▲當(dāng)?shù)貢r間2025年4月4日，美國紐約，交易員在紐約證券交易所工作。圖/IC photo
特朗普關(guān)稅的直接后果，已經(jīng)顯現(xiàn)。
據(jù)央視新聞報(bào)道，美國政府4月2日宣布新的“對等”關(guān)稅政策后，美國股市劇烈震蕩。紐約股市三大股指繼4月3日大幅下跌后，4月4日再次暴跌，納斯達(dá)克綜合指數(shù)進(jìn)入熊市。
對特朗普關(guān)稅，市場的恐慌肉眼可見。4月3日，關(guān)稅政策正式生效后，道指單日暴跌3.98%，納指跌5.97%，創(chuàng)2020年3月以來最大跌幅，科技七巨頭市值單日蒸發(fā)超2萬億美元，蘋果、亞馬遜跌幅均超8%。
之后，隨著其他國家做出對等反應(yīng)，市場反應(yīng)更加劇烈。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)在兩個交易日內(nèi)分別下跌了9.2%、10.5%和11.4%，是自新冠疫情初期以來最嚴(yán)重的市場下跌之一。其中，科技、汽車、金融板塊成重災(zāi)區(qū)。而公用事業(yè)板塊逆勢上漲1.04%，能源板塊漲0.95%，顯示資金向防御性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
事實(shí)上，早在此前的3月10日，美股就已大跌。起因亦為特朗普政府對加拿大、墨西哥等國的關(guān)稅政策反復(fù)無常，并輕言不排除經(jīng)濟(jì)衰退等。
而此次，不僅美國市場暴跌，全球主要股市也受到波及，投資者紛紛轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金價格飆升至歷史新高，10年期美國國債收益率下降。市場對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇，資本也“用腳投票”，對特朗普關(guān)稅明確說“不”。
據(jù)觀察者網(wǎng)報(bào)道，英國著名雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，在最新出版的一期封面文章里也給出了結(jié)論：特朗普的關(guān)稅政策是在開歷史倒車。
特朗普關(guān)稅令市場信心面臨崩塌
特朗普宣布的廣泛關(guān)稅政策，引發(fā)的不確定性，不僅引起了市場恐慌，更在全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易關(guān)系方面，激起巨大波瀾。目前，連鎖反應(yīng)也已經(jīng)出現(xiàn)，包括盟友反制等。
如歐盟宣布對260億歐元美國商品加征報(bào)復(fù)性關(guān)稅，加拿大對美汽車關(guān)稅實(shí)施反制，英國啟動報(bào)復(fù)性關(guān)稅咨詢程序。4月4日晚，針對美方“對等關(guān)稅”的單邊霸凌做法，中國接連發(fā)布了一系列反制措施。
投資者擔(dān)心特朗普關(guān)稅政策可能導(dǎo)致全球貿(mào)易緊張局勢升級，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長。美國繞過WTO實(shí)施單邊關(guān)稅，被批評為“95年來最大政策失誤”，而多邊規(guī)則遭到破壞，可能引發(fā)類似1930年《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》導(dǎo)致的全球貿(mào)易萎縮。
其次，企業(yè)盈利預(yù)期也面臨崩塌。特朗普政府的關(guān)稅政策可能增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，尤其是那些依賴進(jìn)口原材料的公司。這可能導(dǎo)致企業(yè)利潤下降，進(jìn)一步削弱投資者信心。因此，未來，供應(yīng)鏈動蕩也將成為必然趨勢。
例如，全球汽車產(chǎn)業(yè)面臨重構(gòu)，日本、德國車企被迫加速在美國建廠，短期內(nèi)成本壓力將驟增。
此外，這些關(guān)稅政策也存在向消費(fèi)端傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)耶魯大學(xué)估算，關(guān)稅將導(dǎo)致美國家庭年均支出增加3800美元，服裝、家具價格分別上漲17%和46%，侵蝕企業(yè)利潤。
人們對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂亦在加劇，通脹預(yù)期也導(dǎo)致市場對“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的焦慮升溫。美國此次關(guān)稅政策可能導(dǎo)致進(jìn)口商品價格上漲，從而推高通脹。供應(yīng)鏈中斷和貿(mào)易伙伴的報(bào)復(fù)性措施，可能進(jìn)一步拖累美國的經(jīng)濟(jì)增長。
從目前數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)已有惡化跡象。美國1月貿(mào)易逆差擴(kuò)大至1530億美元，創(chuàng)歷史新高；亞特蘭大聯(lián)儲預(yù)測一季度GDP增速為-2.4%，凈出口貢獻(xiàn)率下滑至-3.84%。投研機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)警，高盛將美國經(jīng)濟(jì)衰退概率從15%上調(diào)至20%，摩根大通預(yù)測GDP增速可能降至-0.3%，失業(yè)率升至5.3%。
消費(fèi)者信心也在下降。紐約聯(lián)儲調(diào)查顯示，2月，美國家庭對未來一年財(cái)務(wù)狀況的悲觀情緒升至2023年9月以來最高水平，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)15個月新低。
美國可能跌入“高物價低增長”陷阱
當(dāng)前情形，令不少人不得不將2025年與1930年相對比。而特朗普關(guān)稅政策，則被比作當(dāng)時的《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》，人們擔(dān)心前者也可能引發(fā)全球貿(mào)易萎縮。
1923年到1929年間，美國平均關(guān)稅稅率飆升至約38%，創(chuàng)下當(dāng)時的歷史新高。隨后的1930年前后，美國股市動蕩，金融危機(jī)席卷全國。為保護(hù)本國農(nóng)民和企業(yè)免受外來競爭的沖擊，時任美國總統(tǒng)胡佛簽署了被后人視為“最愚蠢法案”的《斯姆特—霍利關(guān)稅法案》，加劇了大蕭條。
今天，全球供應(yīng)鏈復(fù)雜度遠(yuǎn)超上世紀(jì)30年代，關(guān)稅沖擊可能通過“成本傳導(dǎo)-需求萎縮-投資放緩”鏈條，放大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在，美國特朗普政府的關(guān)稅政策在不斷踩一腳“剎車”、踩一腳“油門”，這也意味著未來市場可能繼續(xù)波動。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，市場的微觀博弈還將繼續(xù)。
不過，特朗普雖表示“經(jīng)濟(jì)衰退可接受”，但政治壓力可能迫使其政策做出微調(diào)。例如，3月6日，特朗普政府就暫緩對墨西哥、加拿大加征關(guān)稅，顯示政策存在靈活性。一些分析師認(rèn)為，這可能是談判的起點(diǎn)，最終其關(guān)稅可能會有所調(diào)整。
但資本市場可能會繼續(xù)受到關(guān)稅政策的不確定性影響，投資者情緒可能保持謹(jǐn)慎。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所就警告，若4月2日生效的“對等關(guān)稅”持續(xù)，美國可能與全球經(jīng)濟(jì)“脫鉤”，陷入“高物價、低增長”陷阱。
如果關(guān)稅政策導(dǎo)致全球貿(mào)易緊張局勢持續(xù)升級，可能會對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。投資者需要關(guān)注未來幾個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策動向，以評估市場的長期走向。
關(guān)稅不確定性將重塑全球經(jīng)濟(jì)秩序
當(dāng)前，特朗普政策的“不確定性”已經(jīng)將世界推到了“兩難”尷尬境地。全球治理格局和國際秩序，似已處在風(fēng)雨飄搖之中，美國內(nèi)部的其他政策也顯得無所適從。
美聯(lián)儲在剛剛開啟降息通道后，通脹與衰退的平衡已經(jīng)發(fā)生了重大變化。加息末期金融危機(jī)能否避免的問題，本來已經(jīng)遠(yuǎn)去，現(xiàn)在說不定又會卷土重來。
由此，企業(yè)自身的困境，加上世界的、國家的反制，導(dǎo)致資本市場恐慌也就不奇怪了。
特朗普關(guān)稅政策，已成為美股最大“黑天鵝”，其本質(zhì)是“經(jīng)濟(jì)民族主義”與“全球化”的終極碰撞。短期看，市場還將在政策博弈與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中震蕩。長期看，若貿(mào)易戰(zhàn)等升級，全球形成“制度性對抗”，那么上世紀(jì)30年代的危機(jī)會否“重演”也就很難說了。
關(guān)稅政策的不確定性將重塑全球經(jīng)濟(jì)秩序，而股市的“刻度盤”已被徹底重置。
10年前，特朗普曾說，“如果有一天，道瓊斯指數(shù)單日下跌超過1000點(diǎn)，那么美國現(xiàn)任總統(tǒng)就應(yīng)該被裝進(jìn)大炮，以極快的速度射向太陽，不允許有任何借口”。現(xiàn)在，道指兩天下降超過1300點(diǎn)，也是美股在“用腳投票”，對特朗普關(guān)稅政策說“不”。
值得一提的是，在特朗普的瘋狂關(guān)稅計(jì)劃沖擊全球之際，最新出版的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》，以“我們?nèi)绾慰创@個世界”為題，對此進(jìn)行了觀察與分析，并對中國在此關(guān)鍵時刻能發(fā)揮的作用寄予厚望。
這期雜志一版封面上，呈現(xiàn)的是特朗普手持手鋸，正將美國版圖生生切開的卡通畫面，暗示其關(guān)稅政策對美國乃至世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的損害；另一主要在亞洲地區(qū)發(fā)行的版本，則用特朗普標(biāo)志性的MAGA帽子吸引眼球。不同的是，這頂帽子上的標(biāo)語被改成了“讓中國再次偉大”（Make China Great Again）。
在題為《美國如何最終讓中國再次偉大》的封面文章中，這家英媒寫道，特朗普的高額關(guān)稅雖會在一定程度上損害中國經(jīng)濟(jì)，但美國這種將自己隔絕于世界的做法，反倒給中國創(chuàng)造了一個“絕佳機(jī)遇”，使其有機(jī)會重新繪制有利于自己的亞洲地緣政治地圖。同時，在美國對外豎起高墻之時，中國還有機(jī)會重塑全球貿(mào)易關(guān)系。
美國暴跌，全球市場已經(jīng)對特朗普關(guān)稅表明了態(tài)度，下一步該何去何從，聰明的資本或許也已經(jīng)有了自己的答案。
撰稿 / 萬喆（經(jīng)濟(jì)學(xué)者）
編輯 / 柯銳
校對 / 張彥君
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