■冷翠華
隨著LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)以及銀行存款利率普降，三季度普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限將大概率調(diào)降。在市場(chǎng)普遍預(yù)期LPR年內(nèi)仍將下調(diào)、利率中樞持續(xù)下移的背景下，保險(xiǎn)業(yè)面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，加速推進(jìn)從“利差依賴”向“三差平衡”轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。
利率是影響保險(xiǎn)業(yè)尤其是壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素之一。以險(xiǎn)資配置為例，債券作為保險(xiǎn)資金的核心配置資產(chǎn)，其收益與市場(chǎng)利率緊密掛鉤，利率上行時(shí)，新發(fā)行債券票面利率同步抬升，保險(xiǎn)公司投資收益水漲船高；而在利率下行周期，債券票面利率持續(xù)走低，直接壓縮新增投資收益空間。值得注意的是，保險(xiǎn)業(yè)利率調(diào)整往往滯后于市場(chǎng)，這種時(shí)間差在利率下行周期容易放大利差損風(fēng)險(xiǎn)。
近年來(lái)，我國(guó)利率水平持續(xù)走低。目前，多數(shù)銀行一年期定存利率已跌破1%。普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限從4.025%逐步下調(diào)至2.5%，但仍有較大規(guī)模的高預(yù)定利率保單存續(xù)。因此，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)不僅是保險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的重要課題，更是全行業(yè)守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
在新的市場(chǎng)環(huán)境下，險(xiǎn)企防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于構(gòu)建“三差平衡”的盈利模式。利差、死差、費(fèi)差作為壽險(xiǎn)公司核心利潤(rùn)來(lái)源，分別反映投資收益、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率以及運(yùn)營(yíng)效率的實(shí)際表現(xiàn)與假設(shè)值差異。在低利率環(huán)境下，險(xiǎn)企單純依賴?yán)钜娴慕?jīng)營(yíng)模式已難以為繼，亟須通過(guò)負(fù)債端、資產(chǎn)端協(xié)同優(yōu)化，以及死差、費(fèi)差的精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。
在穩(wěn)定利差方面，險(xiǎn)企還需從負(fù)債端與資產(chǎn)端雙向深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型。負(fù)債端需加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，摒棄對(duì)“高保證”產(chǎn)品的依賴，推廣“低保證+高浮動(dòng)”產(chǎn)品。以傳統(tǒng)定價(jià)模式的增額終身壽險(xiǎn)為例，其在一定時(shí)期很好滿足了消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄需求，但在當(dāng)前形勢(shì)下，其成本較高且具有剛性特征，不利于險(xiǎn)企靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化。險(xiǎn)企可引入掛鉤國(guó)債收益率或LPR的動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制，將產(chǎn)品收益與市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)，以規(guī)避成本鎖定風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)端則需強(qiáng)化久期管理與多元配置，通過(guò)增持超長(zhǎng)期利率債、基礎(chǔ)設(shè)施REITs等長(zhǎng)久期資產(chǎn)，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配度。同時(shí)，加大權(quán)益類、另類資產(chǎn)投資比例，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下增強(qiáng)收益彈性。
提升死差益和費(fèi)差益的貢獻(xiàn)度，是險(xiǎn)企應(yīng)對(duì)低利率時(shí)代的另一重要維度。在死差管理方面，險(xiǎn)企應(yīng)加大健康險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品銷售力度，運(yùn)用更精準(zhǔn)的生命表與年金表優(yōu)化定價(jià)假設(shè)，并推動(dòng)“醫(yī)健險(xiǎn)”深度協(xié)同。例如，通過(guò)健康管理服務(wù)降低客戶的疾病發(fā)生率和死亡率，從而減少賠付支出，增加死差益。在費(fèi)差控制方面，險(xiǎn)企應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)“報(bào)行合一”監(jiān)管要求，杜絕走“卷費(fèi)用”的老路。同時(shí)，推進(jìn)組織架構(gòu)優(yōu)化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，精簡(jiǎn)冗余環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本的持續(xù)壓降。
整體來(lái)看，低利率環(huán)境對(duì)險(xiǎn)企既是挑戰(zhàn)，也蘊(yùn)含著重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)遇。唯有摒棄“規(guī)模至上”的粗放發(fā)展模式，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)配置優(yōu)化、費(fèi)用精細(xì)化管控與產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，構(gòu)建“三差平衡”的新型盈利模式，保險(xiǎn)業(yè)才能真正回歸風(fēng)險(xiǎn)保障本源，在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
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