北京時間4月9日中午，美國對等關(guān)稅政策正式生效。
據(jù)新華社報道，當(dāng)?shù)貢r間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。
根據(jù)財信研究院估算，本次加征之后，美國進口平均關(guān)稅稅率將達到20%以上，達到二戰(zhàn)之前1930年以來的最高值。
在關(guān)稅政策擾動下，市場避險情緒與衰退預(yù)期縱橫交錯，全球大宗商品價格開始高位下挫。
作為大宗商品的領(lǐng)頭羊，國際原油價格首當(dāng)其沖。截至發(fā)稿（4月9日12:00）WTI原油期貨盤中跌至56.58美元/桶；布倫特原油觸及60.12美元/桶的低位水平。
WTI原油期貨走勢圖 圖源：Wind數(shù)據(jù)截圖
與此同時，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的焦慮情緒蔓延，黃金作為避險資產(chǎn)和投資工具，波動也十分明顯，COMEX黃金期貨盤中一度失守3000美元/盎司關(guān)口。截至發(fā)稿（4月9日12:00）COMEX黃金期貨略有反彈，盤中上漲至3018.3美元/盎司，上漲0.67%。若將時間線拉長，金價較4月2日創(chuàng)下的歷史高點已累計下跌182.2美元/盎司。
如今，關(guān)稅博弈還在繼續(xù)，作為大宗商品的核心，原油和黃金的價格將走向何方？還有哪些因素影響著價格波動？
油價大幅下跌
2025年以來，原油市場呈現(xiàn)先揚后抑的態(tài)勢。這其中，在美國關(guān)稅政策落地之后，國際原油市場遭遇2021年以來最劇烈震蕩，原油供需兩端承壓。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿（4月9日12:00）WTI原油期貨盤中跌至56.58美元/桶；布倫特原油觸及60.12美元/桶的低位水平。至此，2025年WTI、布倫特原油期貨價格累計下跌超20美元/桶。
布倫特原油期貨走勢圖 圖源：Wind數(shù)據(jù)截圖
金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己向時代周報記者表示，此次油價下跌主要受美國關(guān)稅政策和產(chǎn)油國組織“歐佩克+”增產(chǎn)兩個因素影響。
具體來看，美國關(guān)稅政策加劇了全球經(jīng)濟增速放緩和能源需求下降的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價大幅下挫。美國加征關(guān)稅消息之后，“歐佩克+”八個產(chǎn)油國達成協(xié)議，自5月份起將聯(lián)合原油日產(chǎn)量提高至41.1萬桶，較此前預(yù)期的13.5萬桶增幅高出近三倍。
“疊加美國關(guān)稅政策影響，歐佩克+增產(chǎn)無疑是對原油市場雪上加霜。4月3日、4日，國際原油連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)較大跌幅，跌幅超過12%?！表n正己說道。
波動的不止油價，黃金價格也牽動著投資者的神經(jīng)。
在傳統(tǒng)認知中，黃金作為避險資產(chǎn)，本應(yīng)在市場避險情緒升溫和經(jīng)濟衰退預(yù)期增強時借勢上漲，但目前的金價卻表現(xiàn)出走低行情，一度跌破3000美元/盎司的關(guān)口。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日，COMEX黃金期貨報收2998.8美元/盎司，單日跌幅達1.21%，隨后便開始上漲。截至發(fā)稿（4月9日12:00）COMEX黃金期貨盤中上漲至3018.3美元/盎司，上漲0.67%。
若將觀察周期拉長，當(dāng)前金價較4月2日創(chuàng)下的歷史高點已累計下跌約180美元/盎司。
COMEX黃金期貨走勢圖 圖源：Wind數(shù)據(jù)截圖
針對這一現(xiàn)象，廣東南方黃金市場研究院高級研究員宋蔣圳在接受時代周報記者采訪時表示，本輪金價下跌的核心動因在于全球流動性危機引發(fā)的拋售潮。隨著美國政府“對等關(guān)稅”政策正式落地，全球市場恐慌情緒蔓延，投資者為彌補股市及大宗商品市場的投資損失，集中拋售黃金套現(xiàn)。
黃金市場專家徐顧承告訴時代周報記者，4月7日美國國債市場出現(xiàn)劇烈波動，10年期國債收益率出現(xiàn)一年來最大單日漲幅，這種無風(fēng)險收益率的快速回升顯著提升了持有黃金的機會成本，對金價形成明顯壓制。
“在上周四、周五經(jīng)歷暴跌后，本周開盤黃金市場再度遭遇‘黑色星期一’，日內(nèi)波幅高達100美元，盤中最低下探至2954美元，自高點3167美元下跌以來，累計跌幅已超200美元?！毙祛櫝醒a充道。
還要跌多久？
原油市場未來走勢方面，韓正己分析指出，從短期來看，經(jīng)過連續(xù)三個交易日超過10美元的大幅下跌后，技術(shù)層面顯示出一定的反彈需求，這將對油價形成有力支撐，預(yù)計油價將止跌企穩(wěn)。然而，如果缺乏實質(zhì)性利好消息的推動，油價大概率會在低位維持震蕩態(tài)勢。
從長期來看，隨著全球經(jīng)濟形勢的不確定性逐漸增加，以及原油供需前景的變化，國際投行普遍對原油價格預(yù)期進行了下調(diào)。在夏季能源需求旺季到來之前，原油市場可能難以出現(xiàn)長期的利好局面。
“短期內(nèi)原油價格的下行趨勢已成為了市場的統(tǒng)一觀點，預(yù)計WTI原油價格可能會維持在60美元左右，而布倫特原油價格則可能在65美元左右徘徊?！表n正己說道。
值得一提的是，對于美國的關(guān)稅新政，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告稱，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。
正信期貨研究院發(fā)布研報稱，從數(shù)據(jù)上來看，中國從美國進口的原油量占總體進口量的比重非常之小，同時中國原油的進口來源呈現(xiàn)多元化，因此美國加征關(guān)稅沖擊國內(nèi)原油的程度較輕，不過貿(mào)易流向存在轉(zhuǎn)變的可能。
具體來看，2024年，中國從美進口原油累計達963.97萬噸，僅占中國原油進口總量5.54億噸的1.74%，而中國原油進口來源國主要是沙特（14.2%）等國。
此外，由于國內(nèi)油價在特朗普宣布出臺對等關(guān)稅（當(dāng)?shù)貢r間4月2日）前一日上調(diào)，而下一次調(diào)價窗口期是4月17日，因此本輪的原油價格下跌是否會讓國內(nèi)油價下調(diào)仍未可知。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
黃金方面，受訪專家認為，盡管黃金價格在短期內(nèi)可能面臨回調(diào)壓力，但其長期上漲趨勢依然穩(wěn)固。
徐顧承表示，美國激進的關(guān)稅策略是影響市場的重要因素之一。盡管諸多國家面臨貿(mào)易反擊的顧慮，但美國作為買方市場的強勢地位，使得出口導(dǎo)向型國家在權(quán)衡中艱難抉擇。
“目前黃金價格雖處于3000美元高位附近，但短期有向上測試3080美元反彈的需求，長期來看，則可能面臨進一步回調(diào)至2500美元的風(fēng)險，對應(yīng)滬金可能回調(diào)至600-550元區(qū)間?！毙祛櫝姓f道。
宋蔣圳則認為，盡管市場波動不斷，但黃金的長期上漲趨勢依然穩(wěn)固。其核心支撐邏輯主要包括三個方面：美元體系裂痕（美債與GDP比率超130%）、去美元化加速（中國央行增持黃金）、地緣沖突常態(tài)化（中東、臺海風(fēng)險）仍支撐金價。
基于此，高盛、美銀等國際知名金融機構(gòu)對2025年底的黃金價格持樂觀態(tài)度，維持3300-3500美元/盎司的目標價格。在極端情景下，國際金價甚至可能沖擊4000美元。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
與此同時，宋蔣圳補充道，美元匯率的波動也對金價產(chǎn)生重要影響。
眾所周知，由于大宗商品以美元定價，美元強弱與商品價格呈現(xiàn)一定的負相關(guān)性：美元走強，大宗商品價格走弱；美元走弱，大宗商品價格走強。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿（4月9日12:00）美元兌人民幣匯率已連續(xù)6個交易日上漲，處于7.35的水平。這一趨勢在一定程度上抑制了以美元計價的國際金價表現(xiàn)。COMEX黃金期貨自4月2日創(chuàng)下歷史高點后持續(xù)回落，目前徘徊在3020美元/盎司左右。
與此同時，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金也呈現(xiàn)出相同走勢。4月3日，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金價格一度攀升至739.04元/克的高位，隨后維持高位震蕩。截至發(fā)稿（4月9日12:00），國內(nèi)現(xiàn)貨黃金仍有719.5元/克。
“根據(jù)匯率影響，若國際金價達到3500美元/盎司，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金有望突破800元/克。然而，短期內(nèi)由于回調(diào)壓力，預(yù)計國內(nèi)現(xiàn)貨黃金將在700-780元/克區(qū)間震蕩?！彼问Y圳說。
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