“反內(nèi)卷”的風(fēng)吹到了鋰礦領(lǐng)域。
8月11日，寧德時(shí)代回應(yīng)稱，其在宜春項(xiàng)目采礦許可證8月9日到期后已暫停了開(kāi)采作業(yè)，正按規(guī)定辦理延續(xù)申請(qǐng)，待獲得批復(fù)后將盡早恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)影響不大。
受此消息刺激，11日A股鋰礦概念大幅走高，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、江特電機(jī)漲停。截至12日下午收盤，江特電機(jī)再度漲停，天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等跟漲。
A股鋰礦概念板塊走勢(shì)，圖片來(lái)自于Choice
有分析認(rèn)為，寧德時(shí)代宜春項(xiàng)目停產(chǎn)是碳酸鋰行業(yè)反內(nèi)卷去產(chǎn)能的重要信號(hào)之一，對(duì)碳酸鋰行業(yè)的供需平衡形成實(shí)質(zhì)性利好，有望帶動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利的修復(fù)。
但目前碳酸鋰供大于求的市場(chǎng)格局并未扭轉(zhuǎn)，下半年的整體需求增量依舊缺乏想象空間，行情能否反轉(zhuǎn)仍需要時(shí)間觀察。
2021年以來(lái)，隨著電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能等下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，碳酸鋰市場(chǎng)需求量上漲，推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格飆升，許多鋰礦企業(yè)一度賺得盆滿缽滿。
后來(lái)隨著供給量增加，供過(guò)于求之下碳酸鋰價(jià)格又大幅下跌，2025年上半年，贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、永杉鋰業(yè)均預(yù)計(jì)虧損。
隨著行業(yè)景氣度下降，加上A股放緩IPO節(jié)奏，九嶺鋰業(yè)等鋰礦企業(yè)的上市進(jìn)展也較為緩慢。
九嶺鋰業(yè)全稱為“江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司”，其早在2022年7月就在國(guó)金證券的保薦下沖擊滬主板，2025年6月底又更新了一版招股書(shū)申報(bào)稿。作為國(guó)內(nèi)鋰云母提鋰鹽的龍頭之一，九嶺鋰業(yè)的客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪?等。
如今鋰礦市場(chǎng)情況如何？不妨通過(guò)九嶺鋰業(yè)來(lái)一探究竟。
為寧德時(shí)代、比亞迪供貨，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)
九嶺鋰業(yè)來(lái)自江西省宜春市奉新縣，主要產(chǎn)品為碳酸鋰。
碳酸鋰作為鋰離子電池的正極、電解質(zhì)等核心原料，主要應(yīng)用于新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池等鋰離子電池產(chǎn)品。
具體來(lái)看，2022年、2023年、2024年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），鋰鹽產(chǎn)品為九嶺鋰業(yè)貢獻(xiàn)了95%以上的營(yíng)收，其他共生礦產(chǎn)品、含鋰原（精）礦的營(yíng)收占比很低。
公司主要產(chǎn)品的銷售收入情況
九嶺鋰業(yè)的鋰鹽產(chǎn)品包括工業(yè)級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)碳酸鋰、受托加工鋰鹽產(chǎn)品，2022年至2024年，公司電池級(jí)碳酸鋰的營(yíng)收占比從53.61%提升至95.15%，占比較大。
鋰產(chǎn)業(yè)鏈上游為開(kāi)采環(huán)節(jié)，目前鋰資源供給主要來(lái)自鹽湖和礦石提鋰，以及少量的鋰電池回收。
中游提煉環(huán)節(jié)，以碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰作為基礎(chǔ)原料，可進(jìn)一步加工生產(chǎn)鋰金屬和鋰電池正極材料、電解液、催化劑等化合材料。
下游為應(yīng)用環(huán)節(jié)，鋰產(chǎn)品可應(yīng)用于電動(dòng)汽車、化學(xué)儲(chǔ)能、3C消費(fèi)及工業(yè)電子、電動(dòng)工具等電池領(lǐng)域，以及醫(yī)藥、陶瓷玻璃、潤(rùn)滑劑、催化劑等傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域。
鋰產(chǎn)業(yè)鏈具體情況，圖片來(lái)源于招股書(shū)
九嶺鋰業(yè)主要使用鋰云母精礦進(jìn)行鋰鹽生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)布局涵蓋鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈的上游開(kāi)采和中游提煉環(huán)節(jié)。
因全球鋰資源的開(kāi)發(fā)分布不均，澳大利亞和南美鋰三角主導(dǎo)當(dāng)前鋰資源市場(chǎng)供應(yīng)。目前全球鋰鹽行業(yè)集中度也較高，主要產(chǎn)量集中在美國(guó)雅保、SQM公司、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和Arcadium Lithium等龍頭企業(yè)。
此外，鹽湖股份、盛新鋰能、永興材料、江特電機(jī)等均為國(guó)內(nèi)的鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)。
2021年以來(lái)在鋰鹽價(jià)格上升刺激下，不僅行業(yè)內(nèi)企業(yè)積極擴(kuò)充產(chǎn)能，還吸引寧德時(shí)代等產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。
2024年九嶺鋰業(yè)鋰鹽產(chǎn)品銷售收入為 41.64 億元，在同行業(yè)上市公司中位列第5；同期鋰鹽產(chǎn)品毛利額16.73億元，在同行業(yè)上市公司中位列第2，僅次于天齊鋰業(yè)，但公司仍面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
公司主要客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、湖南裕能、融通高科等。由于下游鋰離子電池行業(yè)集中度較高，九嶺鋰業(yè)也面臨客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司的前五大客戶占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為87.43%、71.49%和43.19%。
此外，九嶺鋰業(yè)含鋰礦石的開(kāi)采方式為露天開(kāi)采，采礦過(guò)程中存在采場(chǎng)高邊坡落石、爆破作業(yè)管理失當(dāng)、排土場(chǎng)滑坡、塌方等風(fēng)險(xiǎn)；選礦及鋰鹽加工過(guò)程中存在機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)施設(shè)備操作、維修失當(dāng)?shù)蕊L(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生安全生產(chǎn)事故，可能會(huì)影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
鋰鹽售價(jià)下跌之下，公司凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑
受下游需求及碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，近幾年，九嶺鋰業(yè)的營(yíng)收大幅波動(dòng)，凈利潤(rùn)和毛利率已連續(xù)兩年下滑。
招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年，九嶺鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別約59.17億元、35.37億元、43.8億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約33.67億元、13.32億元、11.71億元。
2021年以來(lái)，隨著下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，碳酸鋰市場(chǎng)需求量迅速上漲，持續(xù)推高碳酸鋰價(jià)格；之后隨著供給量增加，以及受國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)需求增速放緩、下游產(chǎn)業(yè)鏈消化庫(kù)存等行業(yè)周期波動(dòng)影響，2023年碳酸鋰價(jià)格持續(xù)快速下跌。
在此背景下，九嶺鋰業(yè)的鋰鹽產(chǎn)品銷售均價(jià)也從2022年的38.53萬(wàn)元/噸大幅降至2024年的9.06萬(wàn)元/噸。
據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2025年5月底，工業(yè)級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)分別為5.91萬(wàn)元/噸和6.07萬(wàn)元/噸，依然維持低位。
碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)，資料來(lái)源于東證衍生品研究院
受碳酸鋰價(jià)格下跌影響，九嶺鋰業(yè)的毛利率也大幅下滑。
報(bào)告期內(nèi)，九嶺鋰業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為74.46%、53.85%和40.94%，未來(lái)如果鋰鹽產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌，或生產(chǎn)成本增加，公司毛利率可能進(jìn)一步下降。
同行公司中，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)主要利用鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰，永興材料主要通過(guò)鋰云母生產(chǎn)碳酸鋰，江特電機(jī)則兼具鋰云母和鋰輝石提鋰生產(chǎn)線。
不同鋰鹽制造企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)路線、礦石自給率及品質(zhì)、定價(jià)策略等方面均存在差異，導(dǎo)致不同企業(yè)之間毛利率存在差異，但過(guò)去兩年，同行業(yè)可比公司鋰類業(yè)務(wù)毛利率整體也大幅下滑。
公司毛利率與同行業(yè)可比公司鋰類業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比情況，圖片來(lái)源于招股書(shū)
江西宜春沖出一家鋰礦IPO，擬募資31億
九嶺鋰業(yè)前身奉新縣春榮陶瓷原料有限公司成立于2011年，注冊(cè)資本為500萬(wàn)元，由魏緒春、曾國(guó)榮、曾儉累、帥長(zhǎng)城共同出資設(shè)立，持股比例分別為50%、30%、10%、10%。
公司設(shè)立時(shí)主要從事含鋰瓷石礦的分選業(yè)務(wù)，后來(lái)隨著新能源汽車、儲(chǔ)能等行業(yè)的快速發(fā)展，市場(chǎng)上對(duì)碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰電池核心原料的需求持續(xù)提升，逐步打通了“礦石開(kāi)采-礦石分選綜合利用鋰鹽生產(chǎn)及深加工”的產(chǎn)業(yè)鏈條。
本次發(fā)行前，魏冬冬、魏緒春（魏冬冬之父）、潘蕊（魏冬冬配偶）合計(jì)控制九嶺鋰業(yè)約58.9%的股份，為共同實(shí)際控制人。
魏緒春出生于1966年，曾任宜春洪江飛宇竹制品有限公司、江西飛宇竹材股份有限公司、江西飛宇新能源科技有限公司、江西金順礦業(yè)有限公司等企業(yè)高管。2011年魏緒春創(chuàng)辦九嶺有限，曾任九嶺有限董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事，現(xiàn)任九嶺鋰業(yè)董事長(zhǎng)。
魏冬冬出生于1987年，本科學(xué)歷，管理學(xué)學(xué)士。他曾任江西飛宇竹材股份有限公司、江西首盾鋰業(yè)有限公司、宜春春鋰礦產(chǎn)品銷售有限公司等企業(yè)高管。魏冬冬2017年加入九嶺有限，曾任九嶺有限董事兼總經(jīng)理，現(xiàn)任九嶺鋰業(yè)董事兼總經(jīng)理。
潘蕊也出生于1987年，本科學(xué)歷，法學(xué)學(xué)士。她曾任江西飛宇竹材股份有限公司行政人員、線上營(yíng)銷總監(jiān)，奉新飛宇廣告?zhèn)髅接邢薰颈O(jiān)事、總經(jīng)理，江西春紅竹業(yè)科技有限公司監(jiān)事。潘蕊2017年加入九嶺有限，曾任證券事務(wù)代表；現(xiàn)任九嶺鋰業(yè)董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理。
本次IPO，九嶺鋰業(yè)擬募集資金約31億元，用于研發(fā)中心綜合大樓建設(shè)項(xiàng)目、豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
募集資金投資項(xiàng)目及投資項(xiàng)目審批情況，圖片來(lái)源于招股書(shū)
整體來(lái)看，盡管九嶺鋰業(yè)的碳酸鋰產(chǎn)量已躍居行業(yè)前列，但近兩年在碳酸鋰價(jià)格下滑之下，凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年下降，未來(lái)公司能否進(jìn)一步增加優(yōu)質(zhì)礦源、提升鋰鹽的產(chǎn)銷量和技術(shù)水平，并持續(xù)綁定大客戶、拓展新客戶，來(lái)穩(wěn)住業(yè)績(jī)，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。
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