四個(gè)技術(shù)偏執(zhí)狂！ 金沙江創(chuàng)投朱嘯虎前不久的犀利論斷，給火熱的AI賽道狠狠踩了剎車(chē)，這位曾投出滴滴、餓了么的“獨(dú)角獸獵手”，以“不能僅依賴技術(shù)”為由，再次展現(xiàn)了他對(duì)AI賽道的冷酷判斷。 當(dāng)資本寒冬論甚囂塵上，投資人忙著撤離技術(shù)泡沫時(shí)，一家名為云知聲的老牌AI企業(yè)，卻在用一份港股招股書(shū)逆勢(shì)攪動(dòng)市場(chǎng)。 這家成立12年的公司，頭頂“中科大系”光環(huán)，手握30余家明星資本的押注，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)清一色的中科院、中科大博士，啟明創(chuàng)投、摯信資本、京東、高通等巨頭排隊(duì)入場(chǎng)。2013年，擊敗科大訊飛拿下錘子手機(jī)訂單，2016年布局大模型基礎(chǔ)設(shè)施，2023年火速推出對(duì)標(biāo)GPT-4的“山海大模型”。 但戲劇性的是，這家曾與科大訊飛爭(zhēng)奪“語(yǔ)音一哥”的老兵，卻始終困同一個(gè)魔咒里：技術(shù)越強(qiáng)，虧損越大；融資越多，現(xiàn)金流越緊。上市三次敗三次、相關(guān)數(shù)據(jù)遭科大訊飛“打假”、科創(chuàng)板撤退、港股招股書(shū)失效的履歷，寫(xiě)滿坎坷。 在科大訊飛、商湯等巨頭環(huán)伺的市場(chǎng)里，如果說(shuō)前幾次IPO失敗是成長(zhǎng)的陣痛，那么這一次，或許是決定生死的最后一搏。 一 云知聲的故事，繞不開(kāi)四位創(chuàng)始人。 黃偉、梁家恩、康恒、李霄寒，這四位中科院與中科大出身的技術(shù)天才，在2012年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前夜，從微軟亞洲研究院、中科院聲學(xué)所等機(jī)構(gòu)出走，帶著“讓機(jī)器聽(tīng)懂人類(lèi)語(yǔ)言”的夢(mèng)想創(chuàng)立云知聲。 黃偉是團(tuán)隊(duì)的“技術(shù)靈魂”。這位中科大信號(hào)與信息處理博士，曾在摩托羅拉開(kāi)發(fā)全球首款手機(jī)聲紋認(rèn)證系統(tǒng)，2009年拒絕Nuance的高薪挖角，轉(zhuǎn)投盛大創(chuàng)新院組建語(yǔ)音團(tuán)隊(duì)。2011 年，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在NIST聲紋識(shí)別大賽中力壓麻省理工、IBM等巨頭，拿下5項(xiàng)第一，震驚學(xué)界。 正是這場(chǎng)勝利，讓中科院聲學(xué)所的梁家恩慕名加入，這位連續(xù)三年參與國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃的語(yǔ)音專家，放棄體制內(nèi)的安穩(wěn)，與黃偉攜手創(chuàng)業(yè)。 康恒和陳孝良則是技術(shù)攻堅(jiān)的“左右護(hù)法”，前者主導(dǎo)芯片研發(fā)，2018年推出全球首款物聯(lián)網(wǎng)AI芯片，后者深耕醫(yī)療AI，將語(yǔ)音技術(shù)嵌入北京協(xié)和醫(yī)院的診療系統(tǒng)。 2013年，成立僅一年的云知聲憑借深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（DNN）優(yōu)化，從科大訊飛手中搶下錘子手機(jī)訂單；2014年推出首款語(yǔ)音芯片，拿下格力、長(zhǎng)虹等家電巨頭；2016年押注“智慧醫(yī)療+智慧生活”雙賽道，與協(xié)和醫(yī)院合作病歷系統(tǒng)。 這一系列亮眼的成績(jī)，讓云知聲在行業(yè)內(nèi)聲名鵲起，也吸引了眾多資本的目光。 從2012年的天使輪融資開(kāi)始，往后十年，云知聲幾乎每年都有融資進(jìn)賬，啟明創(chuàng)投、摯信資本、京東、高通等30余家機(jī)構(gòu)十年間輸血超20億元，估值沖上90億。 隨著ChatGPT 掀起大模型熱潮，四位創(chuàng)始人再次展現(xiàn)技術(shù)前瞻性。2023年初，在梁家恩主導(dǎo)下，云知聲僅用兩個(gè)月便推出“山海大模型”，成為亞洲最早將大語(yǔ)言模型商業(yè)化的公司之一。 創(chuàng)業(yè)初期，這群科學(xué)家堅(jiān)信技術(shù)即壁壘，但理想豐滿現(xiàn)實(shí)骨感，且技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實(shí)的碰撞從未停止。 二 技術(shù)出身的創(chuàng)始人們，并非不懂商業(yè)殘酷。 他們不是想上市，是不得不上市。 云知聲自成立以來(lái)，曾被視為AI領(lǐng)域的“潛力股”，但其上市之路卻屢屢受挫。2020年，云知聲首次向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，卻因招股書(shū)中“70%醫(yī)療市場(chǎng)占有率”的豪言遭科大訊飛公開(kāi)“打假”，而草草收?qǐng)觥?/strong> 此后，云知聲轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，2023年6月、2024年3月兩次遞表，均以失敗告終。如今第三次踏上征程，招股書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已不再掩飾緊迫。 過(guò)去三年，云知聲營(yíng)收從6億攀升至9.4億，看似增長(zhǎng)曲線亮眼，但凈虧損卻從3.75億擴(kuò)大到4.54億，累計(jì)燒掉超12億元。 現(xiàn)金流更是如同被扎破的氣球，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出從1.66億飆至3.19億，應(yīng)收賬款更是堆積成山，2024年周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)283天，相當(dāng)于近一年才能收回欠款，而最大客戶世茂集團(tuán)的地產(chǎn)暴雷陰影，更讓回款雪上加霜。 即便云知聲引以為傲的“山海大模型”，被包裝成AGI時(shí)代的船票，但現(xiàn)實(shí)是，其研發(fā)投入占比常年超30%，三年砸下9.43億元，大模型相關(guān)收入?yún)s僅1670萬(wàn)元，不足總營(yíng)收的3%，所謂 "AGI 先行者" 的光環(huán)正在褪色。 資本市場(chǎng)的殘酷現(xiàn)實(shí)，更讓其的IPO蒙上陰影。云知聲2024年在中國(guó)AI解決方案市場(chǎng)的份額為0.6%，排名第四；而行業(yè)龍頭科大訊飛同期市場(chǎng)份額為15.5%。在這個(gè)“贏家通吃”的賽道上，如此薄弱的市場(chǎng)地位，如何支撐90億元估值？ 當(dāng)資本市場(chǎng)的耐心被“技術(shù)故事”透支殆盡，云知聲的招股書(shū)里寫(xiě)滿了一個(gè)殘酷邏輯：不上市，就斷糧。 根據(jù)最新數(shù)據(jù)，賬上現(xiàn)金及等價(jià)物僅剩3.2億元，按過(guò)去三年平均每年凈流出3.2億元的速度計(jì)算，只夠支撐10個(gè)月，這或許才是其執(zhí)著IPO上市的真正動(dòng)機(jī)。 三 這場(chǎng)“不得不上市”的背后，是AI創(chuàng)業(yè)公司典型的“燒錢(qián)困局”。 云知聲的商業(yè)模式長(zhǎng)期依賴項(xiàng)目制，為格力、世茂、北京協(xié)和醫(yī)院等客戶提供定制化AI解決方案，看似覆蓋智慧生活、智慧醫(yī)療等熱門(mén)賽道，卻陷入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的怪圈。 2024年生活A(yù)I業(yè)務(wù)客戶數(shù)僅411家，三年增長(zhǎng)不足10%；醫(yī)療AI客戶留存率從70.4%暴跌至53.3%，每拓展一個(gè)新客戶的成本越來(lái)越高，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)達(dá)283天，大量資金被套牢在項(xiàng)目里。 更棘手的是，公司的研發(fā)投入依賴第三方外包，核心技術(shù)自主創(chuàng)新能力遭質(zhì)疑，這種“借雞生蛋"”的模式，導(dǎo)致其在智慧生活和醫(yī)療AI領(lǐng)域的客戶增長(zhǎng)停滯。在科大訊飛、百度等巨頭的擠壓下，0.6%的市場(chǎng)份額顯得微不足道。 資本市場(chǎng)對(duì)云知聲的疑慮顯而易見(jiàn)，在港股市場(chǎng)流動(dòng)性低迷、AI 企業(yè)估值普遍回調(diào)的當(dāng)下，憑什么相信一家三年3次遞表，至今未找到穩(wěn)定盈利模式的公司能逆風(fēng)翻盤(pán)？ 但云知聲別無(wú)選擇，如果不能通過(guò)IPO募集資金，10個(gè)月后現(xiàn)金耗盡，等待它的不僅是業(yè)務(wù)停擺，還有33億元的贖回負(fù)債。這相當(dāng)于公司2024年?duì)I收的 3.5 倍，足以引發(fā)連鎖反應(yīng)，讓這家曾被30 多家機(jī)構(gòu)追捧、估值近90億元的獨(dú)角獸瞬間崩塌。 當(dāng)燒錢(qián)速度跑贏融資速度，當(dāng)對(duì)賭協(xié)議的期限逼近，所謂的技術(shù)理想，最終都要向現(xiàn)金流低頭。 這場(chǎng)生死時(shí)速的背后，折射出中國(guó)AI行業(yè)的集體焦慮：當(dāng)技術(shù)研發(fā)需要持續(xù)燒錢(qián)，商業(yè)落地卻舉步維艱，初創(chuàng)企業(yè)該如何在巨頭夾縫中找到生存空間？ 大模型或許能帶來(lái)流量，但若無(wú)法解決“賠本賺吆喝”的困局。資本并非不懂風(fēng)險(xiǎn)，啟明創(chuàng)投、摯信資本等30余家機(jī)構(gòu)十年間輸血超20億元，將估值推至90億，賭的便是AI賽道長(zhǎng)坡厚雪的想象空間。 站在2025年的春天，云知聲的IPO不再是一場(chǎng)普通的資本沖刺，而是一場(chǎng)關(guān)乎生死的豪賭。10個(gè)月的倒計(jì)時(shí)已經(jīng)開(kāi)始，資本市場(chǎng)會(huì)為這場(chǎng)“不得不上市”的故事買(mǎi)單嗎？如果連這樣的明星企業(yè)都倒在黎明前，中國(guó)AI創(chuàng)業(yè)的下一個(gè)路口，又該往哪走？ 三次闖關(guān)港股的執(zhí)著，背后是投資方對(duì)退出的迫切，也是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)“技術(shù)信仰”的最后堅(jiān)守。 但資本市場(chǎng)從不同情悲情故事，它只相信數(shù)字。正如梁家恩所說(shuō)的那樣：“創(chuàng)業(yè)不能“成于技術(shù)又?jǐn)∮诩夹g(shù)”。
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