▲當(dāng)?shù)貢r間2025年7月30日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變。圖為美聯(lián)儲主席鮑威爾出席當(dāng)天記者會。圖/IC photo
連續(xù)5次頂著特朗普壓力不降息的美聯(lián)儲終于快頂不住了。
據(jù)新華社，在當(dāng)?shù)貢r間7月30日的美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲還以9-2的投票維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間4.25%至4.50%之間不變，美聯(lián)儲主席鮑威爾還表示，現(xiàn)在判斷美聯(lián)儲是否會在9月的下次會議上降息還“為時過早”。但沒過幾天，支持美聯(lián)儲降息的“鴿派”聲音突然成為主流。下一任美聯(lián)儲主席熱門人選沃勒在7月30日議息會議上就要求降息25個基點。
另據(jù)證券時報，當(dāng)?shù)貢r間8月4日，舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，今年美聯(lián)儲可能需要降息兩次。8月9日，美聯(lián)儲副主席鮑曼表示，支持今年降息三次并敦促美聯(lián)儲在9月議息會議上啟動降息。這一表態(tài)引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
美聯(lián)儲政策動向的重要觀察工具、由芝加哥商品交易所開發(fā)的CME美聯(lián)儲觀察工具也顯示，美聯(lián)儲在9月會議上降息的概率已高達91.5%，無限逼近100%。而此前其預(yù)測的降息概率分別是80.3%和89.4%。
一切跡象均顯示，美聯(lián)儲將在9月開始降息已是板上釘釘。是什么導(dǎo)致了美聯(lián)儲的急轉(zhuǎn)彎？
7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)暴雷
美聯(lián)儲“鴿派”聲音之所以陡然嘹亮，其客觀原因是美國經(jīng)濟沒有想象中那么好。
在7月30日的議息會議上，多數(shù)意見還認(rèn)為，美國“失業(yè)率仍然很低，勞動力市場狀況依然穩(wěn)健，通脹率仍然略高?！钡珒H過了兩天，發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就表示，“你們說得不對”。
8月1日美國勞工部發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，7月份美國新增就業(yè)崗位7.3萬個，遠低于市場預(yù)期的11.5萬。同時，5月和6月的新增就業(yè)崗位數(shù)量在修正后大幅下調(diào)，合計比最初公布的數(shù)據(jù)少了25.8萬個。綜合來看，美國在5、6、7三個月月平均新增就業(yè)崗位只有3.5萬個。
美國通常把月新增非農(nóng)就業(yè)崗位達到10萬個視為正常標(biāo)準(zhǔn)。美國勞工部的數(shù)據(jù)差得太多，表明美聯(lián)儲認(rèn)為的“失業(yè)率很低”是嚴(yán)重錯判。當(dāng)然這也影響特朗普的“偉岸”形象。
所以在最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人大跌眼鏡之際，特朗普又拱了一把火。8月1日，特朗普以“出于黨派目的偽造就業(yè)數(shù)據(jù)”為由，開除了勞工部統(tǒng)計局局長麥肯塔弗。此舉引發(fā)軒然大波，并強化了外界認(rèn)為美國經(jīng)濟前景沒那么樂觀的判斷。
美聯(lián)儲政策的兩大目標(biāo)是促進充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵“衰退指標(biāo)”，7月份的糟糕數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲失去了維持現(xiàn)有利率區(qū)間的理由，加之特朗普的操作進一步動蕩人心，在9月討論降息已是必然。
美聯(lián)儲越來越難保持獨立性
主觀因素方面，美聯(lián)儲越來越難以保持獨立性也是讓美聯(lián)儲不得不急轉(zhuǎn)彎的重要因素。
此前，為了推動美聯(lián)儲降息，特朗普已無數(shù)次向美聯(lián)儲主席鮑威爾施壓，罵鮑威爾是“太遲先生”“美國的恥辱”等，并威脅要調(diào)查美聯(lián)儲的建設(shè)工程項目。
當(dāng)?shù)貢r間8月10日，美國財政部長貝森特表示，他正牽頭物色美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾的繼任人選。
而特朗普最新干預(yù)美聯(lián)儲的做法是，著手在美聯(lián)儲安插自己人。8月7日特朗普正式宣布，提名現(xiàn)任白宮經(jīng)濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭擔(dān)任美聯(lián)儲7人理事會理事之一，以填補理事會成員庫格勒提前請辭后留出的空缺。
米蘭大概是特朗普團隊中影響力僅次于白宮幕僚長蘇西·懷爾斯的核心成員。在特朗普第一個總統(tǒng)任期期間，他就是特朗普的經(jīng)濟政策顧問，負(fù)責(zé)監(jiān)督財政部工作。出任白宮經(jīng)濟顧問委員會主席后，他已成為川普經(jīng)濟政策團隊的頭號人物。
米蘭也被認(rèn)為是傳說中的“海湖莊園協(xié)議”的理論設(shè)計師之一?！昂：f園協(xié)議”中的一項核心理念就是通過一對一關(guān)稅談判和美元“有序貶值”，促使制造業(yè)回流，進而解決美國長期存在的貿(mào)易逆差問題。事實上米蘭去年發(fā)表的《重構(gòu)全球貿(mào)易體系使用指南》論文中提出的主張，就與特朗普政府現(xiàn)在的做法如出一轍。
此外，米蘭對美聯(lián)儲的決策架構(gòu)向來持批判立場。他認(rèn)為美聯(lián)儲需要重新設(shè)計決策機制，進行大幅改革?？梢哉f，鑒于米蘭與特朗普的密切關(guān)系，加上特朗普第一任期時任命的鮑曼和沃勒，今后美聯(lián)儲從政黨利益出發(fā)決策的可能性無疑會大大增加。這也增加了美聯(lián)儲9月開始降息的可能性。
降息不一定全是利好
如果美聯(lián)儲如預(yù)期一樣會在9月開始降息，會發(fā)生什么？
最客觀的回答是不好說。就一般經(jīng)驗而言，美聯(lián)儲降息利好高負(fù)債的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)以及高杠桿的創(chuàng)新企業(yè)。如果降息幅度較大，美元流動性增加，部分避險資金可能會進入美債市場托住目前不怎么樣的美債信用。
此外，美聯(lián)儲降息可以在一定程度上緩解美國聯(lián)邦政府償還國債利息的壓力。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，2024年美國財政部僅償還國債利息就花了8820億美元，超過了軍費開支。
但這些正向效應(yīng)能呈現(xiàn)出多少還是未知數(shù)。原因是，特朗普追求的美聯(lián)儲降息與他追求的其他經(jīng)濟政策不在一個調(diào)門上。比如，特朗普7月4日簽署的“大而美法案”（《大規(guī)模稅收與支出法案》）實際上是擴大財政赤字的法案，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室測算，法案將美國債務(wù)上限提高5萬億美元至41萬億美元，財政赤字將達近4萬億美元。美聯(lián)儲降息固然有助于穩(wěn)住美債信用讓美國政府少還點利息，但趨于無限擴張的國債和財政赤字又抵消了美國政府少還利息的好處。
所以不難理解，在特朗普提名米蘭將進入美聯(lián)儲理事會后，美國國債拍賣連續(xù)三次表現(xiàn)不佳。投資者對長期美債尤其沒興趣。
此外，美聯(lián)儲降息還可能生成新的資產(chǎn)泡沫并導(dǎo)致全球資本流動走向發(fā)生變化。以往在降息周期內(nèi)，新興市場會成為香餑餑?，F(xiàn)在美國發(fā)動的關(guān)稅戰(zhàn)很可能進一步推動這一趨勢。但非美貨幣的被動升值也有負(fù)面效應(yīng)。在美聯(lián)儲降息后如何趨利避害，將考驗其他經(jīng)濟體的調(diào)控能力。
撰稿 / 徐立凡（專欄作家）
編輯 / 柯銳
校對 / 楊利
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