來源：一凌策略研究
報告導讀
綜觀6月行業(yè)信息數(shù)據(jù)，出口邊際放緩與投資低位運行下，消費需求的穩(wěn)健韌性成為經(jīng)濟中更重要的支撐，但以價換量模式持續(xù)深入?？紤]到當前不論是受益于補貼的傳統(tǒng)消費，還是憑借優(yōu)質供給激發(fā)增量需求的新消費，在供給相對需求更為充裕的環(huán)境下，價格讓渡均難以避免，以價換量格局或將延續(xù)。
摘要
■6月行業(yè)信息思考
當前消費行業(yè)的以價換量現(xiàn)狀如何？
當前，消費行業(yè)整體仍處于以價換量的階段，價格讓渡對銷量提振的效應持續(xù)顯現(xiàn)，且較24年呈現(xiàn)強化趨勢。然而這一局面也使得消費行業(yè)的營收利潤率普遍承壓下行。細分傳統(tǒng)消費和新消費來看：
1）傳統(tǒng)消費而言，得益于“以舊換新”政策紅利，大宗消費品量增數(shù)據(jù)穩(wěn)健，價格表現(xiàn)分化，家電較汽車在量、價方面的表現(xiàn)更優(yōu)，這主要是因為家電較汽車擁有更大的潛在置換空間以及更為集中的行業(yè)供給格局。
2）新消費來看，優(yōu)質供給創(chuàng)造需求下，以價換量仍難以避免。天貓?zhí)詫毱脚_線上銷售數(shù)據(jù)顯示，以美容護膚、戶外用品、珠寶鉆石、寵物食品&用品、模玩動漫為代表的熱門新消費品類皆呈現(xiàn)出量增、價減的銷售特征，其對價格的讓渡空間甚至要顯著高于同期淘寶天貓平臺上的傳統(tǒng)消費品類。這一方面或與國補、平臺補貼政策向傳統(tǒng)消費品的傾斜相關。另一方面，更深層的原因在于當前我國新消費的積極發(fā)展離不開國內(nèi)大量優(yōu)質供給的涌現(xiàn)和外溢，當供給相較于需求更為充裕時，價格端的競爭即使在新消費領域也難以避免。
■6月行業(yè)信息回顧
1） 能源與資源板塊：煤炭旺季供需格局邊際改善，金屬需求回落，港口吞吐量增速繼續(xù)放緩。
2） 地產(chǎn)板塊：成交熱度邊際減退，投資仍處低位，建材需求疲弱。
3） 金融板塊：6月A股交易熱度提升，金融股整體走強。
4） 中游制造板塊：機械設備內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，重卡銷量表現(xiàn)較優(yōu)。
5） 消費板塊：服務消費景氣維持，大宗消費品短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔憂仍存，新消費熱度沖高回落。
6） TMT板塊：算力需求旺盛，海外龍頭股價創(chuàng)新高。
7） 新能源板塊：鋰電池需求平穩(wěn)，光伏需求支持較弱，“減產(chǎn)令”升級。
■總結
綜觀6月行業(yè)信息數(shù)據(jù)，出口邊際放緩與投資低位運行下，消費需求的穩(wěn)健韌性成為經(jīng)濟中更重要的支撐，但以價換量模式持續(xù)深入。當前各環(huán)節(jié)價格的普遍走弱正在侵蝕行業(yè)利潤，成為市場的核心關切。6月以來，制造業(yè)中以水泥、光伏為代表的供給過剩行業(yè)迎來“反內(nèi)卷”政策的加碼，旨在為產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)構筑支撐。消費板塊中，價格競爭更為激烈的汽車領域已然迎來更強的監(jiān)管，以防止惡性競爭。然而考慮到當前論是受益于補貼的傳統(tǒng)消費，還是憑借優(yōu)質供給激發(fā)增量需求的新消費，在供給相對需求更為充裕的環(huán)境下，價格讓渡均難以避免，以價換量格局或將延續(xù)。
風險提示：
數(shù)據(jù)基于公開數(shù)據(jù)整理，可能存在信息滯后、不全面的風險。
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目錄
1.6月行業(yè)信息思考：
?? 談一談消費行業(yè)以價換量的現(xiàn)狀
2.6月行業(yè)信息回顧：
?? 能源與資源：煤炭旺季供需格局邊際改善，金屬需求回落，港口吞吐量增速放緩
?? 地產(chǎn)板塊：成交熱度邊際減退，投資仍處低位，建材需求疲弱
?? 金融板塊：6月A股交易熱度提升，金融股整體走強
?? 中游制造板塊：機械設備內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，重卡銷量表現(xiàn)較優(yōu)
?? 消費板塊：服務消費景氣維持，大宗消費品短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔憂仍存，新消費熱度沖高回落
?? TMT板塊：算力需求旺盛，海外龍頭股價創(chuàng)新高
?? 新能源板塊：鋰電池需求平穩(wěn)，光伏需求支持較弱，“減產(chǎn)令”升級
3.總結
4.風險提示
正文
6月行業(yè)信息思考：
談一談消費行業(yè)以價換量的現(xiàn)狀
整體上，消費行業(yè)以價換量動作持續(xù)，趨勢有所強化，利潤率邊際壓縮。1）拆分消費大類行業(yè)的量、價表現(xiàn)，我們以行業(yè)的工業(yè)增加值累計同比增速代表量增、（工業(yè)企業(yè)營收/工業(yè)增加值）的累計同比增速代表價增，25年1-5月，食品制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)，汽車制造業(yè)，酒、飲料、精制茶制造業(yè)的量增累計同比分別為+6.2%、+7.3%、+4.4%、+11.2%、+5.0%，而價格的累計同比則分別在-4.0%、-3.6%、-4.6%、-3.7%、-2.2%，消費類企業(yè)依舊在通過價格的讓渡換取銷量的增長。對比24年1-12月的累計數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)，大部分消費類企業(yè)以價換量的趨勢有所強化，25年前5月，它們價格的同比降幅較24年進一步擴大，與此同時也在量上獲得相對更高的增長。（24年1-12月，食品制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)，汽車制造業(yè)，酒、飲料、精制茶制造業(yè)的量增累計同比分別為+5.8%、+2.2%、+5.1%、+9.1%、+4.8%，價格的累計同比分別在-0.9%、-5.1%、-1.4%、-4.6%、-1.9%）。25年1-5月，食品制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)，汽車制造業(yè)，酒、飲料、精制茶制造業(yè)的營業(yè)收入利潤率分別為8.1%、2.5%、2.7%、4.3%、17.5%，較24年分別回落0.1、0.1、0.9、0.0、3.2個百分點。
分傳統(tǒng)消費和新消費來看：
傳統(tǒng)消費：“以舊換新”補貼政策利好下，大宗消費品量增數(shù)據(jù)穩(wěn)健，價格表現(xiàn)分化，家電較汽車在量、價方面的表現(xiàn)更優(yōu)。①汽車方面，銷量增速平穩(wěn)，價格拖累顯著。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月在地方促消費政策推進，疊加車展等線下活動的啟動下，車市銷量良好，狹義乘用車銷量達193.2萬輛，同比+13.7%；其中新能源車銷量102.7萬輛，同比+28.9%，增速更優(yōu)。然而銷量的較優(yōu)增長卻并未帶來汽車零售額的高增。5月汽車類實現(xiàn)零售額4010億元，同比僅+1.1%。盡管銷量和零售額之間存在統(tǒng)計口徑的差異，但價格的收縮無疑是更重要的解釋。5月車市整體折扣率約在24.8%，較去年同期增加2.6個百分點，汽車價格戰(zhàn)的激烈拖累了銷售額的增長表現(xiàn)。②家電方面，量增價穩(wěn)，量、價表現(xiàn)皆較汽車更優(yōu)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月線上渠道——空調(diào)、冰箱、洗衣機、彩電的零售額同比分別為+46.0%、+3.9%、+32.2%、+31.7%，均價同比分別為-0.7%、-2.4%、+7.2%、+5.9%，對應的銷量同比分別在+47.0%、+6.5%、+23.3%、+24.4%；5月線下渠道——空調(diào)、冰箱、洗衣機、彩電的零售額同比分別為+38.7%、+29.3%、+28.7%、+34.2%，均價同比分別為+0.7%、+4.3%、+5.1%、+8.7%，對應的銷量同比分別在+37.7%、+24.0%、+22.5%、+23.5%。從更全品類的角度來看，5月家用電器零售額實現(xiàn)1166億元，同比+53.0%，增速顯著高于汽車。③同樣受益于以舊換新補貼政策，家電較汽車在量、價方面表現(xiàn)皆更優(yōu)的原因在于家電較汽車擁有更大的潛在置換空間以及更集中的行業(yè)供給格局。潛在置換空間的角度，根據(jù)我們測算，22-24年汽車實際報廢率（實際報廢率=實際報廢量/理論報廢量）分別在101.9%、99.1%、79.5%，24年報廢率的邊際下降一方面和09年以來汽車銷量大幅增長有關，以15年使用期限測算出來的24年汽車理論報廢量大幅上升，另一方面也是由于24年汽車報廢規(guī)定中取消15年的強制報廢標準，而是基于車輛實際狀況來評估，這意味著部分汽車使用年滿15年但由于車況尚佳，并未在24年報廢。但汽車的實際報廢率依舊顯著高于家電。22-24年家電實際報廢率約為42.5%、40.4%、46.1%，盡管24年的“以舊換新”補貼政策帶動了家電實際報廢率的提升，但相較于汽車而言，其潛在的置換需求空間更廣。行業(yè)供給格局來看，相較于家電市場龍頭份額穩(wěn)定、市場集中度高的特征，汽車行業(yè)伴隨著更多新能源車企的加入，價格的競爭更為強烈，以價換量特征更為明顯。
新消費：優(yōu)質供給創(chuàng)造需求下，以價換量仍難以避免。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，我們對比24Q4淘寶天貓平臺上各消費品類的銷量、均價的同比表現(xiàn)。較為意外的是，新消費相較于傳統(tǒng)消費在價格的競爭上似乎更為激烈。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，24Q4熱門的新消費品類：美容護膚、戶外用品、珠寶鉆石、寵物食品&用品、模玩動漫的銷量同比分別為+1.9%、+18.0%、+177.7%、+12.0%、+79.9%，均價同比分別為-4.0%、-2.3%、-58.3%、-7.7%、-28.9%，價格同比下降較多，且讓渡的幅度要顯著高于同期淘寶天貓平臺上傳統(tǒng)消費品類。24Q4家電、手機、家具、女裝等傳統(tǒng)消費的均價同比分別為+17.8%、+13.7%、+8.2%、+12.9%。這一方面或與國補、平臺補貼政策向傳統(tǒng)消費品的傾斜相關。另一方面，不可忽視的是當前我國新消費的積極發(fā)展離不開國內(nèi)大量的優(yōu)質供給。我國消費供給側具備大量的設計師人才、擁有更高的消費品推新制造效率，供給相較于需求更為充裕，價格端的競爭仍難以避免。
6月行業(yè)信息回顧：
能源與資源：煤炭旺季供需格局邊際改善，金屬需求回落，港口吞吐量增速放緩
煤炭：供給未有明顯減量，但旺季需求攀升，價格整體持穩(wěn)。動力煤方面，6月公布的5月原煤產(chǎn)量為40328.4萬噸，同比+5.1%，環(huán)比+3.6%，較4月低煤價下產(chǎn)量環(huán)比-11.6%大幅下滑的趨勢相悖，主因邊際產(chǎn)能省份新疆、內(nèi)蒙古4月以露天礦為主的地區(qū)停減產(chǎn)，而5月邊際恢復。需求端而言，火電發(fā)電量同比增速自5月轉正至+1.2%以來，6月伴隨氣溫升高，電廠日耗持續(xù)攀升，同比增速繼續(xù)上行，6月上、中旬分別達+2.6%、+2.1%。供需格局邊際改善，動力煤價格月內(nèi)企穩(wěn)。截至6月29日當周，秦皇島動力末煤均價為616元/噸，月內(nèi)+0.8%，同比-27.7%。焦煤方面，供給端山西、內(nèi)蒙古環(huán)保檢查持續(xù)，供應6月邊際收縮。需求端，鋼廠在原料端持續(xù)讓利的背景下，鐵水產(chǎn)量尚可，但市場預期偏弱，疊加淡季來臨，下游補庫力度有限，供需雙弱下，價格月內(nèi)繼續(xù)下行。截至6月29日當周，京唐港主焦煤均價為1230元/噸，月內(nèi)-4.9%，同比-39.1%。
金屬：工業(yè)金屬高價抑制下游采購需求，能源金屬中鈷價受政策約束有望開啟新一輪上漲，黃金高位震蕩。工業(yè)金屬方面，①銅：供給端冶煉廠盈利持續(xù)承壓；需求端，淡季疊加高銅價抑制下游采購需求，表現(xiàn)弱于預期。②鋁：供給端相對充裕，需求端受高鋁價抑制，月末出現(xiàn)累庫趨勢。截至6月29日當周，LME銅、LME鋁的期貨收盤均價分別為9772.1美元/噸、2581.3美元/噸，月內(nèi)分別+2.3%、+4.9%，同比分別+2.1%、+3.1%。能源金屬方面，①碳酸鋰：盡管6月以來，需求預期有所好轉，但行業(yè)依舊維持過剩格局。截至6月29日當周，電池級碳酸鋰均價為6.0萬元/噸，月內(nèi)-1.6%，同比-34.8%。②鈷：盡管需求端整體維持剛需采購，實際成交偏淡，但受供給端剛果金將繼續(xù)延長出口禁令3個月的影響，鈷價同比維持高位，且后續(xù)市場對鈷價新一輪上行的預期較高。截至6月29日當周，LME鈷期貨結算均價為33335美元/噸，月內(nèi)-1.1%，同比+22.8%。③鎳：供給端受原料成本較高影響，6月部分鎳鹽企業(yè)停產(chǎn)檢修；需求端，下游需求未有明顯增量，價格小幅走弱。截至6月29日當周，LME鎳期貨收盤均價為15032美元/噸，月內(nèi)-1.7%，同比-12.6%。④貴金屬方面，6月黃金價格受伊以沖突節(jié)奏影響，先上后下，整體維持高位。截至6月29日當周，COMEX黃金期貨收盤均價為3339.4美元/盎司，月內(nèi)+0.9%，同比+43.1%。
航運：6月港口吞吐量增速穩(wěn)中有落，外需放緩。截至6月29日，6月港口完成貨物吞吐量、集裝箱吞吐量的周均值分別為26415.96萬噸、653.0萬噸，環(huán)比分別-0.7%、+2.6%，同比分別+1.5%、+4.6%，同比增速自4月以來持續(xù)放緩，5月同比分別為+3.4%和+5.8%。
地產(chǎn)板塊：成交熱度邊際減退，投資仍處低位，建材需求疲弱
房地產(chǎn)：6月成交面積同比回落，結構上，一線韌性依舊強于二三線。成交面積來看，6月30大中城市商品房日均成交面積30.87萬平方米，同比-8.6%，增速較5月的-3.3%進一步走低，并未迎來傳統(tǒng)意義上的“年中放量”。分城市層級來看，一線城市、二線城市、三線城市的6月周均成交面積同比分別-9.5%、-13.3%、-20.7%，同比增速較5月均有不同程度的回落，一線城市相對韌性更強。房價方面，6月公布的5月70大中城市房屋銷售價格指數(shù)顯示，新房價格同比-4.1%，同比降幅繼續(xù)收窄，為年內(nèi)最小。
建材：①水泥方面，基建托底效應邊際減弱，房建資金與天氣壓制需求，6月出貨量維持疲弱。截至6月29日當周，水泥價格指數(shù)均值為113.09，月內(nèi)-2.3%，同比-3.8%。需求端，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，一方面，基建托底效應在6月邊際減弱，其中江蘇、廣西等地因重點工程進入收尾階段，基建用量下滑；天津、山東等地運輸受限疊加環(huán)保督察，基建進度放緩。另一方面，房建資金到位率依舊不足，疊加6月降雨天氣增多，項目新開工接近停滯。截至6月29日當周，全國水泥周度出庫量280.75萬噸，同比-27.5%，其中基建水泥直供量168萬噸，同比-2.9%，維持低位。政策層面，7月1日，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質量發(fā)展工作的意見》，水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”政策加碼，或助力行業(yè)供需格局邊際改善，價格企穩(wěn)。②鋼鐵方面，截至6月29日當周，螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋表觀需求量分別為217.9萬噸、85.27萬噸、326.25萬噸、87.69萬噸，月內(nèi)分別-12.4%、-1.0%、-0.2%、+0.7%，同比分別-6.7%、-8.7%、+0.5%、+1.5%。6月步入生產(chǎn)投資淡季，與建筑業(yè)關聯(lián)度更高的螺紋鋼、線材需求邊際走弱明顯，同比維持低位。相較而言，與汽車、家電等制造業(yè)相關性更強的熱軋、冷軋需求仍具韌性。
金融板塊：6月A股交易熱度提升，金融股整體走強
非銀金融：成交熱度邊際回升，政策利好帶動板塊股價漲幅月內(nèi)領先。6月A股日均成交金額1.21萬億元，較5月的1.1萬億元邊際回升。6月非銀金融行業(yè)迎來多項政策利好，包括：①證監(jiān)會允許合格境外投資者參與ETF期權交易；②科創(chuàng)板深改“1+6”政策措施發(fā)布，設置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，重點服務技術有較大突破但尚未盈利的科技型企業(yè)；③國泰君安國際正式獲批提供加密貨幣等虛擬資產(chǎn)交易服務，市場預期更多券商國際業(yè)務子公司將完成1號牌升級，邁向虛擬資產(chǎn)交易服務。從31個申萬一級行業(yè)漲跌幅來看，6月非銀金融上漲+8.0%，漲幅在所有行業(yè)中靠前。
銀行：5月社融數(shù)據(jù)略好于預期。25年5月新增社會融資規(guī)模22870億元，高于Wind一致預期的20505億元；新增人民幣貸款6200億元，低于Wind一致預期的8026億元；社融存量同比增速為8.7%，前值8.7%；M1新口徑存量同比增速為2.3%，前值1.5%；M2存量同比增速為7.9%，前值8.0%。從31個申萬一級行業(yè)漲跌幅來看，6月銀行上漲+5.0%，漲幅在所有行業(yè)中靠前，但6月下旬以來，市場擔憂險資對銀行的持倉相對較多，短期可能暫告一段落轉向科技類行業(yè)而股價有所回撤。
中游制造板塊：機械設備內(nèi)外銷表現(xiàn)分化，重卡銷量表現(xiàn)較優(yōu)
機械設備方面，6月公布的5月銷售數(shù)據(jù)顯示，5月共銷售各類挖掘機18202臺，同比+2.1%。其中，國內(nèi)銷量8392臺，同比-1.5%，為近4個月首次出現(xiàn)負增長，主因需求在年初有所透支；出口量9810臺，同比+5.4%。今年以來，以拉美、印度、非洲為代表的新興市場需求向好，全球產(chǎn)能布局的再平衡進一步推動海外國家對我國機械設備的進口需求。重卡方面，6月公布的5月銷量數(shù)據(jù)顯示，5月重卡市場銷售8.88萬輛，環(huán)比+1.3%，同比+13.6%，增速較優(yōu)。
消費板塊：服務消費景氣維持，大宗消費品短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔憂仍存，新消費熱度沖高回落
服務消費：服務零售額維持較優(yōu)增長。6月公布的5月服務零售額數(shù)據(jù)來看，5月服務零售額累計同比+5.2%，增速較4月繼續(xù)提升0.1個百分點，同時高于社零累計同比的+5.0%。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，居民出游持續(xù)活躍，旅游咨詢租賃服務類、文體休閑服務類零售額增勢較好。文旅部數(shù)據(jù)，五一假期，國內(nèi)出游人次和國內(nèi)游客出游總花費分別增長6.4%和8.0%。6月行業(yè)高頻數(shù)據(jù)來看：①航空—6月國內(nèi)、國際日均執(zhí)行航班量分別為12793.4架次、1790.67架次，環(huán)比分別-1.0%、+2.2%，同比分別+0.8%、+19.3%。由于今年端午假期放假時間在5月31日~6月2日，放假首日通常為假期出行的高峰，因此今年6月國內(nèi)航班執(zhí)行量同比增速偏低。國際航班執(zhí)行量來看，同比維持高增。②觀影—6月日均觀影票房為6353.25萬元，環(huán)比+13.3%，同比-14.3%，6月在《碟中諜8：最終清算》、《狂飆飛車：F1》、《新馴龍高手》等海外優(yōu)質電影引入下，觀影需求同比增速平穩(wěn)。③快遞—截至6月22日，6月快遞周均投遞量達39.41億件，環(huán)比-1.3%，同比+16.3%。由于今年“618”大促自5月13日開啟，早于往年，部分需求被前置至5月，從而同比來看增速較5月回落較為明顯，但絕對體量上，快遞需求依舊維持高位。
大宗消費品：短期內(nèi)銷穩(wěn)健，中期擔憂仍存。①家電方面，5月家用電器類實現(xiàn)零售額1166億元，環(huán)比+27.6%，同比+53.0%，增速亮眼，這一方面在于以舊換新補貼政策催化置換需求，另一方面也是今年“618”大促前置下，基數(shù)錯位進一步助力銷售的高增長。中期來看，家電需求持續(xù)性的擔憂主要表現(xiàn)在兩方面，1、出口方面，受海外關稅政策不確定性影響，5月家用電器82.10億美元，環(huán)比-5.1%，同比-8.9%，增速已經(jīng)回落。而從最新的排產(chǎn)端來看，6月三大白電：空調(diào)、冰箱、洗衣機的出口排產(chǎn)同比分別為-18.3%、-5.4%、-13.4%；7月三大白電：空調(diào)、冰箱、洗衣機的出口排產(chǎn)同比分別為-16.3%、-4.9%、-3.8%，需求偏弱。2、政策端，6月以來包括江蘇、湖北、重慶等省市家電國補政策進行調(diào)整，盡管6月下旬部分省份已經(jīng)恢復相關政策，并且當前國補后續(xù)資金1320億元明確將于7月、10月分批下達，但如果家電置換需求持續(xù)高增長，資金的充裕度仍待觀測。②汽車方面，6月廠商密集加碼促銷力度以沖擊季度、半年度目標，對終端銷量構成直接拉動。根據(jù)乘聯(lián)會預測，6月狹義乘用車零售約200萬輛，環(huán)比+3.2%，同比+13.4%，其中新能源車零售110萬輛，滲透率進一步提升至55%。往后看，一方面汽車購置補貼政策的監(jiān)管將更加嚴格，堵住漏洞；另一方面，當前“價格戰(zhàn)”為代表的“內(nèi)卷式”競爭愈演愈烈，引發(fā)監(jiān)管高度關注。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布《關于維護公平競爭秩序，促進行業(yè)健康發(fā)展的倡議》，工業(yè)和信息化部隨即表態(tài)支持并將加大整治力度。后續(xù)廠商通過低價拉動需求的舉措或受到更嚴格的監(jiān)管約束。
新消費：盲盒消費熱度沖高回落。盲盒方面，6月泡泡瑪特旗下IP Labubu系列盲盒因全球性缺貨引發(fā)搶購熱潮，二手市場溢價一度增長10-20倍，帶動市場對IP消費的關注。然而步入6月中下旬，人民日報發(fā)文表示盲卡盲盒誘導沖動消費，需進一步細化監(jiān)管規(guī)則，與此同時，泡泡瑪特的Labubu黃牛價格全線暴跌，相關消費板塊的熱度邊際回落。
TMT板塊：算力需求旺盛，海外龍頭股價創(chuàng)新高
算力：算力產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)高增。以Marvell為例，其表示當前云計算巨頭的資本支出2023年約為1500億美元，2024年這一數(shù)字增長至超過2000億美元，2025年預計將超過3000億美元，其中最大一部分資金將投向“定制芯片”。算力需求的持續(xù)增長帶動英偉達股價在6月再創(chuàng)歷史新高。海外科技股股價的上漲也對A股通信板塊形成映射。6月申萬31個一級行業(yè)中，通信上漲14.1%，漲幅在所有行業(yè)中位列第一。
新能源板塊：鋰電池需求平穩(wěn)，光伏需求支持較弱，“減產(chǎn)令”升級
新能源：6月新能源車銷量維持高增，儲能海外需求走強，行業(yè)供給過剩格局難改，價格穩(wěn)中有落。整車方面，6月1日-22日，乘聯(lián)會統(tǒng)計全國新能源車零售達69.1萬輛，同比去年6月同期+38%，較上月同期+11%，滲透率54.5%，銷量維持高增。儲能方面，歐洲戶儲去庫完成，我國對歐洲出貨正在恢復，除此以外亞非拉等新興市場儲能需求增加。鋰電池方面，6月公布的5月動力電池裝車量達57.1GWh，環(huán)比+5.5%，同比+43.1%。其中，三元電池裝車量為10.5GWh，占比達18.4%；磷酸鐵鋰電池裝車量為46.5GWh，占比達81.6%。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，6月樣本企業(yè)的電池廠排產(chǎn)環(huán)比+2.9%；正極排產(chǎn)環(huán)比+9.1%；負極排產(chǎn)環(huán)比+0.9%；隔膜排產(chǎn)環(huán)比+4.3%，電解液排產(chǎn)環(huán)比+6.6%，整體呈現(xiàn)邊際上升特征。產(chǎn)業(yè)鏈價格來看，6月正極材料、電解液價格繼續(xù)走弱，負極、隔膜價格持穩(wěn)。截至6月29日當周，正極材料——三元811、三元523、磷酸鐵鋰均價分別為14.27萬元/噸、11.43萬元/噸、3.05萬元/噸，月內(nèi)分別-1.7%、-0.9%、-1.6%；負極材料——中、高端人造石墨價格分別為3.15萬元/噸、4.85萬元/噸，月內(nèi)持穩(wěn)；隔膜——濕法、干法隔膜價格分別為1.13元/平方米、0.43元/平方米，月內(nèi)持平；電解液——六氟磷酸鋰價格為5.17萬元/噸，月內(nèi)-3.0%。
光伏：國內(nèi)需求支撐走弱，“減產(chǎn)令”升級。內(nèi)需方面，6月公布的1-5月新增裝機數(shù)據(jù)顯示，1-5月197.85GW，累計同比+150.0%，受6月1日“新老劃斷”影響，國內(nèi)搶裝需求在5月積極釋放，5月當月新增裝機92.91GW，環(huán)比+105.5%，同比+388.0%。但步入6月，伴隨搶裝潮的結束，國內(nèi)終端需求支撐偏弱。產(chǎn)業(yè)鏈價格來看，6月月內(nèi)整體走弱。截至6月29日當周，硅料——致密料均價35元/kg，月內(nèi)-2.8%；硅片——N型182*210mm/130um硅片均價1.03元/片，月內(nèi)-6.4%；電池片——雙面Topcon電池片均價0.24元/w，月內(nèi)-4.0%；組件——雙面Topcon組件182mm均價0.68元/w，月內(nèi)持平。政策端，光伏行業(yè)協(xié)會召開“限產(chǎn)保價”主題會議，“限產(chǎn)令”升級。7月1日，國內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%，以緩解行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，預計7月國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量將降至45GW左右。光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需格局有望邊際改善。
總結
綜觀6月行業(yè)信息數(shù)據(jù)，出口邊際放緩與投資低位運行下，消費需求的穩(wěn)健韌性成為經(jīng)濟中更重要的支撐，但以價換量模式持續(xù)深入。當前各環(huán)節(jié)價格的普遍走弱正在侵蝕行業(yè)利潤，成為市場的核心關切。6月以來，制造業(yè)中以水泥、光伏為代表的供給過剩行業(yè)迎來“反內(nèi)卷”政策的加碼，旨在為產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)構筑支撐。消費板塊中，價格競爭更為激烈的汽車領域已然迎來更強的監(jiān)管，以防止惡性競爭。然而考慮到當前論是受益于補貼的傳統(tǒng)消費，還是憑借優(yōu)質供給激發(fā)增量需求的新消費，在供給相對需求更為充裕的環(huán)境下，價格讓渡均難以避免，以價換量格局或將延續(xù)。
風險提示
數(shù)據(jù)基于公開數(shù)據(jù)整理，可能存在信息滯后、不全面的風險。
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