文 | 招商宏觀張靜靜團隊
核心觀點
1873-1897年維多利亞大蕭條、1929年大蕭條再到納斯達(dá)克泡沫破滅及次貸危機，無一例外是科技革命的代價?？萍几锩蚪?jīng)濟效益轉(zhuǎn)化初期，股市繁榮令社會吸納了大量服務(wù)從業(yè)者；一旦技術(shù)進入應(yīng)用階段、且股市泡沫被刺破，財富效應(yīng)縮水，往往出現(xiàn)失業(yè)潮甚至蕭條。但，第三次工業(yè)革命后全球未現(xiàn)典型的失業(yè)潮，主因是二戰(zhàn)引起的勞動力供給收縮和戰(zhàn)后重建及嬰兒潮令全球總需求持續(xù)擴張。
回到當(dāng)下，目前AI技術(shù)或處于由成長期向成熟期轉(zhuǎn)變階段，23-24年AI及強美元放大了美股虹吸效應(yīng)，一旦美股泡沫被刺破、服務(wù)業(yè)冗余就業(yè)將被擠出、新崗位匹配存在時滯，美國極有可能觸發(fā)失業(yè)潮。盡管，多數(shù)非美經(jīng)濟體并未享受AI帶來的財富效應(yīng)，但若美國經(jīng)濟承受較大下行壓力，全球總需求依舊堪憂。
這一至暗時刻或?qū)⒂谖磥?-3年發(fā)生，并且大概率由《海湖莊園協(xié)議》等事件推波助瀾，彼時中國有望祭出大規(guī)模刺激政策對沖外需沖擊。2018年以前全球經(jīng)濟由中美雙輪驅(qū)動，2018年以來美國驅(qū)動力更強；這一時刻的來臨或意味著中美動能切換，全球跨境資本將再次全面布局中國資產(chǎn)。
一、科技革命中后期易引發(fā)失業(yè)潮，缺乏現(xiàn)代政策手段時期甚至引發(fā)蕭條。
1）第一次工業(yè)革命為1873-1897年維多利亞大蕭條埋下伏筆，彼時實際工資增速不及人均勞動生產(chǎn)率增速、失業(yè)率明顯上升。2）第二次工業(yè)革命后出現(xiàn)1929年全球大蕭條，技術(shù)應(yīng)用到引發(fā)失業(yè)潮的時滯相比第一輪縮短，涉及國家和行業(yè)更廣。3）1940-1950年代的第三次工業(yè)革命后未發(fā)生失業(yè)潮及大蕭條的原因是：二戰(zhàn)引起全球青壯年勞動力銳減；戰(zhàn)后重建推升了總需求且嬰兒潮拉長了需求擴張周期。4）20世紀(jì)80-90年代信息技術(shù)革命以及全球一體化令2000年代美國制造業(yè)空心化為次貸危機埋下伏筆。
二、科技革命的四個階段及對經(jīng)濟的影響。
第一階段：技術(shù)萌芽期。此時技術(shù)尚處于研發(fā)投入期。
第二階段：技術(shù)成長期。技術(shù)被廣泛認(rèn)知為顛覆性創(chuàng)新，開始滲透并提振經(jīng)濟預(yù)期，同時對傳統(tǒng)工種形成一定沖擊，但股市表現(xiàn)積極（尤其是第三次工業(yè)革命以后），服務(wù)業(yè)吸納了大量就業(yè)，整體經(jīng)濟影響偏正向。
第三階段：技術(shù)成熟期。新技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用導(dǎo)致傳統(tǒng)行業(yè)失業(yè)潮。雖然新崗位也會增加，但不足以抵消傳統(tǒng)工種收縮的影響，且失業(yè)群體需要相當(dāng)長的時間學(xué)習(xí)適應(yīng)，難以快速掌握新技能。當(dāng)某種催化劑刺破股市泡沫后，財富縮水沖擊原先吸納大量就業(yè)的服務(wù)業(yè)。此時若無政策對沖失業(yè)潮，經(jīng)濟陷入蕭條。
第四階段：技術(shù)穩(wěn)定期。掌握新技術(shù)的企業(yè)擴張生產(chǎn)，拉動就業(yè)，人們在掌握相關(guān)技能后逐步進入相關(guān)領(lǐng)域工作，財政和貨幣政策發(fā)揮正向作用，經(jīng)濟逐漸回暖。
三、本輪AI革命或已處于第二階段后期到第三階段初期，但因AI推動的財富效應(yīng)主要集中于美國，因此隨后失業(yè)潮的重災(zāi)區(qū)或也在美國，催化劑或為美股落幕。
2018年以來美元計價的全球資產(chǎn)分為三類：美股、黃金及非美資產(chǎn)。但美股與非美權(quán)益的分化主要發(fā)生在疫后，特別是2023-2024年AI爆發(fā)階段。持續(xù)的強美元放大了美股的虹吸效應(yīng)、人工智能令美股抱團加速。
美國需要弱美元強化美元儲備貨幣地位。2018年后強美元持續(xù)過久導(dǎo)致全球緊信用周期過長是部分非美國家試圖擺脫美元體系的主因，進而，此后7年美元指數(shù)越強美元外儲占比越低。進而，穩(wěn)定美元外儲地位的主要手段是壓制美元指數(shù)，考慮到美國貿(mào)易赤字率仍高，因此與1985年 “廣場協(xié)議”有相似之處的《海湖莊園協(xié)議》呼之欲出。
根據(jù)標(biāo)普500指數(shù)CAPE及超額收益等指標(biāo)看，美股估值已處于極高水位但似乎還有最后一公里。若美元確認(rèn)走弱、非美在人工智能領(lǐng)域加速追趕，美股或面臨巨大調(diào)整風(fēng)險。但《海湖莊園協(xié)議》尚處于“概念”階段，弱美元并非一蹴而就；此外，年內(nèi)放松金融監(jiān)管、推動減稅法案等政策仍有望助力美股延續(xù)一波魚尾行情。預(yù)計，美元、美股的真正拐點或在未來1-2年內(nèi)出現(xiàn)，屆時美國將爆發(fā)失業(yè)潮。
四、失業(yè)潮結(jié)束后全球或重回向上周期。
歷史看，在經(jīng)歷失業(yè)潮的沖擊后，勞動力將逐步適應(yīng)新崗位、新工種，就業(yè)市場逐漸恢復(fù)到長期的均衡狀態(tài)。世界經(jīng)濟論壇預(yù)測2025年至2030年全球?qū)?chuàng)造1.7億個就業(yè)崗位，但同時也會淘汰9200萬個就業(yè)崗位，從而凈增加7800萬個就業(yè)崗位。假若明后年美股大跌觸發(fā)失業(yè)潮，或許在2030年前后能看到就業(yè)市場恢復(fù)長期均衡。屆時，AI大規(guī)模應(yīng)用、全要素生產(chǎn)率提升帶動各國實際增速上行，全球進入一輪新的向上周期。
中國可能迎來更好的階段。未來1-3年，美股大跌、美國觸發(fā)失業(yè)潮之際中國可能迎來更好的階段。2018年以前全球經(jīng)濟由中美雙輪驅(qū)動，2018年以來美國驅(qū)動力更強；這一時刻的來臨或意味著中美動能切換，全球跨境資本將再次全面布局中國資產(chǎn)。
正文
一、科技革命中后期易引發(fā)失業(yè)潮
（一）第一次工業(yè)革命為維多利亞大蕭條埋下伏筆
英國第一次工業(yè)革命并未出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)潮，原因在于彼時信息技術(shù)傳播速度偏慢。第一次工業(yè)革命起源于18世紀(jì)60年代的英國，蒸汽機、紡織機等機械化生產(chǎn)取代手工勞動。但由于彼時機械尚未普及、英國人均勞動生產(chǎn)率僅溫和增長，并未出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)潮。根據(jù)Shaw-Taylor and Wrigley (2008)的估計，1760-1800年英國第一產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)占比小幅下降、二產(chǎn)和三產(chǎn)占比小幅上升，1820年后一產(chǎn)占比快速下降、二產(chǎn)和三產(chǎn)占比穩(wěn)定上升，但40-50年代由于英國鐵路狂熱（Railway Mania）泡沫破滅、工人罷工事件頻發(fā)，短暫出現(xiàn)二產(chǎn)占比下降、三產(chǎn)占比上升的情景，此后的50-70年代二產(chǎn)占比加速上升、三產(chǎn)占比溫和上升，一產(chǎn)占比大幅下降。
英國第一次工業(yè)革命為1873-1897年維多利亞大蕭條埋下伏筆。由于實際工資增速不及人均勞動生產(chǎn)率增速，1873-1897年英國乃至全球出現(xiàn)多次經(jīng)濟蕭條、失業(yè)率上升的情況，1871-1911年，第一產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)占比由22.2%迅速降至11.8%，第三產(chǎn)業(yè)占比提高速度快于第二產(chǎn)業(yè)，表明此間服務(wù)業(yè)相比工業(yè)吸納了更多就業(yè)。根據(jù)羅伯特·席勒《敘事經(jīng)濟學(xué)》一書，“‘高失業(yè)率至少要部分歸咎于勞動節(jié)約型發(fā)明’的觀點在大眾心里占據(jù)了主要位置…在美國，此次蕭條通常被歸因于導(dǎo)致1873年銀行業(yè)恐慌的金融投機活動，但有敘事談及了勞動節(jié)約型發(fā)明引起的長期失業(yè)和工作前景，這一令人生憂的敘事可能有助于解釋為什么蕭條會蔓延至全球”。
因此，工業(yè)革命早期技術(shù)和資本對勞動形成“替代效應(yīng)”，部分舊崗位消失、新崗位出現(xiàn)，新舊崗位匹配效率偏低進而出現(xiàn)失業(yè)潮，隨著企業(yè)利潤率穩(wěn)定、生產(chǎn)規(guī)模擴張，工人也逐漸學(xué)習(xí)適應(yīng)新崗位，勞動力市場逐步回歸均衡。
（二）第二次工業(yè)革命后出現(xiàn)了1929年大蕭條
第二次工業(yè)革命始于19世紀(jì)70年代，發(fā)電機、內(nèi)燃機等產(chǎn)品的出現(xiàn)使得英國進入電氣時代，機械生產(chǎn)轉(zhuǎn)向規(guī)模化生產(chǎn)。規(guī)模化生產(chǎn)對傳統(tǒng)行業(yè)再次形成替代，1894年《洛杉磯時報》的一篇社論將19世紀(jì)90年代以來的嚴(yán)重經(jīng)濟蕭條歸咎于勞動節(jié)約型發(fā)明。從Google Ngrams的統(tǒng)計結(jié)果看，“勞動節(jié)約型機器”的使用頻率在1873-1897年明顯提高，而從90年代開始，“技術(shù)性失業(yè)”（因技術(shù)進步引發(fā)的失業(yè)）的使用頻率在1928年激增并在1933年達(dá)到峰值，同期英國整體失業(yè)率最高升至15.4%。1920-1938年，第一產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)占比由8.6%降至5.9%，第二產(chǎn)業(yè)占比在1929-1932年持續(xù)下滑，流失的勞動力涌向第三產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)占比在1932年達(dá)到頂峰此后雖占比下降但仍在持續(xù)吸納就業(yè)。
相比第一次工業(yè)革命，第二次工業(yè)革命波及行業(yè)范圍更廣。分行業(yè)看，失業(yè)率波幅不同但節(jié)奏相近，表明第二次工業(yè)革命對各行業(yè)均產(chǎn)生“替代效應(yīng)”只是替代程度不一致，采礦、工程、造船、金屬和玻璃行業(yè)受工業(yè)革命影響更大，尤其非熟練勞動力失業(yè)率急速上升，木材加工、紡織、服裝受影響更小。但最終各行業(yè)失業(yè)率均回歸常態(tài)，證明技術(shù)革命引發(fā)的新舊崗位此消彼長會在長期達(dá)到均衡。
英國工業(yè)革命的影響也蔓延至其他國家。以美國為例，1850年美國引入播種機、收割機等農(nóng)業(yè)機械后一產(chǎn)從業(yè)占比開始明顯下降，而在1910年第二次工業(yè)革命引入拖拉機、聯(lián)合收割機等農(nóng)業(yè)機械后一產(chǎn)從業(yè)占比快速下降。同時，二產(chǎn)從業(yè)占比在工業(yè)革命中后期（技術(shù)應(yīng)用階段）明顯增加，三產(chǎn)占比上升則更為迅速，因其技能門檻要求偏低可以暫時吸納一產(chǎn)富余勞動力。大蕭條發(fā)生前美國因股房財富效應(yīng)刺激消費，服務(wù)業(yè)吸納了大量就業(yè)。然而，在大蕭條爆發(fā)后，1930年工業(yè)、農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)相對1929年均顯著下降。這種現(xiàn)象表明，科技革命疊加財富幻滅可能對經(jīng)濟和就業(yè)造成較大沖擊，尤其是服務(wù)業(yè)。
由于彼時還有金本位約束未能及時推出有效的財政與貨幣政策，因此持續(xù)的失業(yè)潮疊加隨后胡佛政府推動的貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)了美國及全球性大蕭條，也為二戰(zhàn)埋下伏筆。
（三）第三次工業(yè)革命：并未出現(xiàn)失業(yè)潮
為什么始于1940-1950年代的第三次工業(yè)革命之后沒有大蕭條？一方面，二戰(zhàn)使得全球青壯年勞動力銳減；另一方面，戰(zhàn)后重建的起點本身是蕭條而非繁榮，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇過程往往不容易出現(xiàn)失業(yè)率大幅上升。
（四）20世紀(jì)80-90年代信息技術(shù)革命和全球一體化共同推動了科網(wǎng)泡沫破滅和次貸危機
20世紀(jì)80-90年代信息技術(shù)革命疊加全球一體化導(dǎo)致了2000年科網(wǎng)泡沫破滅和2008年次貸危機。隨著信息技術(shù)革命的加速推進、技術(shù)在全球傳播的速度加快；1993年克林頓上臺相繼推動了《北美自由貿(mào)易協(xié)定》、《關(guān)貿(mào)總協(xié)定》，并推進了中國入世節(jié)奏，令全球一體化進程加快，導(dǎo)致2000年美國制造業(yè)快速空心化。就業(yè)更加依賴服務(wù)業(yè)，也即：更加依賴財富效應(yīng)。2008年次貸危機事實上引發(fā)美股與美國房價兩類資產(chǎn)同時崩盤，對服務(wù)業(yè)就業(yè)形成巨大沖擊。
科技革命也對特定行業(yè)精準(zhǔn)打擊。Autor D H.（2015）的研究將美國就業(yè)崗位按收入由低到高劃分為7類，1940-1980年農(nóng)業(yè)就業(yè)每十年下降近4個百分點，而專業(yè)、技術(shù)和管理類工作每十年增長3個百分點。在這之間的中間階層，服務(wù)員和熟練藍(lán)領(lǐng)職業(yè)保持穩(wěn)定，文書和銷售職業(yè)有所增加，操作工和體力勞動者職業(yè)則大幅減少。這表明農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的大幅提升使得體力消耗大、重復(fù)性強、危險性高的工作逐漸減少，居民財富的增長刺激對制成品和休閑服務(wù)的需求，技術(shù)密集型企業(yè)的擴張、醫(yī)保教育的普及為相關(guān)專業(yè)人士創(chuàng)造了就業(yè)機會，同時也帶動了大量文員、行政和銷售人員的就業(yè)。但1980年后這些崗位間的聯(lián)動逐漸減弱。1980-2010年專業(yè)、技術(shù)和管理類就業(yè)增長比1940-1980年還要快，但這些類別之外的崗位增速多數(shù)回落，技術(shù)型藍(lán)領(lǐng)職業(yè)迅速萎縮，傳統(tǒng)文書和銷售人員因互聯(lián)網(wǎng)普及而大量減少，僅服務(wù)行業(yè)開始吸納越來越多的勞動力。
二、科技革命的四個階段及對經(jīng)濟的影響
結(jié)合前文，我們認(rèn)為科技革命對經(jīng)濟影響有四個階段：
第一階段是技術(shù)萌芽期。此時技術(shù)尚處于研發(fā)投入期，存在不確定性，多數(shù)人對其影響理解不充分。
第二階段是技術(shù)成長期。技術(shù)被廣泛認(rèn)知為顛覆性創(chuàng)新，開始滲透并提振經(jīng)濟預(yù)期，同時對傳統(tǒng)工種形成一定沖擊，但股市表現(xiàn)積極（尤其是第三次工業(yè)革命以后），服務(wù)業(yè)吸納了大量就業(yè)，整體經(jīng)濟影響偏正向。
第三階段是技術(shù)成熟期。新技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用導(dǎo)致傳統(tǒng)行業(yè)失業(yè)潮。雖然新崗位也會增加，但不足以抵消傳統(tǒng)工種收縮的影響，且失業(yè)群體需要相當(dāng)長的時間學(xué)習(xí)適應(yīng)，難以快速掌握新技能。當(dāng)某種催化劑刺破股市泡沫后，財富縮水沖擊原先吸納大量就業(yè)的服務(wù)業(yè)。此時若無政策對沖失業(yè)潮，經(jīng)濟陷入蕭條。
第四階段是技術(shù)穩(wěn)定期。掌握新技術(shù)的企業(yè)擴張生產(chǎn)，拉動就業(yè)，人們在掌握相關(guān)技能后逐步進入相關(guān)領(lǐng)域工作，財政和貨幣政策發(fā)揮正向作用，經(jīng)濟逐漸回暖。
三、美國或為本輪失業(yè)潮重災(zāi)區(qū)，催化劑或為美股落幕
（一）2018年以來強美元放大了美股的虹吸效應(yīng)
2018年以來美元升值周期在貿(mào)易政策收縮和疫情避險需求的推波助瀾之下被持續(xù)拉長，對非美國家的經(jīng)濟和資產(chǎn)價格造成了顯著且持續(xù)的壓力。進而，2018年以來美元計價的全球資產(chǎn)分為三類：美股、黃金及非美資產(chǎn)。事實上，這種分化是美元超長期升值推動的美股虹吸效應(yīng)所致；而非美市場存在極大的資產(chǎn)荒亦推升了黃金。但美股與非美權(quán)益的分化主要發(fā)生在疫后，美聯(lián)儲實施大規(guī)模貨幣寬松政策使得美股最為受益，而2023-2024年AI在美國爆發(fā)令美股抱團加速。
（二）美國希望弱美元強化美元儲備貨幣地位
2018年后強美元持續(xù)過久導(dǎo)致全球緊信用周期過長是部分非美國家試圖擺脫美元體系的主因，因此此后7年美元走強的同時反而令美元外儲占比下滑，央行購金也是這一邏輯。進而，穩(wěn)定美元外儲地位的主要手段是壓制美元指數(shù)，考慮到美國貿(mào)易赤字率仍高，因此與1985年 “廣場協(xié)議”有相似之處的《海湖莊園協(xié)議》呼之欲出。
（三）美股：成也美元，敗也美元
疫后全球老齡化加速，但美國在疫情中實現(xiàn)了資產(chǎn)代際傳承、美股又助力了財富效應(yīng)，股市繁榮令社會吸納了大量服務(wù)從業(yè)者，經(jīng)濟保持韌性。今年3月初標(biāo)普500指數(shù)的席勒周期調(diào)整市盈率高達(dá)37.53倍（接近2021年11月階段頂部38.58倍），以標(biāo)普500超額收益評估，每次降至0附近會有大跌，結(jié)合這兩個指標(biāo)看美股估值已處于極高水位但似乎還有最后一公里。若美元確認(rèn)走弱、非美在人工智能領(lǐng)域加速追趕，美股或面臨巨大調(diào)整風(fēng)險。但《海湖莊園協(xié)議》尚處于“概念”階段，弱美元并非一蹴而就；此外，年內(nèi)放松金融監(jiān)管、推動減稅法案等政策仍有望助力美股延續(xù)一波魚尾行情。預(yù)計，美元、美股的真正拐點或在1-2年內(nèi)出現(xiàn)，屆時美國將爆發(fā)失業(yè)潮。
特朗普各項政策似乎在對沖就業(yè)市場兩端風(fēng)險。前文指出，AI時代相對不容易快速形成替代（但最終也可能被替代）的工作包括兩類：一類是需要現(xiàn)場完成的體力密集型工作，另一類是直接應(yīng)用AI的科技制造和服務(wù)業(yè)。前者對應(yīng)美國目前的服務(wù)業(yè)工作者，特朗普之所以試圖大規(guī)模遣返非法移民，就為潛在的失業(yè)潮提供安全墊。但，美國及全球各國只能試圖降低失業(yè)潮影響，難以阻止失業(yè)潮發(fā)生。后者對應(yīng)美國未來稀缺的高端人才，特朗普一是對科技右翼推崇的H-1B簽證相對包容，二是放開500萬美元“金卡”簽證，目的也是為了吸引資本和高端人才，三是主張將教育權(quán)下放各州，希望美國教育在全球排名能夠提升。
四、失業(yè)潮結(jié)束后全球或重回向上周期
（一）“創(chuàng)造性破壞”后全球回歸新均衡
歷史看，在經(jīng)歷失業(yè)潮的沖擊后，勞動力將逐步適應(yīng)新崗位、新工種，就業(yè)市場逐漸恢復(fù)到長期的均衡狀態(tài)。根據(jù)世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的《2025年未來就業(yè)報告》，勞動力市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型造成的就業(yè)“創(chuàng)造”和“破壞”將占目前就業(yè)崗位總數(shù)的22%，即2025年至2030年全球?qū)?chuàng)造1.7億個（14%，占目前就業(yè)崗位總數(shù)比重，下同）就業(yè)崗位，但同時也會淘汰9200萬個（8%）就業(yè)崗位，從而凈增加7800萬個（7%）就業(yè)崗位。假若明后年美股大跌觸發(fā)失業(yè)潮，或許在2030年前后能看到就業(yè)市場恢復(fù)長期均衡。屆時，AI大規(guī)模應(yīng)用、全要素生產(chǎn)率提升帶動各國實際增速上行，全球進入一輪新的向上周期。
（二）未來就業(yè)崗位和技能如何變動？
科技發(fā)明到應(yīng)用的時滯已明顯縮短。Comin D和Hobijn B（2010）研究顯示，新技術(shù)傳播速度比舊技術(shù)快得多，十年后發(fā)明的技術(shù)被采用的速度平均縮短4.3年。蒸汽機從發(fā)明到應(yīng)用接近120年，鐵路技術(shù)從發(fā)明到應(yīng)用大概在80-100年，而新型技術(shù)如互聯(lián)網(wǎng)、智能手機從發(fā)明到應(yīng)用不到10年。
就業(yè)極化的現(xiàn)象可能愈發(fā)明顯。AI時代相對不容易快速形成替代（但最終也可能被替代）的工作包括兩類：一類是需要現(xiàn)場完成的體力密集型工作，如廚師、理發(fā)師、服務(wù)員等，另一類是直接應(yīng)用AI的科技制造和服務(wù)業(yè)。由于這兩類工作大概率處于職業(yè)技能譜系的兩端，這就會導(dǎo)致高教育水平、高工資的工作和低教育水平、低工資的工作同時增長，并擠出更廣泛的、代表大多數(shù)群體的中等工資、中等教育水平的工作。美國和歐洲的數(shù)據(jù)共同驗證了這一趨勢，如圖27-28所示。
從增長絕對數(shù)量來看，預(yù)計場景式工作崗位增長最大，包括農(nóng)場工人、送貨司機、建筑工人、銷售員和食品加工工人，文員和秘書工作者下降最多，包括收銀員、售票員、行政秘書和助理。從增速來看，技術(shù)相關(guān)職位是如大數(shù)據(jù)專家、金融科技工程師、人工智能和機器學(xué)習(xí)專家以及軟件和應(yīng)用程序開發(fā)人員增長速度最快，郵政服務(wù)文員、銀行出納員和數(shù)據(jù)輸入文員下降速度最快。
未來5年接近40%的工作要求技能會發(fā)生變化。在眾多技能中，人工智能和大數(shù)據(jù)是未來5年預(yù)期增長最快的技能，其次是網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)絡(luò)安全以及技術(shù)素養(yǎng)。除了這些與技術(shù)相關(guān)的技能外，創(chuàng)造性思維、韌性、靈活性和敏捷性以及好奇心和終身學(xué)習(xí)，預(yù)計未來5年也將繼續(xù)上升。
（三）中國可能迎來更好的階段
未來1-3年，美股大跌、美國觸發(fā)失業(yè)潮之際中國可能迎來更好的階段。2018年以前全球經(jīng)濟由中美雙輪驅(qū)動，2018年以來美國驅(qū)動力更強；這一時刻的來臨或意味著中美動能切換，全球跨境資本將再次全面布局中國資產(chǎn)。
風(fēng)險提示
全球經(jīng)濟超預(yù)期；全球政策超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。
以上內(nèi) 容來自于2025年3月4日的《科技革命、財富效應(yīng)與經(jīng)濟波動 》報告， 報告作者張靜靜、王濼賓
本文鏈接：http://m.enbeike.cn/news-14-7684-0.html招商宏觀：未來1-3年，美股大跌、美國觸發(fā)失業(yè)潮之際中國可能迎來更好的階段
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