21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者凌晨 西安報(bào)道
韓城市坐落在陜西省東部黃河西岸，是渭南市代管的縣級(jí)市，曾經(jīng)躍進(jìn)全國百強(qiáng)縣序列。八年前，因城市融資平臺(tái)債務(wù)違約，韓城成為全國第一個(gè)“債務(wù)暴雷”的百強(qiáng)縣。八年過去，韓城的債務(wù)困局終于撥云見日。
日前，陜西省韓城市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了2024年年度報(bào)告，提到“全面完成非標(biāo)債務(wù)化解”。
其中，兩組數(shù)據(jù)引發(fā)諸多關(guān)注。一是韓城城投與陜金資合作，通過“收購+處置+基金+重組”的方式，完成非標(biāo)債務(wù)收購15筆，重組7筆，清償2筆，置換7筆。
二是由韓城市領(lǐng)導(dǎo)帶隊(duì)，多次奔赴山東、武漢、廣州、北京等地，與15家非標(biāo)債權(quán)人經(jīng)過多輪次談判，最終達(dá)成債務(wù)和解，非標(biāo)債務(wù)利率從12%降至6%左右。
這意味著，困擾韓城多年的非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患解除。同時(shí)，韓城城投平臺(tái)重歸資本市場(chǎng)，新一輪的資本運(yùn)作與市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型已經(jīng)啟動(dòng)。
債務(wù)化解是一個(gè)復(fù)雜的過程。近八年時(shí)間，從信托集中違約、政信項(xiàng)目融資兌付逾期，到陜西省多部門聯(lián)動(dòng)引導(dǎo)、地方AMC等金融機(jī)構(gòu)入局、韓城市領(lǐng)導(dǎo)帶隊(duì)協(xié)商談判，到如今完成非標(biāo)債務(wù)化解。
再次回歸“中國西部百強(qiáng)縣”榜單后，韓城或許能為地方城投化債提供一種新思路。
回溯至2005年，韓城市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和國家發(fā)展基金有限公司共同出資成立韓城城投。天眼查顯示，二者分別占股97.00%和2.99%。
通常來看，地方城投的資金來源大致分為財(cái)政資金、銀行貸款、債券融資、土地開發(fā)融資、PPP融資、BOT融資及股權(quán)融資等。
作為地方政府投資融資平臺(tái)，地方城投通過多種渠道吸納資金，進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)及銷售、面粉加工及銷售、煤炭貿(mào)易等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
也正因此，城投平臺(tái)快速擴(kuò)張的背后，往往伴隨著城市經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。
2012年，韓城被確立為陜西省第一個(gè)計(jì)劃單列試點(diǎn)城市。中共陜西省委第十三次黨代會(huì)提出了把韓城建成黃河沿岸區(qū)域性中心城市的目標(biāo)。
此后的六年內(nèi)，一場(chǎng)城市大發(fā)展拉開了帷幕。
據(jù)公開報(bào)道，韓城投資近200億元，實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施，公共服務(wù)設(shè)施，生態(tài)環(huán)境綠化、美化、亮化等工程。城市建成區(qū)面積達(dá)到18平方公里。中心城區(qū)拉開了“六縱十三橫”框架，“一城兩區(qū)六鎮(zhèn)三十個(gè)新型社區(qū)”的城鎮(zhèn)體系基本形成。152輛城市公交車、32個(gè)五星級(jí)旅游公廁全部投入運(yùn)營，8個(gè)專業(yè)市場(chǎng)和44個(gè)停車場(chǎng)全面開放。碧桂園、綠地集團(tuán)、龍記地產(chǎn)、紅星美凱龍等地產(chǎn)項(xiàng)目相繼落地。
期間，韓城市委市政府決定建設(shè)黃河新區(qū)，定位為沿黃文化旅游勝地、高端現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)、科技創(chuàng)新基地等。由韓城城投出資成立黃河建投，黃河建投承擔(dān)黃河新區(qū)內(nèi)大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等任務(wù)。
同年，韓城金控成立。韓城金控是龍門控股的全資子公司。需要指出的是，韓城金控主要負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及資產(chǎn)管理、股權(quán)投資及管理等業(yè)務(wù)，涉及金融與實(shí)業(yè)兩大領(lǐng)域。
天眼查顯示，龍門控股由韓城市國資委直接持有35%的股權(quán)，韓城城投間接持有35%的股權(quán)，韓城國資委和韓城城投共同間接持有剩余的30%的股權(quán)。
此外，幾乎同一時(shí)期內(nèi)，地方融資再擔(dān)保公司、基金公司、融資租賃公司、大宗商品交易中心、文化藝術(shù)品交易中心等金融機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)相繼成立。
通過層層股權(quán)嵌套與交叉，包括韓城城投、韓城金控、龍門控股等多個(gè)企業(yè)在內(nèi)，韓城城市融資體系逐漸成型。
從城市發(fā)展層面來看，地方融資體系助力與催化作用十分顯著。2018年，韓城市生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)369億元，增長(zhǎng)7.1％；地方財(cái)政收入完成40.38億元，增長(zhǎng)33.9％；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)17％。同年，韓城經(jīng)濟(jì)實(shí)力躍居“陜西十強(qiáng)”第1位，首次躋身全國百強(qiáng)，名列第91位。
然而，從城投平臺(tái)自身來看，其業(yè)績(jī)、負(fù)債并不樂觀，后續(xù)的債務(wù)爆發(fā)似乎已有跡可尋。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)發(fā)展情況最真實(shí)的體現(xiàn)。
公開資料顯示，2015年至2017年，韓城城投的資產(chǎn)負(fù)債率分別為29.86%、48.24%和57.31%。到了2018年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)57.80%。
經(jīng)營層面也不樂觀。據(jù)顯示，2018年上半年，韓城城投的營業(yè)收入為39.45億元，同比減少5.85%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-1.62億元，去年同期歸母凈利潤為-1.23億元，虧損同比增加31.63%。
2017年12月，國家審計(jì)署通報(bào)，韓城市住建局、市旅游局等4個(gè)部門，違規(guī)向韓城城投等公司舉借政府性債務(wù)3.57億元，用于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和古城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等支出。
嗅覺靈敏的金融機(jī)構(gòu)，先一步發(fā)現(xiàn)了韓城城投的問題。
在鵬元資信出具的2018年上半年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，韓城城投整體資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較差，有息債務(wù)規(guī)模較大且增速較快，面臨較大的償債壓力。
2018年12月，方正東亞·方興309號(hào)韓城城投集合資金信托計(jì)劃到期未兌付，實(shí)質(zhì)性違約的消息流傳開來。據(jù)悉，該信托產(chǎn)品的融資人為韓城城投，資金用于向韓城城投發(fā)放信托貸款，貸款資金用于韓城市地下綜合管廊建設(shè)項(xiàng)目。
韓城城投2019年年報(bào)也側(cè)面印證了上述說法。據(jù)顯示，2018年韓城城投從國通信托有限責(zé)任公司募集的2.4億元債務(wù)發(fā)生逾期，韓城城投解釋其流動(dòng)性緊張。
央行征信報(bào)告顯示，截至2018年10月11日，韓城城投的債務(wù)余額為47.0945億元，擔(dān)保余額是36.78億元。
導(dǎo)火索點(diǎn)燃，債務(wù)暴雷持續(xù)。2019年3月，韓城又一批債券兌付到期。2020年，黃河建投的一項(xiàng)非標(biāo)融資項(xiàng)目逾期重新安排還款時(shí)間后，再次出現(xiàn)逾期。
據(jù)韓城城投2021年中報(bào)，截至2021年6月底，韓城城投總資產(chǎn)為256.86億元，總負(fù)債194.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率75.75%，其中，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)34.66億元，而賬面貨幣資產(chǎn)僅5.15億元。
同時(shí)，韓城城投整個(gè)融資體系中，其他企業(yè)主體也觸發(fā)連鎖反應(yīng)。
據(jù)裁判文書，2023年3月，韓城金控、龍門國際、韓城市城市公共服務(wù)發(fā)展有限公司（韓城金控子公司）被列為失信被執(zhí)行人，并與韓城城投一道列為限高企業(yè)。2023年10月11日，韓城城投、龍門國際、烏鎮(zhèn)·韓城古城旅游投資有限責(zé)任公司（龍門國際子公司）成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的1672799元。
韓城城市融資體系債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。而韓城城投也被迫停止在資本市場(chǎng)中的運(yùn)作。
韓城城投集團(tuán)公開發(fā)文中提到：“爆發(fā)伊始，所有的融資工具全部失靈，債權(quán)人集中要求兌付本息，債務(wù)違約和涉訴層數(shù)不窮，財(cái)政和融資平臺(tái)面臨極大的壓力。”
當(dāng)時(shí)的韓城，便是“因債受困”的具象化體現(xiàn)。
在此背景下，從韓城市到陜西省多個(gè)相關(guān)部門開啟“救援接力”。
陜西省預(yù)算報(bào)告中提到，2019年對(duì)一些開發(fā)區(qū)違法違規(guī)舉債進(jìn)行了問責(zé)，堅(jiān)決遏制違法違規(guī)舉債。
2020年3月，由韓城市審計(jì)局牽頭，中介機(jī)構(gòu)審計(jì)人員配合，對(duì)當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)開展審計(jì)。其中包括韓城城投等28家國有企業(yè)的審計(jì)工作。
陜西省對(duì)癥“摸家底、補(bǔ)短板、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革”。
同年10月，陜西省發(fā)改委、陜西省財(cái)政廳關(guān)于印發(fā)《關(guān)于加快市縣融資平臺(tái)公司整合升級(jí)推動(dòng)市場(chǎng)化投融資的意見》，其中提到“有效防范化解政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。
面對(duì)債務(wù)壓力，2021年，韓城接連發(fā)布了《韓城市市屬國有企業(yè)整合重組實(shí)施方案》、《韓城市融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)指導(dǎo)意見》。
其中提到，推進(jìn)融資平臺(tái)公司整合。全面梳理現(xiàn)有融資平臺(tái)公司，按照功能定位，分類整合升級(jí)，全面清理撤銷“空殼類”平臺(tái)，重組后市級(jí)平臺(tái)不超過3家，省級(jí)開發(fā)區(qū)平臺(tái)不超過2家。
同時(shí)，完善現(xiàn)有政銀企對(duì)接機(jī)制，推動(dòng)銀行加大對(duì)平臺(tái)公司融資支持力度。充分運(yùn)用省信用增進(jìn)公司作用，為市融資平臺(tái)公司提供擔(dān)保，提升平臺(tái)公司信用評(píng)級(jí)，從而通過發(fā)行企業(yè)債券、公司債券、銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等加大直接融資規(guī)模。
值得一提的是，在各級(jí)部門的聯(lián)動(dòng)下，地方專業(yè)AMC陜西金融資產(chǎn)管理有限公司（陜金資）參與其中。韓城與陜金資組建合伙制企業(yè)推進(jìn)債務(wù)打包處置。
此外，建立起包括對(duì)非標(biāo)債務(wù)的打折收購、提供專業(yè)投顧建議以及對(duì)口協(xié)作管理培訓(xùn)等多方面協(xié)作機(jī)制，最終形成“收購+處置+基金+重組”方案。
通過收購非標(biāo)不良債權(quán)、重組和置換非標(biāo)債務(wù)等方式，有效地拉長(zhǎng)了韓城融資平臺(tái)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低了融資成本，也為城投平臺(tái)提供了關(guān)鍵的“喘息之機(jī)”。
深究韓城城投債務(wù)爆發(fā)的原因，一方面是城投公司自身低迷的盈利能力無法造血，無法對(duì)高周轉(zhuǎn)大體量的現(xiàn)金流提供根本性保障。
此外，在多位資深金融人士看來，地方隱性債務(wù)的背后，出現(xiàn)了一種結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。部分經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱地區(qū)無法支撐或負(fù)擔(dān)相應(yīng)資金責(zé)任，所以只能依靠融資平臺(tái)。在政府隱性背書的情況下，融資平臺(tái)通過非標(biāo)債務(wù)融資，承擔(dān)起資金責(zé)任。
上述人士認(rèn)為，非標(biāo)債務(wù)本質(zhì)是短期借款，而地方政府投資項(xiàng)目大多具備不同程度的公益背景，回款周期長(zhǎng)、投資體量重?！岸虃L(zhǎng)用”的背景下，融資平臺(tái)旗下會(huì)出現(xiàn)一系列的公司主體，從而創(chuàng)造出更多的騰挪空間。長(zhǎng)期下去，就會(huì)出現(xiàn)隱性債務(wù)逐漸累積。這并非地方政府的主觀意愿，而是在以資本運(yùn)作撬動(dòng)城市發(fā)展的過程中，產(chǎn)生的不利結(jié)果。
正如上述觀點(diǎn)。在韓城當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資體系中，韓城城投、韓城金控、龍門國際等關(guān)聯(lián)公司，在多個(gè)項(xiàng)目中互保融資、通過多種渠道拆解還款。
“一環(huán)斷，則環(huán)環(huán)斷?！北热绶脚d309號(hào)違約事件中，官方回復(fù)中提到被擔(dān)保民企未按期償還金融機(jī)構(gòu)貸款導(dǎo)致該城投公司被訴訟致使融資斷鏈。
事實(shí)上，城投轉(zhuǎn)型本質(zhì)是地方政府治理模式的變革。
此前，城投企業(yè)通過資本運(yùn)作支持城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而后通過債務(wù)置換、資產(chǎn)盤活等方式化解負(fù)債。
而在城投債集中爆發(fā)的背后，城市運(yùn)營能力與產(chǎn)業(yè)投資能力仍有大量提升空間。如何通過市場(chǎng)化改革培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，完善新型現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；如何平衡發(fā)展與化債的關(guān)系，讓城投企業(yè)培育自我造血功能，同時(shí)建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”……在未來的化債過程中，這仍是多個(gè)地方政府需要解決的問題。
2024年11月11日，韓城城投在上交所發(fā)行公司債券。
時(shí)隔五年，韓城城投重歸資本市場(chǎng)，雖然規(guī)模8.9896億元公司債券體量不大，但卻是韓城政府信譽(yù)和城市形象整體性重塑的關(guān)鍵信號(hào)。
隨后，在韓城市發(fā)改委2024年度報(bào)告中也提到，存在的問題包括企業(yè)內(nèi)部整合重組進(jìn)展不及預(yù)期，企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足。雖然企業(yè)整體債務(wù)形勢(shì)趨于穩(wěn)定，但企業(yè)綜合實(shí)力較弱、轉(zhuǎn)型較慢，靠自身能力償還到期債務(wù)仍有困難，債務(wù)化解壓力依然較大。
對(duì)于持續(xù)的債務(wù)化解，韓城市2025年政府工作報(bào)告中提到：千方百計(jì)控增量、減存量、防變量，全面解除非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)妥化解到期債務(wù)，債務(wù)形勢(shì)保持平穩(wěn)。
嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反彈。嚴(yán)格落實(shí)一攬子化債方案，錨定隱性債務(wù)清零、融資平臺(tái)退出等目標(biāo)，用好置換政策，嚴(yán)防新增債務(wù)。以經(jīng)營性債務(wù)為重點(diǎn)，常態(tài)化、高頻次開展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，統(tǒng)籌資金、資產(chǎn)、資源，打好盤活、增收、節(jié)支組合拳， 做到在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展。
上述資深金融人士表示，從宏觀角度來看，化債是韓城未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一步，關(guān)系到城市未來發(fā)展的可用現(xiàn)金流與資金鏈。城投公司的償債機(jī)制、政府投融資決策和管理機(jī)制以及公益屬性的城市建設(shè)項(xiàng)目的資金來源等，都需要明確理清。政企協(xié)同，分工明確，引入市場(chǎng)化專業(yè)機(jī)構(gòu)，重塑發(fā)展生態(tài)，才能為長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供更多可能性。
本文鏈接：http://m.enbeike.cn/news-1-43673-0.html地方化債樣本：西部百強(qiáng)縣的城投債務(wù)“破局”
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