21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 張偉澤 香港報(bào)道
美國對(duì)全球加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”擾亂全球經(jīng)貿(mào)秩序，同時(shí)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長也帶來沖擊。那么，中國如何應(yīng)對(duì)關(guān)稅挑戰(zhàn)，美國所謂的制造業(yè)回流又是否可能實(shí)現(xiàn)？4月29日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪了高盛首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝。
面對(duì)特朗普政府濫施關(guān)稅的影響，如何實(shí)現(xiàn)今年政府工作報(bào)告所提出的5%左右的中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)，是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。閃輝認(rèn)為，如果中國要實(shí)現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，預(yù)計(jì)需要增量政策拉動(dòng)1%的GDP增長，即對(duì)應(yīng)1.4萬億元GDP的增量，如果以0.5的財(cái)政乘數(shù)進(jìn)行粗略計(jì)算，也就意味著今年需要2萬億元規(guī)模以上的增量政策對(duì)沖地緣政治所造成的影響。
國家統(tǒng)計(jì)局4月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，中國GDP同比增長5.4%，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超出市場預(yù)期。一季度，我國貨物貿(mào)易出口增長6.9%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%。閃輝指出，其中，搶出口扮演著重要作用。美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”的影響或在未來二三季度體現(xiàn)。
美國聲稱加征關(guān)稅的目的是實(shí)現(xiàn)“制造業(yè)回流”，但閃輝認(rèn)為，美國想要扭轉(zhuǎn)去工業(yè)化的趨勢，挑戰(zhàn)重重。一方面，美國勞動(dòng)力成本高昂，另一方面，美國制造業(yè)缺乏完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套。因此，在實(shí)際生產(chǎn)過程中，美國工廠的原材料仍然需要從全球各地進(jìn)口，在美國高額關(guān)稅的背景下，會(huì)為制造業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。
《21世紀(jì)》：為達(dá)成年初設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，中國需采取何種對(duì)沖性政策措施？
閃輝：若要達(dá)成5%左右的增長目標(biāo)，核心在于評(píng)估總量政策擴(kuò)容的規(guī)模，以及這些政策的實(shí)際效力，即經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的乘數(shù)效應(yīng)。今年中國的名義GDP大概為140萬億元，實(shí)現(xiàn)1個(gè)百分點(diǎn)GDP增長需對(duì)應(yīng)約1.4萬億元增量。若財(cái)政政策乘數(shù)為0.5，則需新增2.8萬億元規(guī)模的刺激政策投入。具體政策效力取決于發(fā)力方向，例如IMF研究表明：直接發(fā)放家庭補(bǔ)貼可能產(chǎn)生較高的財(cái)政乘數(shù)，而如果是有擠出效應(yīng)的投資和邊際效用遞減的政策工具，財(cái)政乘數(shù)或相對(duì)有限。但可提供基本參考，為實(shí)現(xiàn)5%左右的增速目標(biāo)，仍需2萬億元規(guī)模以上的新增政策對(duì)沖。
《21世紀(jì)》：今年第一季度，中國GDP增長5.4%，超出市場預(yù)期。您如何展望未來三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)走勢？
閃輝：第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，在5.4%的增長背后，搶出口現(xiàn)象起到了關(guān)鍵作用。當(dāng)季實(shí)際出口增長10%左右（根據(jù)高盛測算），工業(yè)增加值增長6.5%，均快于整體GDP增速，成為主要拉動(dòng)項(xiàng)。但需注意，四月起加征的高關(guān)稅，疊加前期搶出口的透支效應(yīng)，將導(dǎo)致第二三季度出現(xiàn)補(bǔ)償性回落。即便后續(xù)關(guān)稅不再升級(jí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速仍可能放緩，關(guān)稅影響將在第二三季度集中顯現(xiàn)。
《21世紀(jì)》：自2018年以來，許多企業(yè)已未雨綢繆，開始布局海外供應(yīng)鏈，您認(rèn)為這對(duì)規(guī)避關(guān)稅的實(shí)際效果如何？
閃輝：該問題較復(fù)雜，目前觀察到的情況是，不同行業(yè)存在分化。分化的核心原因在于不是所有企業(yè)都有全球化布局的能力，跨國企業(yè)及大型出口商可通過全球布局分散風(fēng)險(xiǎn)，但眾多中小微企業(yè)，尤其是對(duì)美出口企業(yè)，難以通過產(chǎn)能轉(zhuǎn)移完全規(guī)避關(guān)稅沖擊。因此，要評(píng)估美國所謂的“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)中國出口產(chǎn)生的影響，還是需要進(jìn)行總體的研判。
《21世紀(jì)》：您認(rèn)為特朗普提出的制造業(yè)回流目標(biāo)可行性如何？
閃輝：美國等發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)在很長一段時(shí)間，在整體經(jīng)濟(jì)中的占比在不斷下降，想要扭轉(zhuǎn)這一趨勢面臨很大的挑戰(zhàn)。除其勞動(dòng)力成本顯著高于發(fā)展中國家外，很多企業(yè)也反饋稱美國缺乏配套的供應(yīng)鏈。美國企業(yè)上下游相關(guān)的原材料都需要從全球各地進(jìn)口，這些原材料又面臨高額的關(guān)稅，這對(duì)于企業(yè)而言會(huì)是極大的挑戰(zhàn)，極大增加制造業(yè)回流難度。相比較而言，中國制造的競爭優(yōu)勢，不僅源于勞動(dòng)成本優(yōu)勢，更在于完備的上下游配套體系。
《21世紀(jì)》：今年宏觀政策重點(diǎn)之一是擴(kuò)大內(nèi)需，第一季度推出了以舊換新等政策，旨在刺激居民部門儲(chǔ)蓄釋放以推動(dòng)消費(fèi)。您認(rèn)為未來還有哪些政策可以促進(jìn)消費(fèi)？
閃輝：提振消費(fèi)需建立長效機(jī)制，這遠(yuǎn)非短期逆周期調(diào)節(jié)可實(shí)現(xiàn)。核心在于提高居民收入占比，包括工資收入、資產(chǎn)性收入、轉(zhuǎn)移支付收入以及社會(huì)保障性收入等，這涉及財(cái)稅體制和收入分配機(jī)制的系統(tǒng)性調(diào)整。歸根結(jié)底，提振消費(fèi)關(guān)鍵抓手就是提升居民收入與消費(fèi)意愿，從而降低居民儲(chǔ)蓄率。
《21世紀(jì)》：在提升養(yǎng)老保障方面，您認(rèn)為是否應(yīng)加大政策力度？
閃輝：我贊同這一方向，尤其在基礎(chǔ)養(yǎng)老金領(lǐng)域，當(dāng)前農(nóng)村基礎(chǔ)養(yǎng)老金每月僅約200元，存在較大提升空間，對(duì)財(cái)政支出的壓力也并沒有那么大。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的共識(shí)，低收入群體邊際消費(fèi)傾向更高，財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)更為顯著。
此外，制定政策需考慮財(cái)政可持續(xù)性，很多基建相關(guān)的逆周期調(diào)節(jié)措施只是單次支出，而養(yǎng)老金上調(diào)將形成長期財(cái)政支出的承諾，因此政策制定過程中的考量會(huì)有所不同。但在我看來，如果中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能要從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，從生產(chǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)，那么提升民生保障水平是大勢所趨。
《21世紀(jì)》：在美國宣布加征關(guān)稅之后，人民幣經(jīng)歷了一輪貶值，但人民幣兌美元匯率在7.3關(guān)口獲得強(qiáng)力支撐，您如何看待全年匯率走勢？
閃輝：由于匯率本質(zhì)是相對(duì)價(jià)格指標(biāo)，我們所談?wù)摰娜嗣駧艆R率都是人民幣對(duì)美元的兌換比例。近期美元指數(shù)已出現(xiàn)顯著下降，相較其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣（DM currency），人民幣兌美元相對(duì)穩(wěn)定。
短期內(nèi)人民幣匯率可能會(huì)受到不同因素影響產(chǎn)生波動(dòng)，但當(dāng)前人民幣匯率還是會(huì)在一個(gè)較為穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)。穩(wěn)定的匯率一方面是發(fā)揮金融壓艙石作用，維護(hù)市場預(yù)期和市場信心，另一方面，在美元走弱過程中，通過人民幣對(duì)美元匯率相對(duì)穩(wěn)定，有助于緩解外貿(mào)領(lǐng)域壓力。
《21世紀(jì)》：房地產(chǎn)市場目前已近底部，在政策上是否會(huì)推出更大力度的措施來穩(wěn)住房地產(chǎn)市場？除放松限購、下調(diào)房貸利率、推進(jìn)收購存量房等政策外，還有哪些新的舉措可穩(wěn)定房地產(chǎn)市場？
閃輝：自去年起，穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市始終是政策重心。房地產(chǎn)不僅是中國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，也與居民消費(fèi)預(yù)期相關(guān)。要穩(wěn)住中產(chǎn)的消費(fèi)，穩(wěn)股市將會(huì)是很重要的抓手。除已實(shí)施的房貸利率下調(diào)、信貸條件放寬、交易稅費(fèi)減免、限購政策松綁等政策外，近期中央政治局會(huì)議也明確提出增加高質(zhì)量住房的供給，對(duì)于城中村等居住條件較差的地方，如果能夠通過翻新改造等手段將其變?yōu)楦哔|(zhì)量住房，這將會(huì)是一個(gè)增量的措施，可能會(huì)是未來房地產(chǎn)市場政策的發(fā)力重點(diǎn)。而這些對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資也會(huì)直接拉動(dòng)中國GDP增長。
策劃：于曉娜
記者：張偉澤
監(jiān)制：朱麗娜
編輯：和佳
設(shè)計(jì)：鄭嘉琪
出品：南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)
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