展望8月，主流券商普遍預判市場或呈現(xiàn)“先抑后揚”格局，中上旬震蕩整固，下旬有望重拾升勢并挑戰(zhàn)新高。支撐邏輯在于：經(jīng)濟弱復蘇、政策定力延續(xù)疊加流動性寬松；增量資金（融資、私募、ETF）持續(xù)流入態(tài)勢未改；財報季下，經(jīng)營現(xiàn)金流改善的龍頭公司及高景氣賽道更受青睞。
配置上，共識聚焦“啞鈴策略”：一手抓業(yè)績確定性強、自由現(xiàn)金流改善的“質(zhì)量成長”（如滬深300/500質(zhì)量成長）；另一手圍繞AI（應用/硬件）、軍貿(mào)、半導體自主可控、創(chuàng)新藥等科技成長賽道。
短期需警惕中美關稅展期談判（8月12日）及中報業(yè)績擾動，中長期則關注“十五五”規(guī)劃預期升溫帶來的新動能。建議投資者把握結構性機會，均衡布局。
招商證券：先抑后揚，蓄力新高
大勢研判和核心邏輯：展望 8 月，市場可能會呈現(xiàn)指數(shù)在 8 月中上旬呈現(xiàn)震蕩的格局，在 8 月中下旬重新回歸此前的上行趨勢，并可能繼續(xù)創(chuàng)新高。從目前基本面的趨勢來看，上半年整體保持了總需求回升的態(tài)勢，目前來看，經(jīng)濟仍然呈現(xiàn)政府支出發(fā)力，出口尚可，地產(chǎn)和投資承壓的局面。7 月政治會議基調(diào)積極，偏重中長期部署，增量信息有限但符合預期。按照目前的經(jīng)濟形勢，二季度上市公司財報仍將呈現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量邊際改善，而資本開始回落的趨勢，預計龍頭上市公司（以滬深 300 非金融建筑為代表）將會進一步確認自由現(xiàn)金流改善的趨勢。而 7 月指數(shù)整體站上了上證指數(shù) 3450 和 WIND 全 A5400點的扭虧阻力位，增量資金有加速流入的態(tài)勢，目前來看，資金整體流入 A 股的態(tài)勢并未發(fā)生變化。目前來看，短期需要關注 8 月 12 日中美關稅沖突是否進一步展期以及展期的時限，8 月下旬開始，市場對于四中全會將會討論的十五五規(guī)劃可能會逐漸形成新的預期。從財報季及增量資金屬性角度出發(fā)，我們?nèi)匀煌扑]質(zhì)量成長+賽道的啞鈴型組合，左手 ROE 比較高，自由現(xiàn)金流水平較高且業(yè)績邊際改善的標的（300 質(zhì)量成長或 500 質(zhì)量成長），右手仍然圍繞以人工智能為代表的 8 個核心賽道做文章，具體到 8 月份，需要更加關注軍貿(mào)，半導體自主可控、新消費等賽道的階段性的投資機會。
風格與行業(yè)配置思路：風格層面，我們認為 8 月市場波動增大，優(yōu)選主流風格。具體來說，第一，在當前這樣一個經(jīng)濟弱復蘇/穩(wěn)定復蘇的環(huán)境下，流動性驅(qū)動仍然是股票市場的一個主要特點，市場風險偏好的變化主導市場節(jié)奏。第二，7 月政治局會議強調(diào)政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性、靈活性和預見性，貨幣政策基調(diào)未變，宏觀流動性將繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。第三，美國 7 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，9 月美聯(lián)儲降息概率較大，美元指數(shù)、美債利率大概率下行，但多因素可能導致預期反復、波動增大。第四，市場交易和增量資金層面，融資資金+私募基金+產(chǎn)業(yè)/主題 ETF 等活躍資金主導使得小盤風格仍然相對占優(yōu)，在其他類型的場外資金明顯入市之前，預計這樣的風格仍將延續(xù)。基于以上，我們認為 8月市場波動增大，在當前中報業(yè)績披露期，景氣度較高但相對低位的科技以及資金更青睞的小盤風格有望占優(yōu)。8月主要推薦的風格指數(shù)包括科創(chuàng)50、中證1000、滬深300紅利和恒生科技。行業(yè)選擇層面，展望8月份，月底會迎來上市公司中報業(yè)績披露高峰，超預期和悲觀業(yè)績預期落地都是下一個階段A股的重點布局方向。我們參考工業(yè)企業(yè)盈利、庫存階段、行業(yè)景氣度等多個維度判斷業(yè)績修復的領域。結合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關注非銀（證券）、醫(yī)藥生物（化學制藥）、電力設備、機械（自動化設備、工程機械）、國防軍工、計算機等。賽道選擇層面，8月重點關注五大具備邊際改善的賽道：AI 應用、AI 硬件、非銀金融、國防軍工、創(chuàng)新藥。
流動性與資金供需：8 月增量資金或有望繼續(xù)凈流入，融資、私募、行業(yè)類ETF 有望繼續(xù)活躍。宏觀流動性方面，7 月央行繼續(xù)呵護資金面，宏觀流動性整體寬松，8 月政府債供給放量可能加大波動，資金面或面臨一定緊縮壓力。美國 7 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，引發(fā)市場新一輪衰退擔憂，市場對美聯(lián)儲降息預期大幅升溫，8 月美元指數(shù)和美債利率波動有望增大。7 月股票市場可跟蹤資金凈流入，融資資金成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模有所回落；市場繼續(xù)上行，ETF 凈贖回規(guī)模擴大；市場風險偏好有所改善，融資資金凈流入規(guī)模明顯擴大。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模繼續(xù)擴大；IPO發(fā)行規(guī)模和再融資規(guī)模均有回升，資金需求規(guī)模有所擴大。展望 2025 年 8 月，在指數(shù)站上關鍵扭虧阻力位后，二級市場可跟蹤資金有望在正反饋下繼續(xù)凈流入，融資資金+私募基金+行業(yè)類 ETF 等資金有望繼續(xù)活躍。
中觀景氣和行業(yè)推薦：關注中報業(yè)績預計改善或持續(xù)較高增速領域。盈利方面，參考 1-6 月工業(yè)企業(yè)盈利和二季度中觀景氣數(shù)據(jù)，預計整體 A 股盈利中報仍有壓力，單季度盈利恢復仍有波折；結合工業(yè)企業(yè)盈利、庫存周期、行業(yè)中觀景氣度等維度，預計中報業(yè)績有望延續(xù)較高增速或的領域主要集中在：1)高景氣的 TMT 領域，如半導體、光學光電子、消費電子、軟件、通信設備、游戲等；2）具備全球競爭力的優(yōu)勢制造領域，如汽車零部件、商用車、自動化設備、軍工電子、通用設備等；3）部分必需消費仍有望錄得相對穩(wěn)健增速，家用電器、家居用品、飾品、美容護理等。此外貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬，以及電力、證券、化學制藥等中報業(yè)績有望邊際改善。景氣方面，7 月份景氣較高的領域主要集中在資源品、中游制造和信息技術領域，其中資源品板塊鋼鐵、煤炭價格上漲，中游制造領域新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格邊際回暖，消費服務板塊空冰洗彩零售額四周滾動均值同比增幅擴大，金融地產(chǎn)中 A 股換手率上行，公用事業(yè)用電量季節(jié)性上漲。綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，8 月份我們建議行業(yè)配置方面重點圍繞“反內(nèi)卷”出清、中報業(yè)績增速較高、以及當前估值處于較低水平的方向布局，行業(yè)推薦重點關注：非銀、醫(yī)藥生物（化學制藥）、電力設備、機械（自動化設備、工程機械）、國防軍工、計算機等。
賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢投資：2025 世界人工智能大會開幕，AI 商業(yè)化落地應用展新潮。2025 世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議（WAIC）于 7 月 26日至 28 日在上海世博中心、世博展覽館、徐匯西岸等多地同步啟幕。本次大會以“智能時代 同球共濟”為主題，以“模型應用+具身智能+智能硬件”為核心特色，展覽面積首次突破 7 萬平方米，吸引包含華為、騰訊、阿里、商湯、月之暗面等海內(nèi)巨頭和科創(chuàng)新秀的共計 800 余家企業(yè)參展，其中市外及國際企業(yè)占比超 50%。3000 余項前沿展品將集中亮相，涵蓋 40 余款大模型、50 余款 AI 終端產(chǎn)品、60余款智能機器人以及 100 余款“全球首發(fā)”、“中國首秀”的重磅新品，規(guī)模創(chuàng)歷屆之最。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊
中信證券：做趨勢還是高切低？
行情的定位決定了主導資金的行為，資金的行為決定了上漲的行業(yè)結構及模式。
歷史上增量流動性驅(qū)動的行情中，領漲行業(yè)大都是持續(xù)集中，而不是高切低輪動；背后的本質(zhì)是資金對效率的追逐，更傾向于高共識品種，而非在低位品種里“蹲變化”。
7月的行情演繹也驗證了這一點，行業(yè)逐步向趨勢性品種聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流動性邊際上有所放緩，行情需要降溫才能行穩(wěn)致遠。
目前我們重點關注的依然聚焦在AI、創(chuàng)新藥、資源、恒科以及科創(chuàng)板。
中國銀河：海內(nèi)外多重事件落地，市場主線如何看？
A股市場投資展望：海內(nèi)外多個重要事件在本周相繼落地。上半周市場延續(xù)反彈，下半周行情呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢，但從市場交投活躍度來看，整體仍然處于較高水平。短期來看，市場在經(jīng)歷前期上漲行情后，資金博弈或使得短期行情波動加大。全球經(jīng)貿(mào)關系趨于緩和，但隨著關稅緩和期重要節(jié)點臨近，依然要關注不確定性對市場情緒的擾動。預計市場維持在震蕩偏高中樞運行，關注結構性機會。8月份在政策空窗期和中報集中披露期，市場或?qū)⑻幱诰植繜狳c輪動行情之中，把握業(yè)績確定性較強的配置機會。中長期來看，市場向好趨勢不改。在“十五五”發(fā)展新藍圖下，市場將聚焦更長期視角下的經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)趨勢向好。
配置機會：（1）反內(nèi)卷是政策聚焦主線之一。在經(jīng)歷近期上漲行情后，概念內(nèi)部或呈現(xiàn)一定程度分化，隨著政策細則的進一步落地，反內(nèi)卷概念仍將是貫穿市場行情的主題。（2）科技成長板塊。AI技術革命與新興產(chǎn)業(yè)趨勢催化下，成長板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度?！笆奈濉币?guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進，后續(xù)軍工板塊值得關注。（3）安全邊際較高的資產(chǎn)。近期銀行等高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，但中長期配置邏輯依然清晰，建議關注調(diào)整后的配置機會。（4）政策提振下的大消費板塊，重點關注服務消費板塊的增長潛力。
華安證券：美國關稅風險平穩(wěn)過渡
當前美國與其他國家關稅談判進展總體順利，與歐盟、日本、韓國以及其余東南亞國家就關稅稅率基本達成一致，與中國談判期展期90天，關稅風險平穩(wěn)落地。美聯(lián)儲7月不降息符合預期，但對9月降息依然維持謹慎。國內(nèi)經(jīng)濟基本面變動不大，服務消費、房地產(chǎn)等內(nèi)需依然面臨較大的下行壓力，短期基本面難以對市場形成明顯支撐，7月末政治局會議未見政策明顯加碼?？偟目?，關稅風險平穩(wěn)過渡，超配權益資產(chǎn)和美元。
權益：持續(xù)向上。多個重要事件平穩(wěn)中過渡，疊加宏微觀流動性充裕，A股中期持續(xù)向好的基礎將進一步鞏固。當前美國與其他國家關稅談判進展整體順利，美國關稅風險平穩(wěn)落地，有利于美股進一步上行。
利率：通脹引發(fā)向上推力。國內(nèi)長端短端利率回升，但通脹回歸至中樞預期帶動下，長端利率上行幅度預計大于短端，帶動期限利差擴大。美國與其他國家關稅談判整體順利，“大而美”法案加劇美國債務負擔擔憂，長端利率存上行風險。
大宗：海外偏弱，關注國內(nèi)供給端優(yōu)化。8月伴隨著美國關稅談判逐步落地以及市場對于美聯(lián)儲降息節(jié)奏的分歧有所收斂，預計國際大宗品價格可能維持窄幅震蕩。OPEC+增產(chǎn)概率更大、價格存在下行壓力，銅與黃金走勢面臨不確定性，因而建議相對低配原油、銅，標配黃金。下半年整治“內(nèi)卷式”競爭有望成為政策發(fā)力重點領域之一，國內(nèi)大宗品整體建議高配，前期價格跌幅較小的農(nóng)產(chǎn)品建議維持標配，前期跌幅較深的玻璃建議高配，工業(yè)品和螺紋鋼市場博弈因素較多也建議標配。下半年整治“內(nèi)卷式”競爭有望成為政策發(fā)力重點領域之一，但中央政治局會議未直接點名“反內(nèi)卷”導致政策博弈有所弱化，市場轉(zhuǎn)向?qū)φ呔唧w落地的博弈。因而目前來看，國內(nèi)大宗品整體建議標配，關注具體行業(yè)政策落地情況。
匯率：關稅風險緩釋利好美元信用修復。關稅風險緩釋利好美元信用修復。中美利差“倒掛”收窄繼續(xù)利好人民幣回升，但面臨美元掣肘升值空間。
風險提示：對各國經(jīng)濟前景預測存在偏差；國內(nèi)外政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。
華西證券：暫時的折返，這一輪“慢牛行情”趨勢不變
7月政治局會議和新一輪中美經(jīng)貿(mào)會談落地后，市場對增量政策的博弈降溫，指數(shù)連續(xù)五周上漲后具備階段休整的需求。往后看，美聯(lián)儲降息預期重燃，國內(nèi)宏微觀流動性仍較為充裕，有利于A股慢牛趨勢的延續(xù)?！?23”行情以來，A股各板塊“輪動上漲、低位補漲”的特征明顯，賺錢效應的持續(xù)性更好，同時市場增量資金來源較為廣泛，除了融資資金以外，公募、私募機構的參與度也有提升，在資產(chǎn)配置荒格局下，后續(xù)“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應也有望加強。
以下幾個方面是近期市場關注的重點：
1）海外方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，9月降息概率上行。根據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，7月美國非農(nóng)新增就業(yè)7.3萬，失業(yè)率上行至4.2%，同時5月、6月新增就業(yè)人數(shù)合計大幅下修25.8萬，下修幅度創(chuàng)2020年疫情以來最大，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟和就業(yè)放緩的擔憂。資本市場鴿派情緒被點燃，周五美股、美元走弱，黃金上漲，10Y美債從4.4%下行至4.2%附近。CME聯(lián)儲觀察顯示，市場對9月降息概率預期從38%上升至至80%。就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，特朗普要求解雇美勞工統(tǒng)計局局長，此后美聯(lián)儲理事庫格勒提前辭職，美聯(lián)儲獨立性再度受到質(zhì)疑。若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)不明顯超出預期，9月降息的可能性則顯著增大。
2）7月政治局會議和新一輪中美經(jīng)貿(mào)會談均落地，市場對增量政策的博弈降溫。關稅方面，中美瑞典經(jīng)貿(mào)會談中，雙方表示將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天，中美關稅不確定性有所下降。國內(nèi)政策方面，7月政治局會議對上半年經(jīng)濟表述較為樂觀，延續(xù)“四穩(wěn)”基調(diào)，以落實落細現(xiàn)有政策為主，增量政策密集出臺的必要性降低；資本市場方面，會議提到要“增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”，延續(xù)對資本市場的呵護態(tài)度。此外，會議決定10月召開二十屆四中全會，研究制定“十五五”規(guī)劃，預計培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力仍是未來較長時間的政策主線，科技成長敘事有望強化。
3）低位板塊輪動上漲后，行情迎來短暫折返。6月23日以來，A股在大金融和科技板塊帶動下持續(xù)上攻，市場一度期待挑戰(zhàn)前高3674的可能性。7月中旬開始，市場大/小盤風格與價值/成長風格收斂，先是反內(nèi)卷預期下的低位周期板塊補漲，再是高景氣的算力、創(chuàng)新藥等板塊再度走強。截至目前，A股三分之二行業(yè)的市盈率分位數(shù)回到了近十年中位數(shù)以上，全A平均股價指數(shù)也已突破年內(nèi)高點。7月末政治局會議落地后，市場政策預期有所降溫，指數(shù)連續(xù)五周上漲后具備階段休整的需求。
4）股市流動性仍維持充裕，有利于A股慢牛行情縱深演繹。與去年“924”行情不同，本輪“623”以來的A股“輪動上漲、低位補漲”的特征更明顯，賺錢效應的持續(xù)性更好，有利于吸引場外資金入市。截至最新，A股融資余額上行至2萬億附近，融資余額占流通市值比例為2.3%，位于今年以來中位數(shù)水平。這也反映出本輪行情中增量資金來源較為廣泛，除了融資資金以外，公募、私募機構的參與度也有提升。總體上，當前股市微觀流動性較為充裕，資產(chǎn)配置荒格局下，“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應也有望加強。
行業(yè)配置上，建議關注：1）新技術、新成長方向：如AI算力、機器人、固態(tài)電池等；2）紅利板塊回調(diào)后帶來再配置機會，如部分低估值中字頭。
主題方面，關注自主可控、軍工、低空經(jīng)濟、海洋科技等。
風險提示：政策效果不及預期，海外流動性風險，地緣政治風險等。
國金證券：當所有預期都回擺的時候
在A股ROE確認觸底回升前，市場往往會出現(xiàn)估值貢獻提升、行業(yè)輪動加快的特征?；谡哳A期的供給側急漲急跌的主題行情在2016年4月也曾出現(xiàn)，但主題行情的回落不是結束，而是真正基本面行情的開始。海外衰退交易并不意味著一定出現(xiàn)衰退，7月美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的跡象。如果較差的讀數(shù)換來了降息，這可能會和正在形成的美國制造業(yè)投資趨勢形成共振。調(diào)整過后，盈利回升仍是趨勢。
本周市場的調(diào)整更多反映的是交易尺度上的回擺，我們提出的中國企業(yè)盈利改善的長期趨勢并沒有發(fā)生變化。美國二季度勞動力市場走弱為美聯(lián)儲開啟降息提供了條件；而7月以來美國對外貿(mào)易環(huán)境趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟領域邊際好轉(zhuǎn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)在美聯(lián)儲降息背景下海外制造業(yè)活動的修復同樣值得期待。
基于以上情況，我們給出的配置推薦如下：第一，同時受益于海外制造業(yè)修復、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進的上游資源品（銅、鋁，石油石化）及資本品（工程機械、重卡、叉車），中間品（鋼鐵）。第二，未來股權將優(yōu)于債權，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底，建議關注非銀金融；第三，國內(nèi)政策主線圍繞“民生”，建議關注紅利型消費（食品飲料、家電）以及部分服務業(yè)消費（酒店餐飲、旅游休閑）。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟修復不及預期：如果后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期走弱，那么可能會對長期盈利趨勢的改善造成影響。
海外經(jīng)濟大幅下行：如果海外經(jīng)濟超預期下行，那么全球制造業(yè)共振修復可能會暫停，實物資產(chǎn)需求也會放緩。
中泰證券：7月政治局會議對市場影響幾何？
一、7月政治局會議對市場影響幾何？
經(jīng)濟形勢判斷更加積極務實。7月30日中共中央政治局會議順利召開，釋放了當前和未來中國經(jīng)濟發(fā)展的關鍵政策信號。會議明確指出，“我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，主要經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好，新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展”，展現(xiàn)出“強大活力和韌性”。與4月底政治局會議當時僅表示“經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢”相比，本次會議措辭更為樂觀自信，傳達出政策層對未來經(jīng)濟形勢向好的堅定判斷。同時，會議在肯定成績的同時，也客觀指出當前經(jīng)濟運行中存在的矛盾和挑戰(zhàn)。反映出政策層對相關風險挑戰(zhàn)的深刻認識，也為下半年經(jīng)濟工作指明了基本方法論。
總量政策保持定力，資本市場功能定位聚焦長期生態(tài)建設。會議重申“穩(wěn)中求進”總基調(diào)，明確提出“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”，統(tǒng)籌短期穩(wěn)增長與中長期結構優(yōu)化。財政政策方面，強調(diào)“落實落細更加積極的財政政策”。我們認為，宏觀政策在下半年將以加快落實已有政策、提高存量工具效率為主，而不會依賴大規(guī)模新增刺激措施。會議強調(diào)“增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”。這一表述被置于“持續(xù)防范化解重點領域風險”的框架下，與化解地方政府債務、推進融資平臺出清等任務并列，標志著資本市場政策重心正從短期維穩(wěn)轉(zhuǎn)向長期競爭力建設，凸顯資本市場在國家戰(zhàn)略全局中的定位升級。
房地產(chǎn)政策方向明確，消費政策強調(diào)“惠民底盤+擴大需求”。7月政治局會議強調(diào)“落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新?！痹摫硎龈騼?yōu)化存量、提升質(zhì)量。在消費政策方面，會議強調(diào)將促消費與兜底惠民結合，以改善民生為前提來激發(fā)內(nèi)需潛能。這與我們之前強調(diào)的“促消費與兜底的‘惠民生’相結合”的判斷高度一致。
“反內(nèi)卷”措辭溫和，依法依規(guī)治理為主。會議提出“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理?！毕噍^于7月初中央財經(jīng)委會議的表述，刪除了“低價”，強調(diào)“重點行業(yè)”，產(chǎn)能從“有序退出”變成了“治理”，偏向引導式、市場化趨勢，與此前我們預計的政策風格保持一致。正如我們此前分析，本輪“反內(nèi)卷”政策的層級和對市場影響，類似于去年9月底后的消費品“以舊換新”政策，整體由國務院主導，具有一定的階段性針對實體經(jīng)濟的導向作用，其影響更集中于重點領域，在市場上對相關行業(yè)股價的彈性影響大于對行業(yè)盈利本身的改善，并且這種影響也明顯強于由總量政策回升所帶來的變動。
四中全會確定10月召開，聚焦十五五規(guī)劃形成主線。會議明確宣布將于10月召開四中全會，并將其主要議題設為研究關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議。這一安排意味著三季度市場對于政策推出節(jié)奏會形成明確預期。三季度市場整體風險偏好有望持續(xù)維持在相對偏高水平。我們認為“十五五規(guī)劃”的核心精神將參考4月總書記主持召開部分省市區(qū)市“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展座談會時所提出的“必須把因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擺在更加突出的戰(zhàn)略位置”，這將強化三季度科技風格主線。
二、投資建議
我們認為，7月政治局會議展現(xiàn)出較強的政策定力，對“反內(nèi)卷”的表述溫和，市場風格或?qū)⒂芍芷隍?qū)動轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新驅(qū)動，在此背景下，我們繼續(xù)維持對科技板塊（AI、機器人）、恒生科技指數(shù)、港股紅利板塊（公用事業(yè)、社會服務）及券商板塊的配置建議不變。
風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的復雜性超預期，政策變化的節(jié)奏復雜性超預期等。
華泰證券：高股息配置價值初步顯現(xiàn)
7月高股息板塊表現(xiàn)一般，中證紅利指數(shù)在主要股指中表現(xiàn)偏弱，原因或在于：1）權重板塊銀行拖累指數(shù)表現(xiàn)，7月中上旬以來銀行板塊持續(xù)調(diào)整，而其在主要高股息指數(shù)中權重較高，拖累了高股息指數(shù)的整體表現(xiàn)；2）市場風險偏好持續(xù)修復，對立資產(chǎn)受資金青睞。7月市場風險偏好進一步修復，交易性資金成為市場最重要的邊際增量資金之一，科技、醫(yī)藥等對立資產(chǎn)創(chuàng)下新高，對資金形成了一定虹吸。
市場風險偏好修復或仍是短期制約高股息資產(chǎn)相對收益的重要因素，但部分穩(wěn)健及潛力型高股息品種當前股息率已具備性價比，配置價值或逐步顯現(xiàn)。短期多維度來看高股息資產(chǎn)相對收益或仍有制約因素：1）中報預告結束至8月底期間，市場更關注景氣“加速度”。7月中旬至8月底，過往來看市場更關注哪些板塊的業(yè)績增長具備持續(xù)性且較一季度斜率增大，股息率關注度仍在低位；2）量化視角下，以高股息板塊自身趨勢、銀行間市場成交額、期限利差構建的高股息信號體系當前發(fā)出偏空信號；3）交易性資金仍較為活躍，對立資產(chǎn)走強的邏輯仍在。成長相比價值業(yè)績剪刀差走廓這一趨勢在今年中報或仍會延續(xù)，此外，逆勢資金托底、交易資金活躍同樣會對市場風險偏好形成支撐，8月海外算力、軍工、半導體、AI等對立資產(chǎn)仍有產(chǎn)業(yè)催化，對資金形成一定虹吸，高股息板塊增量流入或相對有限。但部分穩(wěn)健及潛力型高股息品種當前股息率已具備性價比，配置價值或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，申萬二級視角下，白色家電、銀行、港口等板塊當前股息率較高。
險資增配紅利紅利股的長期目標未變，但短期內(nèi)需要更審慎的投資方式，警惕資本虧損風險。股息率可能只是紅利策略的一個標準，更重要的是DPS本身是否能夠在未來幾年保持穩(wěn)定，因為穩(wěn)定的現(xiàn)金收益是險資熱衷投資紅利股的最大原因。其次資本虧損風險不可低估，紅利股估值不貴是買入的重要先決條件，作為投資紅利股的考核仍然是包含股息和資本利得的全口徑收益。
行業(yè)投資機遇：交運、有色、房地產(chǎn)、電力、銀行、必選消費、石油化工、機械、建筑建材、傳媒。
風險提示：分紅派息政策不及預期風險、國內(nèi)政策力度不及預期。
興業(yè)證券：堅定多頭思維，布局低位成長
經(jīng)歷6月下旬以來的持續(xù)上漲，本周后半周市場波動放大、指數(shù)有所回落，也引發(fā)了部分投資者做多情緒的動搖。
對此我們認為，不必因為短期行情的休整就改變對本輪大行情趨勢的基本判斷。當前時點，搞清楚市場“前期為什么漲”、“近期為什么調(diào)整”、“支撐本輪行情的核心邏輯是否出現(xiàn)變化”，才是決定我們做出后續(xù)判斷和投資決策的關鍵。
首先，此前市場為什么漲？本輪市場的上漲并不在于宏觀經(jīng)濟預期的上修，背后更重要的是政策托底下，新動能的持續(xù)顯現(xiàn)，帶動市場信心活化、增量資金入市不斷形成合力。我們此前提示，本輪市場上漲并不由國內(nèi)經(jīng)濟預期上修帶動，更重要的是在宏觀經(jīng)濟和市場的底線思維明確下，AI、軍工、創(chuàng)新藥等新動能亮點的不斷涌現(xiàn)帶動市場信心活化，從而對“反內(nèi)卷”、雅下水電站等有利于經(jīng)濟遠景敘事的政策作積極反應，增量資金入市不斷形成合力，市場主線由“科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢”擴散至“低估值周期修復”等更廣泛的領域，帶動市場上漲加速。**
其次，近期市場為什么調(diào)整？更多在于連續(xù)上漲之后，市場需要一個階段性休整的窗口，近期國內(nèi)外政策的落地只是提供了一個契機。其實此前市場對于本輪政策定力較強、美聯(lián)儲7月不降息早已有充分預期，只是近期連續(xù)上漲之后，短期畏高情緒放大了政策落地后的市場波動。此外，特朗普新一輪對等關稅落地引發(fā)全球風險資產(chǎn)下跌，也是拖累國內(nèi)市場下跌的重要原因。
最后，支撐本輪行情的核心邏輯是否出現(xiàn)變化？我們認為，支撐此前市場上漲的三個核心邏輯：政策底線思維、新動能亮點涌現(xiàn)、增量資金入市，均未出現(xiàn)任何變化。
因此，支撐本輪行情的核心邏輯依然未被破壞，短期擾動帶來的震蕩、休整的意義在于，在消化此前的漲幅、讓市場的情緒得以平復的同時，更加是一個讓市場理順思路、讓中長期主線在震蕩中逐漸浮現(xiàn)的過程，有利于行情中長期的發(fā)展。
并且，后續(xù)依然有較多提振市場信心的潛在催化，新一輪行情隨時可能啟動。無論是8月GPT5發(fā)布等產(chǎn)業(yè)趨勢的催化、中美貿(mào)易商談情況的落地，以及可能的“反內(nèi)卷”政策的進一步部署、9月美聯(lián)儲的降息，還是9月3日大閱兵、10月“五年規(guī)劃”會議等支撐國內(nèi)中長期的宏大敘事，當前市場對于有利于風險偏好的政策和事件反應愈發(fā)積極，這些重要事件很可能就是新一輪股市向上的信號。
配置上，短期沿著阻力最小的方向，布局低位成長主線，同時擇機把握“反內(nèi)卷”政策導向下的長期機會，并隨時做好新一輪向上行情的準備。
浙商證券：短線調(diào)整中線無礙，先觀望、再擇機
本周受美元大漲、龍頭板塊港股創(chuàng)新藥沖高回落等因素沖擊，市場整體以調(diào)整為主。
展望后市，大盤在沖高回落后已確立短期調(diào)整趨勢，預計調(diào)整將持續(xù)2周左右。但同時市場依舊在上升趨勢中，上證指數(shù)20日均線、下方缺口、上升趨勢線都是有效技術支撐；而即便趨勢線被擊破，上證60日均線依舊是有效的中線支撐，因此大盤總體無憂，“慢”牛行情依舊可期。
配置方面，基于“短線調(diào)整中線無礙，開倉需要兩個條件”的判斷，建議堅持當前中線倉位，若滿足兩個條件（指數(shù)在調(diào)整期內(nèi)守住上升趨勢線+美元對人民幣離岸匯率掉頭向下），則可以增加短線倉位。
行業(yè)配置方面，繼續(xù)采取“1+1+X”均衡配置（大金融中銀行、券商+軍工/計算機/傳媒/電子/電新等科技成長），但需要注意積極挖掘年線上方低位個股，做好板塊內(nèi)“高低切”操作。
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