、質(zhì)量優(yōu)三重優(yōu)勢下競爭優(yōu)勢突出；另一方面監(jiān)管趨嚴、新藥研發(fā)向差異化發(fā)展導致新藥研發(fā)難度和成本增加，CRO企業(yè)憑借項目經(jīng)驗優(yōu)勢和資源優(yōu)勢或成為藥企的重要合作伙伴，CXO長期需求向上。
在5家營收超10億元的頭部企業(yè)中，呈現(xiàn)“四增一降”的格局。其中，藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)均實現(xiàn)營收與歸母凈利潤雙增長；而泰格醫(yī)藥成為唯一營收與凈利潤雙下滑的企業(yè)，兩項指標同比分別下降5.79%和29.61%。
拉長時間線，泰格醫(yī)藥在2024年的業(yè)績已出現(xiàn)承壓，主營業(yè)務收入和歸母凈利潤分別同比下降11.18%、79.99%。彼時，泰格醫(yī)藥解釋稱，近年來國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)需求波動顯著，部分客戶對生物醫(yī)藥研發(fā)的風險偏好發(fā)生明顯改變，部分依賴外部融資且尚未盈利的客戶面臨較大現(xiàn)金流壓力，致使臨床研究外包服務及相關(guān)行業(yè)面臨激烈競爭與增長挑戰(zhàn)。
在此行業(yè)背景下，國際化業(yè)務成為本土CXO企業(yè)發(fā)力的方向。以藥明康德為例，2025年一季度來自美國客戶的收入達63.8億元，同比增長28.4%，占總營收比重達66.08%；來自歐洲客戶收入達13億元，同比增長26.2%；而來自中國客戶收入為15.3億元，同比下降1.3%。
同期，康龍化成來自北美客戶的收入為20.03億元，同比增長16.81%，占公司營業(yè)收入的64.65%；來自歐洲客戶（含英國）的收入5.69億元，同比增長26.57%，占公司營業(yè)收入的18.36%；來自中國客戶的收入為4.57億元，同比增長13.15%，占公司營業(yè)收入的14.74%。
從數(shù)據(jù)來看，上述兩家頭部CXO企業(yè)均將北美市場作為重要開拓方向。不少業(yè)內(nèi)人士指出，盡管2025年初全球貿(mào)易搖擺和醫(yī)藥行業(yè)復蘇緩慢，疊加當下地緣政治存在諸多不確定性，但國際制藥行業(yè)專業(yè)化分工多年形成的全球供應鏈趨勢從未發(fā)生改變。
凱萊英方面也透露，在去年生物安全法案情況比較復雜的階段，仍有很多美國客戶與公司合作得到積極深入推進，從我們的觀察中可看出該事件對于國際制藥行業(yè)專業(yè)化分工多年形成的全球供應鏈格局以及客戶對公司的合作意愿沒有實質(zhì)性影響。
北美市場之外，九洲藥業(yè)在日前接受投資者調(diào)研時表示，新簽訂單海外占比60%，還是以大藥企為主。大藥企占比約50%-60%，Biotech占比40%-50%，相比去年來看，Biotech提升較快，主要是歐洲和日韓市場開拓效果明顯，新增項目中也有不少NDA階段項目。
值得一提的是，今年一季度，博騰股份的歸母凈利潤雖然仍處于虧損狀態(tài)（-0.04億元），但同比已大幅增長95.48%。其在一季報中直言，“在大訂單基數(shù)影響消除后，受益于海外市場強勁增長，公司表觀收入恢復增長?！本唧w而言，海外客戶收入6.09億元，同比增長約 30%；國內(nèi)市場收入1.92億元，同比下降約8% 。
有券商分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，“全球CXO行業(yè)正受益于制藥公司研發(fā)投入增加及外包滲透率提升，中國企業(yè)憑借工程師人才紅利與工藝平臺優(yōu)勢，在全球供應鏈中的地位持續(xù)上升。盡管短期分化難免，但具備國際化布局和全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力的頭部企業(yè)，有望在行業(yè)洗牌中進一步擴大市場份額。”
CXO行業(yè)的長期增長邏輯正隨著研發(fā)管線擴容與全球化能力提升而持續(xù)強化。沙利文預測，2030年，中國的藥物研發(fā)及生產(chǎn)外包服務規(guī)模將達到4823億元，市場占有率將有望從2024年的14.8%提升到19.5%。當前，行業(yè)已顯現(xiàn)訂單儲備增長的積極信號。
從企業(yè)一線數(shù)據(jù)看，頭部公司在手訂單規(guī)模與增長動能顯著分化?？谍埢煞Q今年一季度新簽訂單金額同比增長超過 10%，其中，實驗室服務和 CMC（小分子CDMO）服務新簽訂單同比增長均超過10%。
截至2025年3月末，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單為523.3 億元，同比增長47.1%。TIDES（寡核苷酸和多肽）在手訂單同比增長105.5%。TIDES D&M服務客戶數(shù)同比提升 14%，服務分子數(shù)量同比提升25%。同時，藥明康德持續(xù)推進泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，預計 2025年末多肽固相合成反應釜總體積將提升至超100,000L。
上述分析師認為，在國家鼓勵創(chuàng)新的大背景下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)活躍，隨著在手訂單持續(xù)轉(zhuǎn)化為收入，疊加行業(yè)向好的趨勢，將為COX企業(yè)未來成長奠定基礎(chǔ)。細分賽道的結(jié)構(gòu)性機會也在呈現(xiàn)。細胞基因治療、多肽和偶聯(lián)藥物是未來藥物發(fā)展的大趨勢，這些創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)⒊蔀橛唵卧鲩L引擎。
泰格醫(yī)藥此前在接受投資者調(diào)研時也表示，目前臨床CRO行業(yè)做的比較多的類型是減重、ADC、雙抗，公司該類訂單占比報告期內(nèi)也有所提升。公司認為下一波行業(yè)熱點，比如心血管、自免、抗體小分子化、多肽小分子藥、小分子自免等，該類項目會比ADC和減重項目來得晚一些，目前研發(fā)階段相對比較早，進入臨床的占比還沒有那么大。
值得一提的是，盡管泰格醫(yī)藥2025年一季度業(yè)績?nèi)匀怀袎海菆蟾嫫趦?nèi)該公司的新簽訂單數(shù)量和金額延續(xù)了較好的增長態(tài)勢，國內(nèi)客戶新簽訂單恢復明顯。2025年第一季度該公司凈新增合同金額超過20億元，同比增速20%。
在手訂單數(shù)量持續(xù)攀升的同時，此前CXO行業(yè)普遍面臨的“訂單價格下滑”，從最新財報數(shù)據(jù)來看，這一挑戰(zhàn)或持續(xù)減退。東吳證券研報分析指出，“訂單價格有望企穩(wěn)，中長期看創(chuàng)新藥發(fā)展持續(xù)向好，有望帶動國內(nèi) CXO產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長?！?span style="display:none">hXf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
對比而言，海外訂單價格相對穩(wěn)定，不少CXO企業(yè)海外基地的建設(shè)也在提速。例如美迪西稱對外繼續(xù)加大國內(nèi)外市場特別是國外市場的拓展力度，“公司已在美國波士頓建立研發(fā)實驗室，將以此為戰(zhàn)略支點，不斷加強與全球合作伙伴的溝通協(xié)作，為歐美客戶的商務拓展提供有效支撐，力爭逐步提升公司的海外業(yè)務占比?！?span style="display:none">hXf即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com
當前CXO企業(yè)正從“成本優(yōu)勢”向“技術(shù)+全球化”雙壁壘升級，隨著在手訂單加速轉(zhuǎn)化為收入，疊加高附加值賽道布局深化，具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力與海外基地支撐的企業(yè)，有望在行業(yè)集中度提升過程中占據(jù)更核心地位。
本文鏈接：http://m.enbeike.cn/news-7-17973-0.htmlCXO企業(yè)一季報：5家營收破10億元，8家虧損，國際化與創(chuàng)新賽道或成破局關(guān)鍵
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