當(dāng)前，宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商品市場(chǎng)情緒形成壓制，美國(guó)對(duì)加拿大、墨西哥加征關(guān)稅的不確定性，以及OPEC+計(jì)劃于4月增產(chǎn)的消息，使原油及能化品整體承受下行壓力。不過(guò)，4月至5月國(guó)內(nèi)外PX裝置檢修計(jì)劃增多，加上終端開(kāi)工率有望回升，這一系列因素促使PX供需格局改善。在此背景下，PTA有望企穩(wěn)反彈。
PX檢修行情開(kāi)啟
原油市場(chǎng)近期走勢(shì)較為復(fù)雜。美國(guó)回購(gòu)SPR計(jì)劃以及加強(qiáng)對(duì)重質(zhì)產(chǎn)油國(guó)的制裁，促使油價(jià)止跌反彈。中線(xiàn)來(lái)看，OPEC+堅(jiān)持4月增產(chǎn)，加之關(guān)稅政策的不確定性，令油市整體承壓。隨著油價(jià)在底部逐漸企穩(wěn)，PX價(jià)格也跟隨原料止跌。從PX基本面來(lái)看，近期市場(chǎng)已開(kāi)始關(guān)注二季度常規(guī)檢修帶來(lái)的利好。據(jù)了解，檢修主要集中在4月至5月。從已公布的檢修計(jì)劃來(lái)看，國(guó)內(nèi)后續(xù)約有600萬(wàn)噸的裝置檢修規(guī)模。其中，九江石化90萬(wàn)噸裝置已率先開(kāi)啟檢修；浙石化250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于3月下旬開(kāi)始檢修，時(shí)長(zhǎng)為35至45天；盛虹煉化400萬(wàn)噸裝置由于前道重整檢修，預(yù)計(jì)PX開(kāi)工率有下滑趨勢(shì)。海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)還有330萬(wàn)噸的裝置存在檢修計(jì)劃。綜合來(lái)看，4月至5月PX國(guó)內(nèi)外檢修增多，且終端開(kāi)工回升預(yù)期強(qiáng)烈，這將顯著改善PX供需格局，對(duì)PTA形成有力支撐。
近月合約基差走勢(shì)偏強(qiáng)
本周，PTA社會(huì)庫(kù)存量約488.24萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.21萬(wàn)噸，已連續(xù)四周呈去化態(tài)勢(shì)。本周，逸盛海南250萬(wàn)噸PTA裝置重啟，使PTA開(kāi)工率小幅提升至76.8%。自3月以來(lái)，供給端裝置檢修計(jì)劃逐步落實(shí)。若逸盛大連按照計(jì)劃于3月15日起檢修一個(gè)月，預(yù)計(jì)3月PTA去庫(kù)幅度將加大，整體去庫(kù)量可達(dá)30萬(wàn)噸。然而，市場(chǎng)流通貨源相對(duì)寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)偏多，這也是PTA雖持續(xù)去庫(kù)但未能有效提振期價(jià)的原因。進(jìn)入4月，裝置檢修規(guī)模將小幅縮減。海南逸盛200萬(wàn)噸裝置推遲改造，且3月以來(lái)PTA加工費(fèi)環(huán)比有所改善，后續(xù)裝置檢修減少，供應(yīng)增量有望回升。截至3月13日，下游聚酯開(kāi)工率維持在91.5%附近，瓶片開(kāi)工率仍有提升空間，預(yù)計(jì)4月聚酯整體開(kāi)工率有望提升至93%。在此情況下，PTA面臨供需雙增格局，但仍能帶動(dòng)庫(kù)存持續(xù)去化。
現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為4776元/噸，環(huán)比下降129元/噸。受3月集中檢修預(yù)期影響，PTA現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)。新增產(chǎn)能方面，獨(dú)山能源300萬(wàn)噸裝置已于1月開(kāi)始計(jì)入PTA總產(chǎn)能，其余570萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)集中在三四季度投產(chǎn)。
綜合來(lái)看，4月之后PTA裝置檢修減少，但聚酯負(fù)荷穩(wěn)步回升。根據(jù)供需平衡表，PTA在面臨供需雙增格局時(shí)，仍能帶動(dòng)4月庫(kù)存持續(xù)去化，近月合約基差走勢(shì)偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期PTA仍將跟隨成本端呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
下游開(kāi)工率穩(wěn)步回升
聚酯領(lǐng)域，預(yù)計(jì)4月開(kāi)工率將穩(wěn)步提升至93%左右。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，短纖及聚酯瓶片工廠(chǎng)庫(kù)存壓力得到緩解，后續(xù)開(kāi)工率有進(jìn)一步提升空間。而長(zhǎng)絲方面，目前加彈、織造環(huán)節(jié)缺乏現(xiàn)金流，處于虧損狀態(tài)，這抑制了加彈、織造開(kāi)機(jī)率的提升以及備庫(kù)存的積極性，后續(xù)或仍需采取以?xún)r(jià)換量的策略。
出口方面，受美國(guó)加征關(guān)稅的沖擊，1—2月紡織服裝出口同比下降4.5%，新單詢(xún)貨遲緩，終端訂單不足。綜合來(lái)看，油價(jià)走弱后，聚酯產(chǎn)品加工差仍保持在尚可水平，且聚酯工廠(chǎng)二季度庫(kù)存壓力不大，短期內(nèi)聚酯開(kāi)工意愿較高。若旺季下游訂單情況有所改善，有望對(duì)PTA期價(jià)形成提振。
短期來(lái)看，PTA在成本支撐及去庫(kù)格局下，期價(jià)以低位震蕩反彈為主。不過(guò)，受需求邊際回暖但持續(xù)性不足影響，PTA反彈高度或受限。（作者單位：廣州期貨）
文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)
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